林华医疗IPO遭暂缓表决：营收依赖单一产品 经销商多次卷入商业贿赂案
中华网财经讯，1月14日，2021年第十八届发审委第8次会议结果显示，苏州林华医疗器械股份有限公司（以下简称“林华医疗”）首发暂缓表决，这是今年上会遭暂缓审议的第2家企业。林华医疗拟于上交所主板上市，本次发行股数不超过4,004万股，募集资金6.01亿元，保荐机构为国泰君安证券。
资料显示，林华医疗是专业从事临床血管给药工具研发、生产和销售的企业，主要产品包括Ⅲ类医疗耗材静脉留置针系列、输液港，以及医用敷料、注射器等其他产品。
截至本招股说明书签署日，吴林元持有公司79.99%股权，是公司的控股股东。自2002年以来，吴林元一直持有林华医疗不低于70%的股权，处于控股地位，并担任林华医疗董事长和总经理。吴文燕持有公司9.21%的股权，并担任公司董事。吴文燕为吴林元之女，两人合计持有公司89.20%的股权，对林华医疗已实际形成稳定的控制关系。最近三年，公司实际控制人一直为吴林元、吴文燕，未发生变更。
林华医疗本次发行股数不超过4,004万股，占发行后总股本的10.00%。此次IPO保荐机构为国泰君安证券，发行人会计师为天职国际，律师为锦天城。
林华医疗本次募集资金6.01亿元，将用于留置针自动化生产技改项目、医护产品研发技改项目、信息化平台建设项目和营销服务网络建设项目。
营收依赖单一产品，毛利率高于行业可比公司
2017年度、2018年度及2019年度，林华医疗营业收入分别为人民币603,491,560.01万元、687,609,542.46万元、792,304,582.63元；净利润分别为1.68亿元、1.74亿元、2.07亿元，归母净利润分别为1.68亿元、1.73亿元、2.07亿元。
公司的营业收入对留置针类产品的依赖较大。2017年度、2018年度及2019年度，公司留置针类营业收入分别为51,774.79万元、58,048.26万元及67,686.65万元，占公司主营业务收入的比例分别为85.85%、84.48%和85.48%。
截至2017年末、2018年末和2019年末，公司资产总额分别为84,791.87万元、99,526.52万元及116,861.07万元。流动资产占总资产比例为65.38%、62.81%、65.42%，非流动资产占总资产比例为34.62%、37.19%、34.58%。报告期内，公司流动资产占总资产的比重较高，主要是因为公司货币资金、交易性金融资产、存货和其他流动资产金额较大。
截至2017年末、2018年末及2019年末，公司负债总额为14,428.04万元、17,768.42万元和21,873.04万元，其中流动负债占负债总额比例分别为100.00%、100.00%和100.00%，公司负债以流动负债为主。
截至2017年末、2018年末和2019年末，应付账款的金额分别为2,688.85万元、4,073.32万元和3,710.00万元，占流动负债比例分别为18.50%、22.92%和16.96%。
2016年至2019年，林华医疗主营业务毛利率分别为74.60%、72.98%、72.58%、73.85%，其中，留置针类毛利率分别为80.05%、80.33%、80.66%、80.14%，其他产品毛利率分别为26.04%、28.37%、28.60%、36.81%。2016年至2019年，林华医疗同行业可比公司毛利率均值分别为52.86%、54.36%、56.39%、56.64%。
林华医疗毛利率高于同行业可比公司。2016年至2019年，林华医疗同行业可比公司三鑫医疗毛利率分别为54.53%、51.47%、56.22%、57.35%，康德莱分别为42.60%、41.67%、45.32%、45.12%，威高股份分别为61.46%、63.45%、61.18%、62.77%，2017年至2019年，普华和顺分别为60.83%、62.82%、61.33%。
销售费用高企，研发费用率低于行业可比公司
2016年至2019年，林华医疗销售费用分别为1.55亿元、1.76亿元、2.03亿元、2.42亿元，占营业收入比例分别为31.19%、29.25%、29.56%、30.53%。
2016年至2019年，林华医疗销售费用中职工薪酬分别为1.03亿元、1.11亿元、1.33亿元、1.65亿元，占比分别为66.62%、63.06%、65.36%、68.34%；业务宣传费分别为2844.22万元、3681.02万元、4076.19万元、4592.02万元，占比分别为18.38%、20.86%、20.06%、18.99%。
2016年至2019年，林华医疗同行业可比公司销售费用率均值分别为15.05%、16.87%、17.80%、19.48%。
2016年至2019年，林华医疗同行业可比公司三鑫医疗销售费用率分别为10.70%、10.62%、12.13%、14.08%，康德莱分别为7.31%、7.48%、8.16%、10.06%，威高股份分别为27.15%、30.29%、27.50%、26.67%；2017年至2019年，普华和顺销售费用率分别为19.09%、23.40%、27.09%。
林华医疗表示，公司国内经销采用“经销+专业推广”的销售模式，高度注重营销团队推广服务对终端使用的引导作用，组建了400人左右规模的专业化营销团队，其中45%以上具有医疗或医护专业学位，为经销商和终端用户提供专业化服务、技术指导和售后服务，因此销售人员工资支出较高。同时，公司采取了积极的销售策略，给予公司销售人员的奖金比例较高。
2016年至2019年，林华医疗研发费用分别为938.45万元、1444.99万元、1834.65万元、2014.25万元，占营业收入的比例分别为1.89%、2.39%、2.67%、2.54%。2016年至2018年，林华医疗可比上市公司研发费用率均值分别为3.11%、3.05%、3.38%。林华医疗研发费用率低于行业可比上市公司。
2016年至2019年，林华医疗研发费用中人员工资金额分别为681.86万元、1044.29万元、1334.82万元、1555.59万元，占比分别为72.66%、72.27%、72.76%、77.23%。
经销商多次卷入商业贿赂案
招股说明书显示，林华医疗的产品主要通过经销方式进行销售，公司目前拥有一级经销商约1020家，二级经销商约741家，覆盖约3389家终端医院。2017-2019年度，公司经销商收入占主营业务收入的比例分别90.61%、89.50%和91.80%。
林华医疗在招股书中也提到，其面临的经营风险之一是依赖经销商渠道风险。林华医疗经过多年的经营，本公司在全国各主要省区与经销商建立了长期稳定、互利双赢的战略合作关系。未来公司将进一步完善国内外的营销网络，同时随着营销网络的壮大，对经销商管理难度进一步扩大，如果公司未来不能持续与经销商进行良好的合作支持，出现经销商不遵从其关于销售区域的经营秩序以及经销商自身经营不善等情形，可能导致公司产品在该区域销售出现下滑，从而影响公司产品销售。
然而过度依赖经销商的情况下，林华医疗经销商却频频陷入“商业贿赂”的丑闻。2019年12月26日，中国裁判文书网公布“道布代受贿罪一审刑事判决书”显示，原巴州人民医院装备科副主任道布代，在2009年至2016年间，利用职务便利为江苏盛韧源医疗器械有限公司经销商李某在办理医用耗材出入库手续及继续取得林华留置针在巴州医院授权代理等方面提供帮助，先后收受李某所送现金29万元。
事实上，这不是华林医疗供应商第一次深陷商业贿赂“丑闻旋涡”。2016年6月21日中国裁判文书网发布(2015)桂刑初字第00037号关于“扶某某受贿罪一审刑事判决书”。根据披露的裁判书显示，,“桂东县人民医院2012年11月记账凭证,证实被告人扶某某收受黄某某回扣款后,从黄某某处采购2000支林华牌留置针,并帮助黄某某在医院办理了入库手续的事实。
黄某某称，2011年11月,其为了销售2000支林华牌留置针至桂东县人民医院,有一次其在郴州市申湘4S店找到扶某某送给他人民币10000元。事后扶某某在黄某某处采购了2000支林华牌留置针,并帮忙办理了耗材入库手续。
2020年4月30日，中国裁判文书网公布“新余市创晟商贸有限公司、吴维民单位行贿一审刑事判决书”。内容显示，新余市创晟商贸有限公司(以下简称“创晟公司”)和公司实控人吴维民为谋取不正当利益，向原新余市人民医院院长行贿共计人民币230万元。判决书同时披露，上述行贿企业为医疗器械、医用耗材销售企业，与10余家知名医药企业有代理销售授权协议，其授权方包括林华医疗全资子公司苏州林华医疗器械销售有限公司等。