近日，特步国际公布2022年中期业绩。财报显示，2022年上半年，特步营收56.84 亿元，同比增长37.5%；归母净利润5.90亿元，同比增长38.4%。
财报发布当日，特步股价收跌逾6%，次日暴跌逾14%。
整体来看，受疫情反复的影响，3-4月中国消费品零售总额下行，在此背景下特步上半年实现营收、净利双增长，展现出较强的经营韧性。其中，特步儿童业务及专业运动品牌电商销售表现尤其亮眼。但与此同时，报告期内存货激增的问题也值得关注。
收入端，分品牌来看，特步旗下品牌包括大众运动分部的特步，时尚运动分部的盖世威、帕拉丁，以及专业运动分部的索康尼、迈乐，特步主品牌仍是集团的营收支柱。上半年，特步主品牌收入48.98亿元，同比增长36.2%，收入占比达86.2%，增长主要由品牌力和产品力提升、儿童产品增长所推动。其中，特步儿童业务在产品、零售网络重组后快速增长，上半年收入同比大幅增长83.7%至7.21亿元。
时尚运动分部，盖世威与帕拉丁上半年录得收入6.3亿元，同比增长36.3%，在集团收入中的占比为11.1%。专业运动分部上半年收入1.565亿元，同比增长106.4%，在集团收入中的占比为2.7%。在线下业务受到疫情冲击的情况下，电商渠道贡献了较大的销售额，今年618购物节期间，索康尼线上销售额同比大幅增长135%。
从门店网络来看，上半年集团整体保持拓展新店。截至2022年6月底，特步主品牌门店数为6251 家，较年初净开店100家，较上年同期净开店236家，其中特步第九代形象品牌店铺同比增加1000家，九代店占比约33%。
其他品牌，截至2022年6月底，帕拉丁亚太区门店数为71家，较年初净增14家；盖世威亚太区门店数为50家，较年初净增6家；索康尼在中国内地一、二线城市门店数为46家，较年初净增2家；迈乐在中国内地一、二线城市门店数为7家，较年初净增1家。
盈利能力方面，报告期内整体毛利率实现小幅提升。上半年特步集团整体毛利率为42.0%，同比提升0.2个百分点。分品牌来看，上半年特步主品牌毛利率为42.2%，同比上升0.7个百分点；时尚运动分部毛利率为39.8%，同比下降3.6个百分点；专业运动分部毛利率为44.2%，同比下降1.2个百分点。
费用端，特步上半年的销售费用率为18.4%，同比下降0.3个百分点；管理费用率为11.5%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为1.9%，同比下降0.6个百分点。
通过较强的费用控制能力，特步在旗下多个品牌仍处于亏损的情况下实现净利率小幅提升，上半年净利率为10.4%，同比提升0.1个百分点。
就上半年发生亏损的几个子品牌的经营情况来看，时尚运动分部经营亏损0.54亿元，相比上年同期的亏损0.41亿元，亏损有所扩大；专业运动分部经营亏损0.12亿元，相比上年同期的亏损0.34亿元，亏损有所收窄。
营运能力方面，报告期内存货周转天数大幅增加，从而拖累经营活动现金流转负。截至2022年6月底，特步存货为23.13亿元，同比增加111.04%；存货周转天数为106天，同比增加27天，上半年集团经营性现金流出达2.68亿元。存货周转率的放缓主要由于疫情致使发货受阻，特步在二季度主动取消了疫情管控区域的部分订单等原因。
展望下半年，在特步主品牌产品力逐渐提升，儿童业务进一步放量，以及新品牌快速增长的情况下，预计收入将保持增长，特步管理层保持主品牌全年25-30%营收增速指引。同时，随着疫情好转，供应链恢复，以及通过618、双11、双12等大促活动出清，特步的库存水平有望在下半年得到改善。