「合规透视」激进追涨杀跌：前海开源农业主题基金净值回撤透视
编者按
证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确提出，要“引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。”
监管部门相关文件提出，要对存在管理能力弱、长期投资理念弱、声誉风险管理能力弱，以及公司治理、内部控制、风险管理存在重大缺陷等问题的基金管理人采取审慎性措施或限制性措施。
监管部门相关文件敦促基金管理人提升投研核心能力、合规风控能力，充分保护投资者合法权益。
面包财经【合规透视】系列研究，将对照监管文件继续透视相关基金公司典型产品的合规情况。
前海开源沪港深农业混合近两个月以来单位净值出现快速下跌，其A份额单位净值在2022年一季度末至今下跌近19%，业绩表现在同类基金中排名靠后。
图1：近两年前海开源沪港深农业混合A单位净值走势
梳理其重仓股发现，2022年一季度前海开源农业混合“追涨”加仓多只生猪产业链相关股票。4月份生猪产业链相关股票“变脸”，股价快速下跌，部分股票在短短几个交易日内股价下挫超30%。“追涨”终酿苦果。
不仅“追涨”，前海开源农业混合在2021年末的前两大重仓股海大集团、生物股份在今年一季度有可能是“杀跌”减仓。
最新一期机构监管情况通报《优化公募基金注册机制促进行业高质量发展》中指出，鼓励公募基金坚持长期投资、价值投资、责任投资的理念。前海开源农业混合“追涨、杀跌”的操作似乎与这种理念相背离。
近两个月单位净值急跌超18%
前海开源沪港深农业混合（基金主代码：164403）是前海开源基金旗下灵活配置型LOF基金产品，成立于2016年7月，成立时基金规模约4.07亿元。2022年2月，该基金增加C类份额，原份额转换为A类份额。
自基金成立至2022年一季度末，前海开源农业混合A累计单位净值增长76.94%，跑赢业绩比较基准48.06个百分点，业绩表现尚可。
但近两个月以来，前海开源农业混合的单位净值却出现快速下跌。2022年一季度末至今（截至5月23日，下同），前海开源农业混合A份额单位净值下跌18.56%；C份额单位净值下跌18.61%，业绩表现在同类灵活配置型基金产品中分别排在倒数第2位和第1位。同期，同类基金单位净值跌幅平均值仅为-3.37%。
图2：前海开源沪港深农业混合业绩情况
截至5月23日，前海开源农业混合A单位净值由一季度末的1.64元跌至1.36元，创出近两年内新低。
“追涨”生猪产业链终酿苦果
梳理前海开源农业混合的重仓股发现，2022年一季度该基金加仓多只生猪产业链股票，且大部分股票为“追涨”买入。
2022年一季度末前海开源农业混合前十大重仓股中，多只生猪产业链股票持股数量较2021年末大幅增加。新五丰、华统股份新进入基金持仓，并迅速成为前十大重仓股；唐人神、傲农生物、中牧股份持股数量增加均在200%以上。其中唐人神持股数量由上年末的30万股加仓至463万股，增幅达1444.6%；傲农生物持股数量由上年末的64万股加仓至201万股，增幅达212.3%。
图3：2022年一季度末前海开源沪港深农业混合前十大重仓股股价涨跌幅
2022年一季度，在A股市场整体大幅下跌的环境下，生猪产业链却走出独立上涨行情。
一季度，傲农生物股价上涨87.4%；新五丰股价上涨52.6%；唐人神股价上涨近40.6%，且这些股票均是单边上涨的行情。由此推测，前海开源农业混合在一季度大幅度加仓的生猪产业链股票，较大概率是“追涨”买入。
好景不长，2022年4月份生猪产业链相关公司股价开始掉头向下，前海开源农业混合“追涨”加仓的很多股票股价出现快速下跌。
之前涨幅较高的傲农生物在4月25日前后连续三个交易日跌停。一季度末至今，傲农生物股价下跌37.4%。此外，新五丰、唐人神在一季度末至今股价也分别下跌22%和30%。
“杀跌”减仓，投研及风控或存短板
不仅“追涨”，前海开源农业混合在2021年末的前两大重仓股票有可能是“杀跌”减仓。
2021年末前海开源农业混合前两大重仓股分别是海大集团、生物股份，持仓市值合计近1亿元。并且海大集团是刚刚在2021年第四季度加仓进入前十大重仓股名单，并迅速成为第一大持仓。
图4：最近三个报告期前海开源沪港深农业混合前十大重仓股
2022年一季度，这两只股票的股价均呈现单边下跌趋势。其中海大集团一季度股价下跌近25%，生物股份一季度股价下跌近29%。
截至一季度末，海大集团、生物股份已经消失在前海开源农业混合前十大重仓股名单中，有较大概率是“杀跌”减仓。
前海开源基金管理公司成立于2013年，成立8年左右在管的基金规模便突破了1000亿元，在管规模扩充较快。从最近一年的持仓和净值变化来看，前海开源相关产品的投研能力与风控能力等多方面均有待加强。
监管部门近期发布多份文件，敦促基金管理人提升投研核心能力、合规风控能力、充分保护投资者合法权益，对于“投资风格散户化”、激进“追涨杀跌”等行业痼疾加强监管。监管部门明确要求基金管理人恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结，对长期投资理念弱等情形或会被暂停适用快速注册机制。
从本文分析的案例产品来看，基金公司管理规模急剧扩张的同时，亟需同步提升投研和风控能力。对于部分投研能力较弱、热衷短炒、合规风控能力欠缺的基金公司暂缓新产品注册不仅有利于基金行业健康发展、更有利于真正保护投资者权益。
前海开源相关产品运营是属于监管部门鼓励的行为还是限制的行为？是应该被“采取创新产品或业务优先试点等鼓励性措施”？还是应该被“在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施”？