伊利股份的投资逻辑

2021-06-30由酒书端发布于财经

企业看点：中国乳业龙头，亚洲最大乳制品企业：

2020年，伊利股份总营收已经达到了965亿（老二蒙牛不足800亿），近10年的CAGR为10%，增长非常稳健。

细分市场，伊利液态奶市占率33%（第一），酸奶28%（第一），低温酸奶31%（第一），冷饮（雪糕）14%（第一）。

早在2014年，至今公司都是亚洲最大的乳制品企业。2020年，位居全球乳业5强。近年来，国际化稳步推进，潘刚发布2025年“全球3强”的中期目标，2030年“全球第一”的长期目标，也是非常稳健的布局。

毛利率、净利率稳健：

伊利股份的毛利率一直处在35—40%之间，净利率处在7-10%之间，经营稳健，处在行业较高水平。特别是净利，高于老二蒙牛和老三光明。

不过，飞鹤是异类，净利竟然40%+！（2020年，180+亿的收入，70+亿的利润，利润比肩伊利）

行业集中度不断提高，马太效应加剧：

1998年到2008年，国内规模以上乳制品企业由500+家增长至800+家。牛奶产量更是从500万吨，增长至3000万吨！这是一个野蛮生长的时代。

而2008年到2018年，我国的牛奶产量仅仅增长了不到500万吨，增长突然放缓。至于规模以上乳制品企业，更是减少了200+家！

伊利等企业的增量，近10年，可以说是从同行里面抢过来的！是行业集中的结果。

中国人均牛奶消费量还有不少的空间：

2020年，我国人均牛奶消费量为12+kg，而同为东亚国家的日本、韩国的数据是20+kg。这个角度看，随着消费升级，我国牛奶消费量还有40-60%的增长空间。不过，从近年来我国牛奶消费增长速度看，特别是常温奶，增长还是非常缓慢的。

掌握优质奶源：

国内，伊利自建、合作的牧场超过2400座，在国内6大奶源均有分布。同时，还参股了优然牧业（持股40%）、赛星科（持股45%）、中地乳业（持股16%）。

国外，伊利在新西兰、印尼布局了奶源基地，特别是新西兰方面，奶源优质，早已实现产品的国内上市。

股权分散、无实际控制人：

伊利前3大股东分别是：香港中央结算有限公司（12.34%）、呼和浩特投资有限公司（8.85%）、潘刚（4.71%）。70后潘刚与他的管理团队，合计占股8%+。这种股权结构往往很受资本喜欢。

有机常温液态奶市场，金典一枝独秀：

金典是伊利最重要的常温奶，2020年单品销售额达190+亿，在有机常温奶领域，市占率达50%！稳稳的老大。

常温酸奶市场，安慕希鹤立鸡群：

2020年安慕希销售额达310+亿！市占率达到惊人的60%！这个单品，口味非常多，首创常温瓶装酸奶、首创凝酪勺吃型酸奶。再加上适当的营销，这个单品销售额在5年时间增长了3倍！

低温酸奶市场，畅轻领先地位稳固：

2020年，畅轻销售额达52亿，市场份额稳居第一（具体市场占比，还没数据）。2012年开始的品牌，每年都稳步提高，2020年依然保持11%的增长速度。

冷饮市场，更是稳居行业老大27年：

伊利的冷饮品牌包括：巧乐兹、伊利、伊利牧场、甄稀等。特别是巧乐兹，年销售达6+亿支！冷饮板块2020年销售额61+亿，是伊利不可忽视的事业部。目前，伊利冷饮正快速向东南亚市场扩张，是一个值得期待的增长点。

矿泉水市场：

2018年开始的事业部，算是刚刚起步。目前在吉林投资了天然矿泉水项目，并收购了阿尔山市水知道矿泉水有限公司，算是入局瓶装水市场。

高端牛奶的销售占比不断提高：

近10年，伊利每吨牛奶的售价，大概以2.7%左右的速度在增长。同时，高端牛奶（金典、安慕希等）的销售占比，从10年前的5%，上升到目前的55%。

品牌搭建，广告无处不在：

列举一下伊利冠名的节目：《乘风破浪的姐姐》、《妻子的浪漫旅行》、《奔跑吧》、《歌手》、《拜托了冰箱》、《天赐的声音》等。另外，伊利还成为了2022年冬奥会的合作伙伴。

渠道搭建：

2020年，伊利通过经销商销售的占比达96%！渠道搭建是伊利左膀右臂！目前，全国网点达500万家，销售人员1.78万人。下沉市场方面，乡镇网点达到了100万家！这是可怕的线下渠道把控能力。

投资逻辑：

以上3点够了，其他的交给时间。

思考：

品牌+渠道，这个销售的打法，在未来会不会失效？什么模式会对它造成冲击？还望大神们赐教！