这次的A股与往不同，它是一次慢牛！

不惧再度来袭的疫情，2021年伊始A股开市三连阳。从成交量来看，这个三个交易日的累计成交量突破四万亿。股指通常是宏观经济的领先指标，我国A股开门红很好地说明了资本市对我国未来经济的看好。本周二世界银行发布半年度报告，预测我国2021年实际GDP增长率可能达到7.9%。可见我国经济强劲复苏已成国内外共识。

回顾2020年，全球各类资产普遍波动较大。详细来看大宗商品中除了原油价格因交通需求减少和库存过剩而大幅下跌外，贵金属、农产品、有色金属以及其他工业基础原材料价格普遍上涨。商品价格上涨的原因在于全球主要经济体央行放水，以及市场对危机之后大兴土木的期待。

外汇方面，美元指数趋势性走低跌破90；欧元、英镑、人民币、日元等主要经济体货币普遍收涨。

股市方面，在受益于充足的流动性，美股一枝独秀；欧洲方面除了一哥德国之外，英国、法国、意大利股市虽然在2020年下半年回升，但仍远未恢复至去年年初时的位置。受脱欧影响，英国富时100表现最最为差劲。

亚太方面，得益于在疫情方面的良好表现，我国股市表现相当亮眼。从宏观经济数据来看，第二季度我国GDP增长率由负转正。目前来看中国有望成为2020年世界主要经济体当中唯一实现正增长的经济体。虽然疫情在全球肆虐，但由于我国最早复产复工，2020年1-10月商品贸易进出口总额变化不大，净出口反而逆势增长了15.65%。

如果从涨幅来看中国和美国的股指表现没多大区别，但如果细究央行当局的货币供给就能发现两者本质区别。图中是最近一年中美两国央行资产负债表、M1和M2规模增加量。可以明显看出在疫情年美国大规模向市场投放货币，而中国货币增量保持稳定。说明我们国家股市上涨由坚实的经济增长内在动力决定，而美国股指则是在投机泡沫的推动下才能屡次突破前高。

另一个推动我国股市上涨的重要因素就是政府对房地产行业的管控。自1998年我国开始实施住房制度改革以来，房地产成为我国支柱产业。房地产的产业链即广且深，在宏观经济上能带动就业，拉动投资和GDP增长；在金融上能吸收大量因净出口赚取的外汇占款所超发的货币；同时房地产市场的繁荣发展又能有效增加地方政府财政收入。凡事有利必有弊，房地产的繁荣发展无一不是以企业和家庭部门杠杆提升作为代价。

当经济快速增长时，负债增长不是问题；当经济增速放缓时，房地产容易成为风险之源。同时一个经济体的产业结构偏科会导致贫富差距扩大，内部矛盾增加。因此这几年政府逐年强调房住不炒的基本原则，出台各种政策法规一直房价。房地产这个最大蓄水池受到抑制，那么资本必然流到其他地方。在我国当前通货膨胀水平较低的情况下，工业基础原材料、能源以及农产品等价格最终由民众的消费水平决定。而民众的消费水平增长缓慢，所以这些商品价格想象空间有限。那么资金就只能流向仅次于房地产的蓄水池——中国A股。

展望2021我国股市仍会再冲新高，但这次牛市和以往会有很大不同。我国资本市场诞生之初股市便经常性地暴涨暴跌，牛短熊长。而现在这种情况在改变，我们这代人可能正处于中国股市历史上第一次慢牛。

首先从大的战略来看人民币国际化势在必行。大家可以想象一下为什么美国敢肆无忌惮的挑起贸易战，而我们只能被动应战，并且主动控制纠纷程度。关键不就是在于美元是霸权货币，世界大宗商品都以美元定价。我们非常需要美元去购买经济发展所需要的能源、农产品以及工业基础原材料。

从人民币交易量和储备量来看，目前人民币国际化程度与我国的经济总量、国际贸易规模、世界政治地位极不匹配。人民币国际化能让我们减少对美元的依赖，其重要性不亚于本世纪初加入WTO。加入WTO是经历漫长谈判，一朝达成协议，是个厚积薄发的过程。而人民币国际化不是通过协议能做到的，是需要时间慢慢水磨的。

想让其他国家人民和企业心甘情愿地使用人民币对前提条件是人民币购买力稳定。在国内要做到通货膨胀处于较低水平，所以在去年疫情最困难的时候国家也没有大放水；在外要稳定人民币汇率的波动区间。一个稳定的金融市场有利于人民币，所以国家不希望看到本轮牛市像之前一样暴涨暴跌，最后留下一地鸡毛。

我国当前经济规模占美国的66%，上世纪的苏联和日本在巅峰时期分别占美国的40%和60%左右。美国为了遏制我国经济发展，对我国高科技企业实施全方位制裁。从产业结构来看我国处于中间位置，要么拿出改革开放的魄力，完成产业升级；要么就像广大南美国家一样，掉入中等收入陷阱。

需求决定供给，在发现市场需求方面民间资本的嗅觉更为敏锐。所以产业升级的方向和投资离不开民间资本。因此构造一个对大中小投资人、企业等各方都有利的资本市场是产业升级的关键。国家和人民需要的是一个能够促进实体经济的资本市场，而不是割韭菜的屠宰场。最近几年证监会加强资本市场基础制度建设就是为了防止过度投机活动扰乱经济秩序。

年龄大的投资者已经被市场教育过了，年龄小的投资者又深陷各种花呗、借呗、信用贷。现在的投资者理性程度更胜往昔，这也抑制了市场的波动情况。从宏观经济和国家发展来看，本轮牛市正在开启是毋庸置疑的。但同时也要注意这很可能是一次慢牛，中美之争是A股牛市最大的不确定性因素，在上涨的过程中可能会有很多回调修正。