本周有望企稳回升
关注有色金融板块
近日，证监会明确表示，在科创板交易机制方面，推出T+0交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，证监会将坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题。山西证券研究所分析师麻文宇对此分析，科创板推出T+0尚需时日，假设将来科创板T+0推行，相关标的成交量将有大幅抬升，波动率也将加大。如果未来推行全面注册制，股票融资效率将获得全面提升，将有更多的IPO和更多的资金流入A股。
从历史上来看，虽然美债利率上升曾是导致抱团题材估值调整的因素，但影响的主要为周期板块，且触发时点在周期板块业绩增长不能支持高估值的情况下。本次抱团题材主要是消费和科技为主，拥有长期增长逻辑。因此，传统周期性行业估值得到合理修复后，市场的长期风格难以逆转，科技和大消费的投资机会还会明显大于传统周期行业。
市场方面，目前沪深300指数已回调到一月底的低位，上周五成交量跌至一万亿之下。在宏观经济高景气背景下，市场盈利预期并未下降，全球经济复苏引导顺周期板块估值继续抬升，高估值板块或在均线附近止跌，短期市场情绪扰动逐渐减弱，本周指数有望企稳回升。
板块方面，麻文宇继续推荐顺周期和大金融两手配置，顺周期方向主推有色。短期来看，上周商品市场金属价格快速上涨后存在一定的回调压力，A股有色板块也有同步调整的可能，建议投资者关注短线回调带来的介入机会。
中国2月电影票房达111.64亿，刷新全球单月纪录，建议投资者本周继续关注影视板块投资机会。中长期来看，建议投资者持续关注三个方向，顺周期板块：有色、机械、化工；低估值防御板块：大金融；长期优质赛道：医药、光伏、TMT、新基建。
市场不会大幅下跌
加大周期品种配置
牛年第一个完整的交易周，指数高开低走，沪深300指数年后第一个交易日创出历史新高，随后市场开始反转。基金抱团股大跌，跌幅较大的主要是过去一两年涨幅较大的消费、医药、科技、军工、光伏、新能源汽车等板块，令很多基金净值出现了一定程度的回撤。山西分公司投资顾问袁晓峰告诉记者，这是市场的表象，其背后的逻辑是经济的内在规律决定的。
经济由“衰退-复苏-过热-滞涨”的过程组成，回顾近三年的市场运行周期，可谓完美叠加和对应。首先，2018年贸易战，经济衰退，股熊债牛，2018年1月至2020年5月，债券市场走出了长达两年多的牛市；其次，2020年初，疫情之下，市场对于经济衰退的担忧，使得全球货币大放水，债券利率下跌，进而推高了弱周期股票的估值，股牛债熊,投资者购买弱周期行业的相关股票去年大都赚得盆满钵满。目前市场已然处于第三个经济复苏阶段，通胀预期开始升温。2021年伊始，得益于海外疫苗接种进程良好及经济复苏的预期，市场对大宗商品及库存有较大需求，同时伴随着企业的复工复产，资金进入实体企业，推升利率上行，势必会挤压高估值企业的泡沫，因此二级市场上强周期板块的有色、化工、金融等表现强势，而过去大幅上涨、估值很高的弱周期的白酒、医药等则出现了挤泡沫、压估值的情形。基于经济的周期，二级市场演绎了“债牛-股牛-大宗商品牛”的循环。
很多投资人担忧接下来的市场该如何进行资产配置，袁晓峰认为，市场不会出现大幅下跌，跌幅较大的是估值过高的抱团股，低估值的很多个股占比也是很大的，所以指数跌，个股上涨家数很多。其次，他认为投资需要跟随经济的内在规律，经济复苏期，通胀预期升温，那么前期涨幅较大的高估值的个股应予以减仓，加大强周期有色、化工、金融、地产龙头个股的配置。因为股价等于每股业绩乘以估值，而估值压缩的时间可能很快，但是要通过企业业绩的增长去消化高估值，却需要一定的时间。第三，建议普通投资者以购买基金或基金定投的方式参与市场，注册制下，个人投资者参与资本市场投资，不仅需要懂得行业、公司，还要有控制市场波动的能力，而我们把它交给专业的机构或指数基金则省去了很多不必要的烦恼。
绩优龙头正常回落
对于后市不必悲观
“2021年春节后7个交易日连续回落，三大指数不断刷新低点，与节前的连续拉升形成了鲜明的对比。回顾盘面发现，指数的回调主要是因为基金报团的蓝筹、大盘股集体下挫所致。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析，此类个股本身涨幅较大，持有的投资者获利较为丰厚，兑现意愿较强，盘中形态只要有所变化，抛盘就会蜂拥而出。同时，此类个股下跌后未能及时回抽，反弹力度较弱，致使场外资金谨慎性较高，观望气氛浓厚。这样的情景若不能及时改变，市场会缺乏主线，再加上场外资金未及时跟进，指数将会继续下调，企稳反弹的周期将会延长。
虽说年前一直大规模发行新基金，原则上市场不缺乏增量资金，但具体实施上，公募基金也在寻找合适的建仓点位，而不会盲目操作，专业人士很少会追涨杀跌。所以从长期来看，现在调整的绩优龙头股只是一个正常的回落，与公司的基本面没有太大关联，随着后期的企稳会再次受到资金的关注，后期仍有上涨空间。对于后市没必要过于悲观。年前一直调整的中小盘科技股节后走出了与指数相反的形态，表现较为强势。主要原因是长期的超跌吸引了短线资金的关注，特别是绩优低估值品种更是如此，叠加场内资金的博弈，双方形成合力出现较强反弹，表现较为抗跌。银行、钢铁虽有所异动，是新基金建仓所致，因其吞吐量较大、绩优低估值吸引了大量公募基金的关注。但由于指数的疲软，其持续性较差，操作上不建议追涨。
总之，市场短线继续震荡整固、酝酿新的领涨热点。“两会”之后，未来市场主线还会在顺周期板块和机构抱团板块之间反复轮动。操作上我们要控制仓位，不要随意操作并时刻保持盈利兑现意识。
抱团蓝筹有所收敛
配置顺周期类品种
上周，代表蓝筹股走势的沪深300指数周跌幅为7.65%，而代表中小盘股的中证1000指数跌幅为3.10%，比较明显地反映出市场交易风格发生了一些变化。牛年春节过后，抱团蓝筹股一跌再跌，很多前期的大白马本年度收益开始转负。省城某私募基金赵经理分析认为，造成这一切的原因很多，但其中最重要的是美国十年期国债收益率的快速上升。
美国十年期国债收益率是全球资产价格的锚，其到期收益率快速上升，蕴含着很多逻辑。全球疫情缓和，经济复苏加速，通胀预期上升，美联储可能提前收紧货币，是被广泛认可的观点。在美国股市，以特斯拉为代表的高估值科技股受国债收益率快速上升影响最大；而在A股估值较高的品种恰恰是去年涨幅巨大的抱团蓝筹股，叠加部分公募基金持股集中度过高，形成了一系列的负反馈。
相对应的，低估值的金融、地产等品种在近期比较抗跌，甚至有所上涨。在现阶段投资者需要厘清后续的市场演化路径，并做出合理的应对措施：①抱团股虽有调整，但估值依旧过高，在普遍预期全球央行有可能边际收紧货币政策的情况下，像去年那样肆无忌惮地拉高抱团蓝筹股估值的行为，可能会有所收敛，抱团蓝筹股可能面临长时间的调整。横盘震荡、阴跌都有可能，直到市场消化其较高的估值。抱团股每次大的反弹可能都是降低相关品种仓位的机会。②由于公募基金的运作模式、激励制度以及中国居民资产转移再分配的大背景，回到以前炒小炒差的市场环境已没有可能，一定不要被极个别妖股的上涨而误导。资金会再找新的品种以另外一种形式变相再抱团，只是可能不会像去年那样形成夸张的集中度水平。所以公司的基本面、景气度、相对估值水平依旧还是投资者最需要关注的。③“两会”召开会有很多政策层面的新逻辑被市场挖掘，顺周期、交易通胀的逻辑目前还说的通，从这两方面挖掘成交量活跃的板块和个股是接下来一个月时间内主要的交易思路。
赵经理认为，如果投资者持有抱团蓝筹的公募基金份额较多，建议适当调整一些仓位去配置顺周期类品种的基金。
本报记者 张 荣