财报分析的价值到底是什么？又该如何衡量？| 财智干货

公司创造价值的概括描述就是：投入现金，收回更多的现金。公司价值的定义就是在余下的寿命期内可以产生的现金的折现值。

财报分析中的价值到底是什么？

创造价值的公司才能长期生存，损害价值的公司早晚会被毁灭，因此，公司就是为价值而生的。基业长青的公司不多，昙花一现的公司多如牛毛。

公司应当持续创造价值。那么，什么是“价值”就成了财报分析的一个基本问题。关于价值，不同的著作当中有诸多不同的论述。马克思的《资本论》中，关于商品价值和劳动价值的论述堪称经典。

但是，财报分析中的价值到底指的是什么？又应当如何进行衡量？只有解决了这些问题，财报分析才能实现从理论到实践的落地，才能发挥好指导实际工作的作用。

在很多财务与会计的学术论文、教材著作以及其他各种场合中，我们都自然而然地运用“价值”这个概念，天然地认为这是一个非常明确的概念。

例如，在2014年10月美国注册会计师协会（American Institute of Certified PublicAccountants，AICPA）和英国皇家特许会计师协会发布的《全球管理会计原则》中提出了“价值量”原则：“分析对价值的影响。

管理会计将组织战略与其商业模式联结起来，该原则有助于组织模拟各类不同场景，借以了解它们对价值的创造与价值的保值的影响。”但是通观全文，没有对价值进行任何的详细界定和论述。

公司的终极目标：提升价值

其实，细细思考，在财报分析中，我们很少对“价值”进行定义、界定和明确。我们在很多场合泛泛地运用“价值”“价值量”等概念，但是在实际工作中，这些概念过于宽泛、无法界定，同时又很难用技术工具衡量。

因此，这些概念在财报分析工作中显然无法使用。我们认为，财报分析中的所谓“价值”，至少具备以下几个基本的特征：

①可以明确界定，有比较确切的内涵和范围；

②具有很强的包容性，能够通用于公司管理的各个领域，指导公司的管理活动；

③可以计量；

④可以标准化，也就是说，在不同的发展阶段、在不同的公司，指的是同一个概念和内容。

与财务管理中的“价值”相关的概念，最常见的就是利润和现值。我们认为，以现金流和自由现金流的现值作为“价值”的核心，可以满足上述特征：

①现金流和自由现金流可以明确界定，自由现金流即公司在维持原有营业规模的基础上，公司通过经营活动所取得的现金净流量；

②现金流和自由现金流具有很好的包容性，适用于公司的战略规划、投资决策、筹资决策、营运决策等各个领域；

③可以计量；

④可以标准化，不同企业、不同时点的现金流都可以统一到同一个标准。

利润的缺陷如下：

①没有考虑货币的时间价值；

②不同的会计政策选择和会计估计会导致不同的利润口径；

③利润在权责发生制下存在着应计调整的可能性。

综上所述，公司的终极目标——提升公司价值，也就是提升一个公司“风险和报酬平衡下的公司自由现金流现值”。一个公司所有的业务都应该围绕着这一价值目标来开展。

案例：财报分析中价值的定义

例如，公司在进行战略规划时，其他业务部门会考虑国家宏观经济、自身竞争优势等因素，而财务部门在战略规划中发挥作用时，则需要考虑已有的类似项目的净现值的多少、风险的大小等问题，而不是泛泛而谈规划的好坏。这需要可计量的数据来支撑我们的价值判断。

再例如，在进行管理决策时，比如投资决策，公司就必须进行类似项目净现值、内含报酬率、风险敏感性分析等对项目的价值进行确认、计量和报告，否则就成了空谈。这些分析，都是以现金流及净现值为基础的。

假设在日常运营中公司把一批成本800万元的商品，在2016年1月8日以1000万元的价格出售，一般人很容易得出公司赚了200万元，但是这从价值管理的角度来说是错误的——这笔钱什么时候收回？以什么方式收回？如果不明确上述问题，我们就无法得出正确的判断。

如果这1000万元我们按5年分期收款，每年年末收取200万元，假设公司的资本成本为5%，则第一年公司将增加40万元的资本成本，第二年增加30万元的资本成本，第三年增加20万元的资本成本，第四年增加10万元的资本成本，那么这笔业务根本就没有赚到200万元。我们以现金流以及净现值为基础进行考虑，就很容易得出正确的判断。