大摩继续唱空：即使没有衰退 美股也尚未走出熊市

摩根士丹利与高盛策略师表示，由于通胀压力依然很高，美国经济衰退的可能性似乎越来越大，股市的反弹可能只是暂时的。

尽管美股自年初以来的暴跌反映了投资者对经济增长收缩的预期，但高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer表示:“我认为，市场尚未消化严重衰退的影响。现在就相信通胀将迅速回落，或者美联储和其他央行收紧货币政策的压力已经减轻，还为时过早。”

智通财经了解到，在摩根士丹利首席美国股票策略师Michael J. Wilson看来，美国经济衰退的可能性继续增加，该投行的模型显示，美国未来12个月出现衰退的可能性为36%，而其他警告还包括申请失业救济人数上升和非农就业人口减少。他在周一的一份报告中写道:"逆势反弹可能会持续，但毫无疑问，我们认为熊市还没有结束，即使我们避免了衰退。"

华尔街顶级策略师们敦促投资者保持谨慎。目前，美国和欧洲股市因押注美联储不会在下周的会议上大幅加息而上涨，同时最新数据显示，美国消费者的长期通胀预期下降幅度大于预期。

但Oppenheimer警告称，即使整体通胀数据开始下降，现在就期望消费者价格指数迅速下降还为时过早。

在宏观经济前景依然黯淡的情况下，投资者正将目光转向财报季，期望企业利润率能抵御价格飙升和悲观情绪的冲击。

摩根大通策略师们指出，市场可能会在夏季看到更具挑战性的财报相关消息。以Mislav Matejka为首的策略师周一在一份研究报告中写道，股市通常会在企业盈利低谷时或之前见顶;并补充称，市场可能正在接近一个开始将糟糕数据错认为好消息的情景。

但Wilson表示，他对利润率压力将在第二季之后缓解的预期持"怀疑"态度。Wilson今年以来一直是最坚定的看跌者之一，并正确预测了最新一轮抛售。

Wilson称:“持续的劳动力、原材料、库存和运输成本压力，加上需求减速，对利润率构成了风险，但这没有反映在普遍预期中。即使对营收增长的预期保持不变，净利润率恢复到新冠肺炎之前的水平，意味着预期每股收益将受到10%的打击。”

高盛策略师David J. Kostin在7月15日的一份报告中表示，他预计疲弱的宏观经济前景将威胁公司的盈利能力，而公司的盈利能力已经从历史高点回落。他说，利润率和借贷成本目前是美股ROE的两大主要风险。过去一年，尽管投入成本上升、omicron和供应链中断，但股市的ROE仍保持坚挺。

不过，与此同时，Oppenheimer更看好未来12个月的股市。他表示:“请记住，熊市几乎总是在衰退中触底，数据糟糕，企业业绩仍在向下修正。”他补充称，一旦股市出现有像样的反弹，周期性股票和科技股可能会引领反弹。