IPO规模屡创新高为何未让市场低迷

郭施亮

融资功能，属于股票市场的重要功能。在提升直接融资占比的背景下，近年来中国股市的IPO募资规模也处于水涨船高的状态。从2018年至2020年，IPO募资规模的增幅速度非常明显。即使现在还没有结束2020年的交易时间，但今年以来A股IPO的募资规模已经远超过2019年的水平。在庞大的IPO募资压力的背景下，2019年以及2020年的A股市场并未出现漫漫熊途的走势，反而在这一两年的时间内，出现了结构性的牛市行情。至于深市市场，它的牛市意味更为浓厚，创业板指数更是从2018年最低点出现了翻倍以上的涨幅。年内IPO募资规模屡创新高，反而未让市场指数持续低迷，这又是为什么呢?

从政策层面的角度出发，营造一个良好的牛市氛围尤其是慢牛氛围，有利于注册制改革的持续推进，这也是实现股市投融资功能均衡发展的重要体现。注册制改革以来为中国股市引入了一批优质的科技企业。其中，科创板实施注册制改革有利于壮大上市公司的队伍，同时也增添了不少的科技元素，逐渐弱化以往传统周期行业为主导的市场特征。从这一两年引入的科技企业来看，有不少属于新经济领域的头部企业，有部分企业正处于高速成长的阶段，对高成长的科技企业引入，对A股市场还是具有深远积极的影响意义。此外，科创板及创业板市场实施了注册制且提升了投资准入的门槛。与科创板50万的资金门槛相比，创业板市场的准入门槛低很多，且存在大量的存量投资者，但不可否认的是在较强的新股赚钱效应影响下，却为市场注入了不少的增量资金。在科创板正式开板之初，用了较短的时间完成了数百万新增投资者，这也是市场增量资金的重要来源。

在注册制全面推进的背景下，A股市场仍需要肩负起持续稳定市场的责任。这些年来，A股市场的融资功能与投资功能也逐渐找到了一个相对均衡点，在市场处于比较火热的环境下，IPO发行节奏可能会有所提速，但当市场处于比较低迷的背景下，IPO发行节奏也会有所放缓，这也是新时期下的市场化调节手段。

相对于沪市，深市市场更具有参考意义。对沪市指数来说，依然深受大金融以及传统周期行业的影响，只要这些行业板块未能够走出快速上涨的行情，那么沪市指数仍然处于区间震荡的走势，结构性的行情特征越来越明显。深市市场聚集了不少新经济行业，市场指数的走势更显灵活。作为经济晴雨表或货币政策的先行指标，深市市场更具有参考价值。

从2019年以来，深市指数屡创新高是市场资金对A股市场投资价值的认可，但从目前来说，A股市场尚未形成真正意义上的优胜劣汰机制，股市的市场化程度还不算充分，股市指数的上涨仍然得益于市场价值中枢的提升影响。一旦市场形成了高效的优胜劣汰效率，由一批高质量及高成长的企业主导市场指数，那么市场创新高的潜力还会得到不断释放。