老周侃股：谨防上市公司以套期保值的名义投机

华友钴业或许是冤枉的，但上市公司以套期保值的名义进行期货投机却并不鲜见，且管理层和股东大会对此并没有禁止决议，有些董事长还一展期货投机天赋，成了一代期神，本栏认为上市公司的合规经营应坚持到底，套期保值的方向和数量必须要有人制约。

套期保值就是上市公司利用期货市场进行成本及销售价格的锁定，套期保值的目的不是为了盈利，而是避险，但是现在有些上市公司却以套期保值的名义进行投机交易，这就十分危险。

比较典型的套期保值要说生猪养殖，不管是原材料还是产品，都有期货交易。养猪企业需要用到的原材料为饲料，而饲料的主要成分为玉米和豆粕，主要产品为生猪，这三个品种都有期货交易，也都可以进行套期保值。但是套期保值的方向应与企业的避险方向相同，这才是套期保值，否则就可能沦为投机。

还以生猪养殖行业为例，企业如果担心未来生猪价格会出现下跌，想提前锁定产品价格，那么就可以进行卖出生猪期货的操作，这样如果未来猪肉价格下跌，虽然企业的产品销售收入会下降，但是生猪期货的空单将能给企业带来一定的投资收益，可以弥补企业的利润损失。但是套期保值的空单数量要与企业的预期产量相当，如果公司预计生产1万吨猪肉，但是却卖出了2万吨的生猪期货合约，如果猪肉价格继续上涨，那么期货交易所产生的亏损将无法用企业增加的销售利润来弥补，这就会产生风险敞口，即这2万吨的生猪期货合约，只有1万吨是套期保值，另外1万吨就是投机行为。

此外，如果企业没有做空生猪期货，而是做多生猪期货，那么就更加不是套保，而是押注猪肉价格继续上涨，这是更加明显的投机行为，与套期保值一点不沾边。

玉米和豆粕的套期保值也是同样的道理，只有方向属于避险，而且数量合适的期货交易才能被视为套期保值，此外的交易都是投机行为，部分上市公司以套期保值的名义进行期货投机，其中有暴利作为吸引，但是期货市场暴利的同时也伴随着较高的投资风险。

如果是金属镍的套期保值，也同样需要严格控制开仓的数量。假如一家镍生产企业，全球每年产量假设是200万吨，一家就开出20万吨的空单，即卖出合约，到期交货肯定是有巨大风险的，所以套期保值的根本在于数量控制，稳定的产出是套期保值的根本，如果卖出了自己没有的东西，就是在与魔鬼做交易。

上市公司利用期货市场套期保值本是好事，但是部分公司却以套期保值的名义涉嫌期货投机，这一点投资者一定要加以重视，如果投资者有机会在股东大会发表意见，一定要认真审核一下公司申请的套期保值额度与公司实际业务量之间的关系，如果申请的额度明显高于公司套期保值实际需要，投资者在股东大会上还是应该投出反对票。

北京商报评论员 周科竞