友谊时光(06820)：《凌云诺》有望增厚业绩 多层次产品梯队驱动稳增

从《浮生为卿歌》、《熹妃传》、《熹妃Q传》等多款核心游戏卖座到2022开年大作《凌云诺》初露锋芒，古风RPG女性向头部企业友谊时光（06820）多次验证女性向赛道的成熟。

3月22日，友谊时光(06820)发布2021年财报显示：期内公司营收达16.16亿元(单位：人民币，下同);经调整年内溢利3.09亿元;年内溢利2.75亿元;每股盈利0.13元。业绩短期承压的原因，在于友谊时光2021年无大型产品上线，而老产品获得的收入见顶回落。值得关注的是，公司正在开发多个针对女性玩家的2D及3D游戏新游戏将于2022及2023年相继推出，预计部分弥补在营运游戏的收缩并给予集团新的增长机遇。资本市场方面，公司的估值（PB：1.63倍）亦反映友谊时光2022年业务反弹的可能性。

此外，公司一直保持着高分红政策，股息率(TTM)达9.52%（截至3月25日收盘）。分红的持续性反映了公司的长期价值投资前景，正越来越受到投资者的重视。

老游戏稳固基本盘《凌云诺》带动业绩回暖

作为中国古风游戏细分领域领跑者，友谊时光一直有策略地专注于针对女性玩家的手机游戏，捕捉手游行业及女性向游戏市场的重大增长潜力，并取得亮眼成绩。大陆女性向游戏畅销榜TOP10中，有4款皆为友谊时光的产品，厂商份额占比高达62%。

智通财经APP看好友谊时光的经营策略，一方面以生命周期较长的《浮生为卿歌》等老游戏稳固基本盘，另一方面新游戏《凌云诺》上线表现优异，有望持续贡献增量，拉动业绩触底回升。

《凌云诺》于2022年1月20日正式全平台公测，上线首日便获苹果App Store首页Today主打推荐，迅速跃升中国大陆iOS游戏免费榜第一，随后获得苹果App Store的游戏推荐位及编辑最爱的一月最佳游戏等佳绩。截至目前，《凌云诺》已获得中国大陆iOS游戏畅销榜最高第34名。《凌云诺》有望接力《浮生为卿歌》树立又一行业标杆，主要由于以下两点：其一，游戏画风创新（传统工笔画+水彩水墨）与立意创新（轻“恋爱”、重“搞事业”）。

具体来看，在呈现国风文化方面，《凌云诺》结合当代审美标准，以传统国画线条色彩，融入水墨笔触技法，以“新国风手游”的姿态再次刷新古风向产品力。凭借服饰、建筑、符号等细节美术表现和国韵浓郁的声乐塑造，在视觉和听觉上同时为玩家展现出国风文化的魅力。

在立意创新方面，《凌云诺》男女主角双线故事，让游戏的对玩家性别的包容性更强。而宏大的国风世界观设定，一改攻略的恋爱属性，让女性玩家亦能领略居庙堂之高的体验，成为为百姓苍生立命的巾帼女杰。此外，该游戏还具备“养成”元素，在仕途高升中可以不断扩大主角团，配合轻量化的战斗打造羁绊随从；国风换装、插花技能等支线任务深化玩家沉浸式游戏体验。

其二，《凌云诺》的宣发同样可圈可点，选取了具有较强社交属性的平台如微信朋友圈、抖音开屏等进行精准化投放；同时，《凌云诺》在投放渠道方面除iOS渠道外也加大了安卓自有渠道。类似《浮生为卿歌》的成长曲线，《凌云诺》上线后排名也呈现出良好的上升态势，目前已跻身中国大陆iOS游戏畅销榜最高第34名，后续排名有望进一步攀升。基于女性向产品的高ARPU、长LTV特性，《凌云诺》后续有望成为继《浮生为卿歌》（iOS畅销榜最高TOP5、长期保持TOP30）之后又一款长周期主力产品，增厚业绩可期。

值得关注的是，《凌云诺》团队在致力于打造精品国风女性游戏的同时，亦成为弘扬传统文化魅力的先行者。2022年1月，《凌云诺》携手国绘画师叶露盈、苏绣非遗传承人杨雪、传统手工药香传承人顾小思、花朝记汉服设计师王佳佳四位国风新生官，一同打造“国风新韵，缘起云诺”的新派国风印象PV，守护非遗文化传承古韵。

开发、发行及运营能力出众 盈利增长潜力充足

长期来看，友谊时光之所以具备可观增长潜力，在于公司集游戏开发、发行及运营能力于一身的高度综合业务模式，驱动其业绩长期持续增长。

在游戏开发方面，友谊时光专注于女性向赛道，已创作出多部优秀女性向游戏产品，对女性玩家有较深的理解，并已设立一个数据（主要包括玩家登入频率、游戏时间、游戏参与度、技能水平增长度、使用特定游戏功能的喜好、玩家保留率）推动的运营模式，有助增加推出高质量爆款产品机率。

故事剧情属性的基础上，友谊时光一方面坚守女性向用户基本盘，在古风题材之外挖掘多元化题材；另一方面积极开拓女性向之外的泛用户品类，包括策略类、二次元类等，持续探索新题材及新品类的市场潜力。

以《杜拉拉升职记》手游为例，作为友谊时光推出的首款都市职场题材游戏，该游戏打破了以往“古风、霸道总裁、纸片人恋爱、换装”等女性定位偏柔弱的风格，瞄准新时代女性用户，切实从女性玩家需求出发，展示当代女性不断觉醒的独立意识，具有显著的时代精神烙印。公司预计将在年内推出《杜拉拉升职记》，及时精准地填补了市场空白，给玩家以更多元化的游戏选择，因此待游戏上线后有望为公司带来显著的品牌口碑与流水业绩。

另外，公司代理产品《姬械联盟》（二次元RPG）2月16日上线中国香港、中国台湾市场，分别最高跻身畅销榜TOP50、TOP30（七麦数据），多层次产品梯队保障业绩长期持续增长。

在游戏发行方面，友谊时光大部分游戏均为自主发行，与App Store、Google Play保持着稳定的合作关系，发行业务有稳定的渠道保障。

在游戏运营方面，友谊时光运用长生命周期的策略精细运营产品，在《熹妃传》、《熹妃Q传》、《浮生为卿歌》获得成功的同时，并没有停下研究步伐，而是持续保持高频的版本迭代优化，在不断创作更新的同时配合着长线买量投放，共同推动产品流水保持稳定。

2021年，友谊时光推出一系列线上线下营销策略，以保证玩家的游戏体验，提升公司品牌和游戏的知名度。例如开启《浮生为卿歌》与《仙剑奇侠传》的联动活动“浮生亦逍遥”，解锁全新玩法、地图、华服及宠物坐骑等；以《浮生为卿歌》中的宠物坐骑为原型，设计创作Yooe古风灵宠系列盲盒等。

精品化的运营能力，令公司三款核心手游聚焦长周期运营，生命周期远超行业平均的7-16个月，已运营超过7年，仍贡献可观收入；《浮生为卿歌》更是稳固在iOS排行榜。在智通财经APP看来，较强的精品化运营能力，延长产品生命周期，摊薄开发成本，更大程度获取利润，业绩确定性增强。

“她手游”方兴未艾 布局领先坚定长期价值

继2020年成为乙女游戏元年后，女性向游戏的热度一直延续至2022年。在刚刚过去的近4个月里，腾讯接连上线《璀璨星途》、《延禧攻略之凤凰于飞》，而且在资本市场上投资了专注女性向游戏的研发厂商掌梦网络及成都龙渊。女性向游戏迎来黄金期，在于我国游戏市场进入存量竞争阶段，各大厂商俨然将细分市场视作下一个风口。

《2020游戏研发力量调查（移动游戏篇）》显示，2018-2023年，女性游戏市场的年均复合增长率为18.4%，预计2023年市场规模将达到958亿元。东北证券也认为2023年女性向手游市场有望达到千亿元规模。而在古风女性向手游领域建立起绝对领先优势的友谊时光，集游戏开发、发行及运营能力于一身的高度综合业务模式，日益夯实其优势壁垒，前景明朗。

更重要的是，凭借在中国市场的成功，友谊时光亦通过强劲的本地化能力和出色的发行能力，进一步建立了港澳台地区及海外市场地位。2021年，《浮生为卿歌》在香港、澳门及台湾地区iOS游戏畅销榜最高排名分别为第4、第1及第9名，同时荣获韩国iOS游戏畅销榜最高排名第13名。2021年公司海外市场收入达4.85亿元，占总营收比例30%，出海成绩优异，业绩兑现度高。

总而言之，友谊时光在古风女性向手游领域建立起绝对领先优势，并且精细化运营保证了游戏长生命周期变现，并积极在女性向其他领域不断开拓，凸显了雄厚的研发实力和发行能力。此外，良好的后续运营，延长爆款游戏的生命周期，提升业绩稳定性，坚定公司的长期价值。