黄辉：三湘“理财”印象

 乐居财经 曾树佳 发自上海

在投资者关系互动平台上，有投资者抑制不住心中的疑惑，向三湘印象管理层发出声讨：“你们回答的内容，基本都是闪烁其词，顾左右而言他，不敢给予正面明确的回复！”

他们言语中的焦急，似乎不难理解。三湘印象近年来的发展姿态，无疑是“佛系”十足，而它对自身“连续几年不拿地、文化演艺业务核心竞争力缺失”等一系列问题，也只有官话、套话式的回应。

外界越来越看不懂这家以“地产+文化”为双主业的企业，未来的发展该何去何从。不过，即使质疑声不断，实控人黄辉也并没有把所有精力，都投入到主业之中，而是玩起了金融理财。

1月29日，三湘印象表示，其以自有闲置资金6亿元，在建设银行、农业银行、兴业银行以及宁波银行，购买理财产品，年化收益1.5至3.5%不等。这将黄辉的副业公之于众。

据乐居财经统计，截至公告日，三湘印象最近12个月内，委托理财的累计发生金额9.7亿元。去年三季末，该公司的在手现金为18.9亿。

换言之，它一次性拿出了超过30%的现金流，用于理财。

虽然三湘印象屡次强调，这并不“影响日常经营运作与主营业务的发展”。但眼下土储空缺、文化业务踌躇等难题还未解开，它却用大量资金“不务正业”，令人大呼惊讶：黄辉到底在下着一盘怎样的棋局？

黄氏家族“掠影”

90年代，在株洲南方动力机械公司工作12年后，而立之年的黄辉奔赴浦东新区，并成立了三湘股份有限公司，投身房地产。2012年，三湘股份借壳北商科技，顺利登上A股市场。

为了表明自身发展地产的心志，三湘股份还于隔年耗资6.03亿元，收购中鹰置业99%股权。但仅过两三年时间，黄辉就认为房地产“趋势性机会正在减少，转型势在必行”，酝酿着业务转向。

2016年5月，三湘股份完成对观印象艺术发展有限公司（简称“观印象”）100%股权的收购；并于同年10月，更名为三湘印象。自此，公司新增了文化旅游演艺类业务，与地产组成“双线”业务。

目前，三湘印象前三大股东为上海三湘投资控股有限公司（简称“三湘投资”）、黄辉、黄卫枝（黄辉妹妹），三者分别持有股份20.38%、12.89%、11.06%。

而黄辉持有三湘投资90%股份，因此其最终受益股份31.23%，为三湘印象实际控制人；黄辉的妻子万春香持有三湘投资10%股份，故间接实益拥有三湘印象2.28%股份。

另外，黄辉的兄弟黄建，虽然没在三湘印象中持股，但它也在“三湘系”的多家建筑装饰、地产中担任法人、董事。

至此，三湘印象中的家族“构造”，大致呈现。在公司发展的过程中，黄辉家族的身影经常出现。

除了黄辉、黄卫枝兄妹三番五次地质押三湘印象的股份之外，关联人士买房、卖楼事项也时有发生。

比如，2015年，黄建的配偶李艳燕，曾计划购买三湘四季花城牡丹苑项目住宅一套，交易价格为651.13万元。后来，由于个人原因，交易购买人变更为黄伟哲，也系黄建的直系亲属。

2016年，黄辉、万春香夫妻两的亲属万桂香，也购买三湘海尚云邸项目住宅一套，面积263.76平方米，交易价格为730.27万元。

在黄氏家族的驱动下，公司的其他高管亲属，也有支持其地产业务的举动。曾经的董事会秘书徐玉的亲属徐杨琨、监事会主席厉农帆的亲属厉小彤、独立董事周昌生的亲属周日朗羲，都曾购买过三湘印象的房产。

“亲友团”动辄几百上千万元的房产交易，对于年销售额只有20亿左右的三湘印象来说，无疑是业绩增色的有力推动因素。

另外，为了再次“支持”公司业务，2019年5月，黄辉还曾想把名下位于北京市朝阳区的一处自有房屋，卖给旗下上海三湘文化发展有限公司，作为办公室，交易金额为6000万元。

这项交易如果能达成，那实控人获得收益、子公司获得办公楼，可谓“两全其美”。只是，后来由于物业不能变更为办公用途，不了了之。

动荡的高管层

两年前的一次股东大会上，彼时担任三湘印象的总经理、董秘罗筱溪，对公司自身的业务进行了一番夸赞，突然有人起身质疑她：“把公司未来业务说的那么好，为什么你不增持？”

罗筱溪随即回应称：“你们说得对，光说不练假把式，我承诺一定增持公司股票，且增持金额一定会很有诚意。”

在这之后，三湘印象就宣布，罗筱溪拟自2018年7月3日起12个月内，增持公司普通股股份累计金额不低于3300万元，不超过1亿元。公告次日，罗筱溪即开始增持公司股票。

但她对三湘印象业务的自信，却换得了略显尴尬的结局。

同年12月份，罗筱溪辞去三湘印象总经理、董秘的职位，转任观印象法人和董事长；但隔年8月，尽管增持的诺言犹言在耳，她却迅速辞任公司的所有职位，也不再持有股份，与三湘印象彻底作别。

几乎在同一时间，三湘印象副总经理的位置，从聂磊、陈蕾，再到王剑辉，更迭频繁。去年6月，总裁许文智则因工作分工调整原因，辞去公司职务，由王盛接任总裁之位……

面对人事动荡的情况，黄辉为了完善激励制度、提振股市信心，也常有回购股份的举措。

2019年5月，三湘印象经过半年多的时间，以集中竞价方式，累计回购股份2083.77万股，占公司总股本1.5196%，成交总金额约1.0187亿元。隔年2月，它又宣布斥资5000万至1亿元，开展新一轮回购。

只是，仍有部分董事大规模抛售三湘印象股票，与黄辉“唱反调”。

从2019年10月起，李建光为了个人资金需求，年内减持三湘印象股份769.22万股股份，套现3568万元；2020年1月，他再次按下减持键，共抛出577.06万股，套现2161.51万元。

李建光曾任国际数据（中国）投资有限公司副总裁、IDG投资管理（北京）有限公司风险合伙人等。他于2016年获任三湘印象董事，后在大规模减持后离任，持有三湘印象的股份，也仅剩公司总股本的1.26%。

显然，他只把三湘印象作为一项随时抽离的投资，并没有长期驻守的打算。

市场对三湘印象的发展，明显信心不足，目前其股价仅为4.92元，相比2015年17.35元的高点，逊色不少。这一切，都来源于三湘印象业绩的困顿。

业务“乱麻”

拿下观印象之后，黄辉摔了个跟头。

收购之时，观印象方面承诺，2015年度、2016年度、2017年度归属于母公司所有者的净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元，否则将对上市公司进行补偿。

但期间，观印象的净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.34亿元，后两年均未达标。截至2020年中期，观印象计提商誉减值准备仍为11.54亿元。

不利因素接踵而来。

2017年12月，《印象·刘三姐》项目运营公司桂林广维文华旅游文化产业有限公司，进入破产重整程序，观印象间接持有其14.85%的股权。这造成了观印象长期股权投资，减值损失4712.48万元。

再者，导演王潮歌、樊跃、张艺谋等，合同到期之后，还没有续约的消息；而2018年以后，由于地方政府背景的投资平台热度不再，观印象2018年签约数量和在洽项目数量下降不少。

2017至2019年，三湘印象的文化演艺收入为3.49亿元、0.76亿元、0.73亿元，占营收比例分别为14.11%、4.65%、3.69%，下滑严重。

不知道黄辉会不会为转型文化演艺业务而后悔，但可以肯定的是，他对房地产板块，早已褪去了热情。

当初为了给文化演艺业务腾出资金空间，黄辉于2017年将中鹰置业出售，换取6.03亿元的资金。在卖出的前一年，中鹰置业的净利润为5.21亿，对应的中鹰黑森林项目，剩余可售面积仍占24.1%。

近年来，除了以2.66亿元拿下杭州地块后，三湘印象再也没有扩储的举动。目前的土储，仅剩三湘森林海尚城（河北燕郊）16-19地块，总占地面积26.22万平方米，总建筑面积73.52万平方米，剩余可开发建筑面积73.52万平方米。

除此之外，它的“粮仓”几近空白。

2017至 2019年，三湘印象实现签约销售金额分别为10.12亿元、27.92亿元、14.68亿元，犹如过山车；2020年上半年，其房地产销售收入仅为2.99亿元，同比下降33.70%。

不过，黄辉并没有把鸡蛋放在同一个篮子里，他手头上的不仅有房地产、演艺业务，还有少为人知的生物医药产业。该业务的主体公司为湖南炎帝生物工程有限公司（简称“炎帝生物”）。

2004年，黄辉与老乡黄佳林成立炎帝生物，由黄佳林出任炎帝生物董事长。2011年，炎帝生物获得商业部“直销”批文，开始涉足直销业。

只是，炎帝生物经营的消极传闻也屡屡传出，它多次因未经证券部门核准，利用原始股发展会员，涉嫌金融传销遭到媒体曝光。

诸多不顺，几条业务线揉成了一团“乱麻”，黄辉当务之急，是要把它们理清。