桥水基金Dalio：不再自由的市场，黄金和股票才是出路

来源｜人民币交易与研究（ID：Trading_CNY）

Dalio表示，在一个长期的债务周期，美国已经达到了利率为零、货币政策是主要推动因素的周期。 在这一阶段，货币政策的含义就是印刷货币和购买金融资产。 全球大量的流动性推高了资产价格，也导致了贫富差距。 Dalio认为美国当前的贫富差距是1930年代以来最大的。

Dalio表示当前央行已经完全掌控了资本市场。他解释称：“系统正常运行的方式是央行把钱存起来，然后银行向央行借钱并再把钱借出给他们期望能偿还的人。随后金融资产相互竞争，信贷得到扩张。”

但今天的经济和市场在很大程度上是由央行以及与中央政府的协调推动的。Dalio指出：“美联储现在购买的金融资产或者美联储购买的政府债券是市场的驱动力、货币的生产……美联储会根据其经济目标为不同类型的债权人设定一个利率。”

Dalio表示，在当前情况下，如果美联储不能贷款给包括“堕落天使”在内的公司，那么美国经济就会损失很大一部分。所以“做市商需要把市场交给央行”。这些市场不仅是由央行的行动驱动，甚至央行想“成为这些资产所有者的愿望”也将影响市场。这与经典的自由市场配置不同。因此，Dalio表示：“资本市场不再是自由的”。

与此同时，Dalio认为央行最终需要采取更多的行动以维持金融体系的运转。他表示：“因为美国正处于债务缠身的晚期，未来将看到美联储资产负债表‘爆炸’式增长，但他们不得不这样做。”尽管美联储资产负债表已经连续几周收缩，但其规模仍处在7万亿美元以上的历史高位。多位经济学家认为美联储将持续扩表，美国全球首席执行官弗兰克·霍尔姆斯（Frank Holmes）此前表示美联储资产负债表将增加到10万亿美元。

此外，在今年3月中旬各国央行大放水后，Dalio曾多次抨击现金是垃圾，随后他又把矛头指向了债券。在周四的节目中，Dalio再次重申了这一观点，他表示持有现金和债券实际上“得到了负实际利率，因此您需要以该负实际利率纳税……这是没有回报的”。此外，央行还将印制更多货币增加供给。Dalio认为“储存财富”的方式恰恰是持有货币价值的“倒数”——如股票和黄金。

Dalio管理的全球最大对冲基金桥水在本次危机中未能幸免，该公司旗下资产规模在3-4月缩水15%。因在2月底的跌势中押错了方向，桥水旗舰对冲基金在第一季度末亏损约20％。但与对冲基金行业普遍遭遇的严重资金外流不同，桥水资产规模下降几乎都是因为与绩效有关的资产价值缩水，而不是因为遭遇客户赎回。事实上，桥水已经开始从等待名单中以及想要增加投资的客户那里接受资金。这可能将为这家传奇对冲基金公司带来希望。