美股的长牛，要崩了？

最近大宗商品暴走，有色、煤炭、钢铁等撒丫子狂奔，

昨天美国公布CPI数据，4月CPI同比大增4.2%，远超过市场预期，

是最近12年的新高。

通胀可谓来势凶猛。

股市老鸟都知道，通胀无牛市。

伴随着通胀抬头，美帝10年期国债收益率也不断上涨，加息的步伐也会越来越近。

股市直接崩了

我们之前少量布局1.7%仓位的纳斯达克100基金，再次由盈利转为亏损。

美股剧烈震荡之际，投资者多空之间的观念不断碰撞

有说“美国股市是最近20年以来最大的股市泡沫”“美债利率上行，美股离大跌不远”

也有言论说“拜登政府通过1.9万亿美元刺激计划，又酝酿2万亿美元基建计划，货币大放水，直升机撒钱，钱无处可去，股市还得涨”等等

我们不禁去思考，以纳斯达克为代表的美股会不会崩盘？到底有多大风险？后续我们该如何操作？

01

美债收益率什么阶段到顶？什么时候加息？

这轮疫情放水催生的大牛市，科技股足足涨了100%-200%，所以加息是科技股最害怕的事情。

美债收益率为代表的通胀，是加息至关重要的因素，所以我们重点看看美债收益率走到了什么阶段？加息可能会什么时候来？

通常美债收益率一轮周期都会历经三个阶段：

第一个阶段是经济复苏带动美债收益率上行；

第二个阶段是货币开始收紧阶段，开始进入加息周期；

第三个阶段就是顶点阶段，加息难以抵挡经济颓废，之后美债收益率开始下行，随后股市开始下跌。

这一轮行情的美债收益率起点早2020年8月初，美国经济底部时间在2020年第二季度末，可以说，上行的起点和经济底部位置基本一致。

而根据此前的几轮周期演绎，这一轮美债收益率还没有到第二、三阶段

也就是说整轮周期离顶部还有些距离。

这一轮美联储还未开启新一轮的加息周期。

昨天CPI已经达到4.1%，远超之前美联储2%的设定，但美联储一些官员侧面表示，现在的CPI可能是去年疫情的低基数导致，不具备持续性。总体通胀还需要观察确认，不急着加息，导致经济复苏中断。

这表明目前仍是处于货币宽松阶段，还未到货币收紧的时刻。

但随着通胀的演进，大概率会进入第二、第三阶段。

具体时间很难预测，但我们需要做好准备。

02

纳指基本面和估值情况

（1）纳斯达克整体质量

纳斯达克市值占美股总市值比重这20年来一直在稳步提升，从2001 年底开始，纳斯达克总市值共计 33444 亿美元，一路升至当前的 207034 亿美元。

而纳斯达克市值占美股总市值比重也从2001年的24%一路上升至 2020年底的 38%。

从纳斯达克近20年前十大市值公司变化来看，像微软、苹果、亚马逊、谷歌等科技龙头公司始终排在前十，不曾跌出。

目前1000亿美元以上的龙头公司市值占比已超过半壁江山，这29家龙头公司市值占纳斯达克市值整体比重高达58%，而0到50亿美元的小公司市值占纳斯达克比重仅有10%。

综上可以说是纳斯达克未来的净值有8成因素，都取决于信息、电信、可选消费和医疗保健这四个行业的业绩基本面，其中信息技术行业占比达40%，处于主导地位。

（2）景气度如何？

纳指100是纳斯达克最优秀的100只股票，前十大成分股合计占比达54%，光是这十家公司就贡献了一半以上权重。

其中云计算作为本轮科技牛市的最大推手之一，在过去十数年网速提高、带宽加大、数字化等技术赋能下，云计算需求爆发。

其中，亚马逊业绩受益于全球疫情的反复持续刺激电商的需求增长，势头非常好。下图为亚马孙的净利润增长趋势。

微软，净利润增长同样可观

谷歌，业绩增长稳健

苹果

受益于5G换机潮，2021年销量预计会较为不错，虽然公司营收空间开始出现瓶颈，但是公司不断发展高毛利服务业务，软件服务成为业绩主要驱动力

特斯拉

除互联网巨头之外，权重占比最高的就是特斯拉了，从特斯拉去年的三季报开始，业绩就不断超出市场预期，在渡过了最困难的几年后几乎是一马平川，股票也在短短一年时间补足了所有涨幅。

简单看下来，会发现前十所代表的行业前景都比较不错，目前还看不到天花板。

03

估值

再好的东西，蒙眼不看估值，都是耍流氓。

先来看纳斯达克的整体估值：

从走势上来看，距离那场史诗级大泡沫区间不远了。

再来看看纳斯达克市场中的精华：纳指100。

当前市盈率35倍，虽然远低于纳斯达克指数整体估值，但估值百分位93%，也是比较贵的；

从下图PE走势来看，当前位于近10年的高位区间。

同A股的核心资产一样，也是由于疫情大放水，估值开启了快速扩张。

我们再来看看成分股中，景气度最高的云计算。

截至三月末，当前30家美股云计算PS均值20倍，而历史中位数为 15 倍，平均处于历史 75%分位数，普遍估值过高。

从上我们可知，纳斯达克市场整体PE较高，但和2000年不一样的地方是：

2000年的互联网公司没有利润，基本上是概念和故事，市盈率是虚高；

如今的互联网巨头都有一套成熟完善的商业模式，利润也通过不断发展得到了验证。虽然估值接近2000年的高位，但不会像2000年那样大崩盘。

04

总结

宏观

如果从宏观基本面角度来看，我们需要注意，美债收益率达到顶点，货币收紧加息的动静，因为历史不断重复，周期循环往复，盛极而衰、枯木逢春都是极为正常的。

但是美国具体什么时候加息？谁都无法预测。

只能说加息是大概率事件，我们要提前做好准备。

业绩

核心企业所处的电商、流媒体、云计算等互联网板块，以及医药板块，未来成长空间还远远没有到顶。

估值

2000年那场互联网泡沫没有业绩作为支撑，是空中阁楼，怎么上去最终也会怎么下来，而二十年的时间，经历了众多产业变革，能生存下来盈利不断创新高的企业都是通过不断的实践，一步步成长到今天，商业模式得到了时代的认可。

所以在有业绩作为支撑的情况下，即便出现系统性下跌，也很难有过深的跌幅。纳斯达克后续大概率和A股核心资产走势类似，回调20%-30%后企稳震荡，之后如果基本面一如既往的好，利润不断的增长，会积蓄下一波的上涨动能，1-2年后可能会再创新高。

总体上，我们A股的走势是领先美国的，我们疫情率先控制，经济早已恢复，货币已经收紧，我们的节奏领先美国一步，A股的走势，一定程度预示了市场美股后期的走势。

综合来看，当前以纳斯达克指数为代表的美股，泡沫确实有，但下跌幅度有底，不会腰斩式崩盘。

市场具体怎么走，哪个时间涨，哪个时间跌，很难精确预测，我们只能根据常识，做好准备，做好计划，以不变应万变。

操作方面，总体上这个位置，不适合再加仓。我们之前买过纳斯达克之后几个月一直没有进一步操作，也是这个原因。

如果纳斯达克继续下跌20%，估值达到合理，我们会继续开启定投。