张奥平：9月LPR按兵不动，政策实施力度仍须加大

2022-09-20由谷太枝发布于财经

　　中新经纬9月20日电题：9月LPR按兵不动，政策实施力度仍须加大

　　作者张奥平增量研究院院长

　　9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日LPR(贷款市场报价利率)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期与5年期LPR均维持前值不变。

　　LPR调降可以充分反映市场利率变化。自2021年12月新一轮降息周期开启至今，LPR共下调了4次。此次调降，1年期与5年期LPR均维持前值不变。对此，笔者认为，后续政策力度加大的空间仍然存在。

　　从外部环境来看，当前，西方发达经济体通胀居高不下，成为必然选择的强紧缩宏观财政货币政策，将会进一步压制市场有效需求。美国密歇根大学发布9月份消费者信心指数为59.5，不及预期的60.0；欧元区8月份消费者信心指数终值为-24.9，接近了历史低位。西方发达经济体作为全球最终需求国，一旦显现需求下滑，将极有可能导致中国出口逐步走弱。目前，国内出口已显现出相关苗头，8月，中国出口同比增长11.8%(7月份为18%、上半年13.2%)。

　　从内部环境来看，首先，国内消费虽呈企稳态势，但仍处较弱水平。8月消费实现了同比5.4%的较高增长，但考虑到2021年同期的低基数影响，笔者认为，私人部门中，居民消费是随收入预期改变的，只有居民收入预期向好才会增加消费，而私人部门中的民营企业才有信心投资发展。

　　其次，进入三季度以来，经济实现了一定程度的环比修复，主因在于政府部门对经济活动加大了补缺力度，宏观财政货币政策配合基建投资发力(上半年基础设施投资同比增长7.1%，过去两年平均同比增长1.8%，7月为11.5%，8月为14.2%)。

　　经济走向复苏往往需要“两步走”。第一步，政府部门发力基建投资，稳住经济大盘，创造市场有效需求；第二步，私人部门接力政府部门发力，即民企投资、居民消费，以及经济实现内生性增长。当前，经济实现复苏的第二步迟迟难以兑现，笔者认为，根源在于市场主体预期不稳与信心持续较弱。

　　从经济运行的先行指标PMI来看，8月份录得数据虽较7月份有所回升，但继续处于收缩区间，体现出中国经济景气水平自6月实现环比修复以来仍有波动，恢复基础仍不牢固，内生性复苏存在阻力。

　　从大、中、小型企业PMI来看，8月大型企业PMI升至扩张区间，体现出央企、国企在基础设施建设投资上发力；中、小型企业仍处收缩区间，体现出其生产经营压力加大，发展预期与信心持续较弱，也表现出市场有效需求不足。

　　从经济运行的另一项先行指标，8月社融数据来看，总量与结构上也反映出内生性复苏存在阻力，私人部门难以接力政府部门发力。8月份，新增社融2.43万亿元，同比少增扩大至5571亿元，为2020年疫情以来同期新低。

　　笔者认为，在私人部门预期不稳、信心不足，经济难以实现内生性复苏情况下，宏观政策仍须加大实施力度，主动作为。货币政策应在兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部和外部均衡前提下，坚持“以我为主”保持战略定力，抓住关键时间窗口，加大对市场主体，尤其是中小企业的信贷支持。我们后续应将政策再细化、落实，发挥总量和结构双重功能，从而提高部门预期、提振私人部门信心，避免市场主体因信心不足造成“永久性创伤”。(中新经纬APP)

责任编辑：李惠聪