东北证券：晨光新材(605399.SH)功能性硅烷消费需求潜力大，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，预计晨光新材（605399.SH）2021-2023年实现营收10.43/12.85/16.28亿元，实现归母净利润1.79/2.13/2.67亿元，对应PE分别为18X、15X、12X，今年PEG为0.45，建议给予25倍PE，对应市值44.76亿，首次覆盖，给予“增持”评级。

东北证券指出，2018年我国功能性硅烷消费总量约为17.10万吨。预计2018-2023年我国功能性硅烷消费年均增长约10.2%，2023年国内消费将达到27.78万吨。公司作为国内功能性硅烷产业产品最丰富、产业链最长生产企业之一，有望直接受益于行业发展。

东北证券主要观点如下：

1.国内功能性硅烷产业产品最丰富、产业链最长生产企业之一。晨光新材成立于2001年，有两个生产基地，分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园区和江苏省丹阳市。公司专注于硅烷偶联剂原料、中间体、成品的研发、生产与销售。目前主营产品按照不同的官能团分为氨基硅烷、环氧基硅烷、氯丙基硅烷、含硫硅烷、原硅酸酯、甲基丙烯酰氧基硅烷、乙烯基硅烷、烷基硅烷、含氢硅烷等产品。公司凭借多年优势积累，已经与1800多家企业建立良好的合作关系，包括迈图、赢创、硅宝科技和润禾材料等国内外知名企业。

2.功能性硅烷应用广泛，下游领域持续增长推动行业发展。功能性硅烷主要受益于绿色轮胎、房地产竣工周期和复合材料等拉动。2020-2027年全球绿色轮胎市场预计复合增速9.3%达到1392亿美元，高速发展带动绿色轮胎等需求。国内外房地产竣工周期共振，有望拉动建筑用胶需求。复合材料应用前景巨大，玻璃纤维替代钢、铝、木材、PVC等传统材料推动全球玻璃纤维行业持续增长。2018年我国功能性硅烷消费总量约为17.10万吨。预计2018-2023年我国功能性硅烷消费年均增长约10.2%，2023年国内消费达到27.78万吨。

3.6.5万吨有机硅新材料扩能，进一步强化功能性硅烷优势。公司通过募集资金延伸和丰富功能性硅烷产业链，新增产业链上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产，扩大现有优势产品KH-560产能1.5万吨、CG-150产能6000吨，同时新增2个中间体和8个功能性硅烷产品，届时公司功能性硅烷产能将达到11.1万吨，产品结构得到进一步丰富，功能性硅烷产业链得到纵向和横向延伸和完善，公司全产业链立体发展优势将得到进一步强化。项目建成后，预计贡献年均销售收入约20.61亿元，年均净利润2.05亿元。

风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。