恩威医药IPO：毛利率连年下降，携手供应商频频被罚
文/周 苏
2020年9月30日，恩威医药股份有限公司（下称“恩威医药”）向深交所递交了创业板申请材料并获受理，作为由赵薇、关之琳、张柏芝、舒淇等一众女明星曾代言的洁尔阴洗液母公司，恩威医药的此次IPO颇受媒体关注。
除了媒体多关注的核心产品洁尔阴洗液营收逐年下滑、研发投入不足、经营中多次违规受罚等问题，恩威医药仍然存在不少隐患：报告期内增收不增利、毛利率持续下滑，原材料供应商多次因药品不符合规定和生产销售劣药受到行政处罚，与供应商共同设立公司且股权转让频繁。
增收不增利、毛利率持续下降
成立于2005年的恩威医药主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域，公司主要产品为OTC药品，迄今已有16年历史。
据招股书，2017年至2020年1-9月，恩威医药实现营业收入55,939.89万元、59,252.01万元、62,067.02万元和44,563.34万元，2017年至2019年，恩威医药营业收入的年复合增长率为5.33%。
同期，恩威医药实现净利润7,612.09万元、9,842.17万元、9,157.70万元、6,729.89万元，其中2019年净利润较2018年出现了下滑，与同期的营收相比恩威医药呈现增收不增利的情况。
恩威医药在招股书中披露：2020年1-9月新冠肺炎疫情未对公司生产、销售及经营业绩造成重大不利影响，而对于2019年净利润较2018年下滑的原因恩威医药并未在招股书中进行解释。值得一提的是，报告期内恩威医药的综合毛利率分别为68.27%、67.03%、65.42%、61.20%，呈逐年下降趋势，其未来的持续盈利能力或存在变数。
与供应商设立公司
《商务财经》发现，恩威医药报告期内与一供应商四川彩虹制药有限公司（下称“彩虹制药”）过从甚密。恩威医药的全资子公司四川恩威制药有限公司（下称“恩威制药”）与彩虹制药共同成立了成都旷达药业有限公司（下称“旷达药业”），期间又频繁转让股权，最后共同成立的这家公司“夭折”。
旷达药业成立于2017年6月15日，成立初期，彩虹制药与恩威制药分别持有股权30%、70%。
半年后，2017年12月20日，彩虹制药、恩威制药与恩威医药控股股东成都恩威投资（集团）有限公司（下称“恩威集团”）分别签订股权转让协议，彩虹制药、恩威制药分别将其持有的旷达药业150万元股权（对应30%股权）、350万元股权（对应70%股权）全部转让给恩威集团，恩威集团本次股权转让后承担对旷达药业的出资义务。
仅过半年后，2018年7月16日，恩威集团又与恩威制药签订股权转让协议，恩威集团将其持有的旷达药业500万元股权（对应100%股权）全部转让给恩威制药，2018年12月18日，上述股权转让完成工商变更。
招股书显示上述股权转让的对价为零元，原因系旷达药业自成立以来未开展实际业务、股东未实际出资。
然而在恩威医药收购不到3个月，旷达药业就于2019年2月注销。
值得一提是，彩虹制药与恩威医药或关系匪浅。
彩虹药业是恩威医药的外购产品主要供应商。恩威医药2019年与2020年1-9月曾向彩虹制药采购复方板蓝根颗粒与小柴胡颗粒合计金额分别为273.21万元、310.61万元进行外购贴牌销售。
2018年12月恩威制药还曾许可彩虹制药使用4254529号“小儿力克舒”商标，许可使用期限为2018年至2021年12月31日。
此外，2016年，彩虹制药曾因生产的批号为140101的复方银翘氨敏胶囊含量测定不合格被国家药品监督管理局通告批评，并被要求暂停不合格药品的生产销售。
携手供应商处罚不断
据招股书，报告期内恩威医药及子公司存在被食药监管部门给予行政处罚的事项共7项。其中，4项为恩威（江西）制药有限公司（下称“江西恩威”）受到的行政处罚（其中3项行政处罚涉及的产品系在恩威医药收购江西恩威之前生产），2项为恩威制药受到的行政处罚，1项为恩威医药受到的行政处罚。
除行政处罚外，报告期内恩威医药还涉及10项不符合规定药品事项，其中子公司恩威制药涉及2项，子公司江西恩威涉及8项。
追根溯源，提到产品质量问题必然会想到供应商原材料的问题。《商务财经》发现，恩威医药多家大供应商不仅多次因生产销售劣药受到行政处罚，还多次因产品质量不合格被国家药监局通告。
安徽济善堂中药科技有限公司（下称“安徽济善堂”）是恩威医药2018年至2020年1-9月前五大中药材供应商之一，其中近两期更是原材料供应商第一名。
企信网信息显示，据（毫）市监药罚[2019]22号决定文书，安徽济善堂因生产销售劣药淡豆豉被毫州市市场监督管理局没收违法所得387.27元，并处违法生产销售药品货值金额3倍的罚款1,161.81元，罚没共计1,549.08元。
据（毫）市监药罚[2019]23号决定文书,安徽济善堂因生产销售劣药补骨脂被毫州市市场监督管理局没收违法所得200元，并处违法生产销售药品货值金额3倍的罚款3,990.00元，罚没共计4,190.00元。
报告期内，安徽济善堂涉及不符合规定的药品如下：
江西樟树成方中药饮片有限公司（下称“樟树成方”）报告期内一直是恩威医药的中药材前五大供应商之一，恩威医药向其采购雷丸、姜半夏、茯苓等中药材、中药饮片。同样，报告期内，樟树成方不仅多次行政处罚，还多次因产品质量不合格被国家药监局通告。
企信网显示，据樟药监药罚[2019]18号决定文书，樟树成方因生产中药饮片劣药被江西省樟树药品监督管理局没收违法所得及处以罚款。
天眼查显示，据樟药监药生罚[2020]7号决定文书，樟树成方因生产的“醋没药”（批号：19090101）等3批次中药饮片因不符合药典标准被江西省樟树药品监督管理局没收违法所得4,016元并处货值金额2倍罚款8,032元；罚没款合计12,048元。同年，据樟药监药[2020]10号决定文书，樟树成方因生产“射干”等6批中药饮片劣药被处罚没款合计12,828元。
报告期内，樟树成方涉及不符合规定的药品如下：
四川省泓圃药业有限公司（下称“泓圃药业”）是恩威医药2019年-2020年（1-9月）第四、第五大供应商，恩威医药向其采购独活、石菖蒲、牡丹皮、石菖蒲等中药材、中药饮片。报告期内也是多次因生产药品不符合规定被国家药监局通报如下表所示：
四川利民中药饮片有限责任公司（下称“四川利民”）是恩威医药2017年-2018年前五大中药材供应商之一，恩威医药向其采购金银花、熟地黄、酒萸肉等中药材、中药饮片。报告期内，四川利民也曾因生产的土鳖虫不符合规定的被四川省药品监督管理局通告(2020年第8号)。
恩威医药能否“洗净”自身成功上市，我们也继续保持关注。