国盛证券：给予凯莱英买入评级

2021-11-29国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对凯莱英进行研究并发布了研究报告《小分子CDMO业务再获重大订单，业绩有望实现高增长》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为478.0元。

凯莱英(002821)

事件：2021 年 11 月 28 日，公司宣布全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与某制药公司就持续供应的一款小分子化学创新药物 CDMO 服务签订新一批《供货合同》，供货时间为 2022 年度。本次合同金额折合人民币约27.20 亿元。

接连签订重磅合同总计约 58 亿人民币，公司小分子 CDMO 服务实力彰显。继 11 月 16 日签订超 4.8 亿美元供货合同后， 公司再获 27.20 亿元重磅订单，在小分子 CDMO 领域实力不断收获客户肯定。作为全球领先的服务于新药研发和生产的 CDMO 一站式综合服务商， 公司拥有近 20 年客户声誉和技术经验积累，可提供药品全生命周期的一站式 CMC 服务、高效和高质量的研发与生产服务，核心竞争力优势明显。重磅合同接连签订显示公司服务客户具有极高业务粘性，小分子 CDMO 服务实力彰显。

大额订单催化公司短期、长期业绩不断提速。 本次 27.20 亿元订单签订金额接近 2021 年公司前三季度主营总收入（29.23 亿元），将进一步催化公司短期业绩爆发。 由此积累的服务声誉和行业知名度有助于未来业务版图的持续拓展。我们预计在此订单基础上，公司将收获更多类似商业化项目订单；同时更能积极开拓大分子业务板块，并拓展临床阶段客户、biotech 客户项目，实现全业务版图的可持续发展。

公司产能持续加码，业绩放量保障坚实。据中报数据， 子公司吉林凯莱英完成新厂房启用，多个车间、厂房实现升级改造，反应釜体积已近 3,000m3。

根据现基地新增厂房、车间的建设进度，今年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能 1,390m3；敦化、镇江基地预计将于明年新增产能 1,500m3。 连续性反应技术规模化实现反应效率、收率双提升，为公司业绩放量提供坚实基础。

盈利预测及投资评级。考虑重大合同之后，我们再次上调盈利预测，2021-2023 年归母净利润分别为 9.98 亿、18.92 亿、21.93 亿元，同比增长分别为 38.2%，89.6%、15.9%，对应 PE 分别为 116X，61X，53X，维持“买入”评级。

风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为510.09；证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)