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永安期货股价终于翻红!复盘中信证券的三次看空:并不都准

由 公羊易绿 发布于 财经

本文来源:时代周报 作者:宁鹏

在经历2022年“开门黑”之后,有“期茅”之称的永安期货(600927.SH)终于止跌。1月6日,永安期货收报32.77元/股,上涨2.66%,但年内累计跌幅仍达12.66%。

在A股市场,看空研报向来罕见。某位知名分析师1月6日告诉时代周报记者:“卖方研究看空确实不多,主要与行业生态有关。不过,沉默也是一种态度。”

值得一提的是,关于永安期货这份看空研报并非中信证券(600030.SH)首次“吃螃蟹”。

永安期货“过山车”

2021年12月23日,永安期货在A股主板挂牌上市,发行价为17.97元/股,发行市盈率为22.98倍。

永安期货备受市场看好,上市首日,即大涨44.02%。此后5个交易日,股价持续一字涨停,分别收报28.47元/股、31.32元/股、34.45元/股、37.90元/股、41.69元/股。

转折发生在2021年12月31日。这一天,永安期货开盘后不久即打开涨停,并在尾盘触及跌停,收报37.52元/股,跌10%。

2022年1月4日,元旦节后首个交易日,永安期货经历“开门黑”,再次跌停,收报33.77元/股,全天成交31.45万手,成交金额10.73亿元,换手率21.61%。

对于次新股的大起大落,市场虽然早有预期,但永安期货连续跌停,市场关联到了中信证券在元旦假期“加班”发出来的一份研报上。这份研报成为市场投资者的热议话题。

1月3日,由童成墩、薛姣、陆昊、邵子钦、田良等5人联名发布一份名为《期货龙头,但不便宜》的研报,给予永安期货“卖出”评级,取估值上限对应每股目标价为22元。

中信证券研报指出,永安期货作为A股主板上市的第三家期货公司,净利润和净资产行业第一;从一年以上的时间维度来看,商业模式和估值可能和证券公司趋向一致,“当下我们额外给予公司50%的估值溢价,预计未来一年合理估值区间为225亿元-320亿元。”

不难看出,中信证券研报仍然高度肯定了永安期货的行业龙头地位,但也强调了它所面临的挑战。

2018年以来,永安期货经纪业务市场份额总体处于下滑趋势,其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%;在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%;在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%;在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。

此外,永安期货的佣金率水平也面临较大压力,下滑趋势与行业一致,只是绝对水平明显低于同业公司。

据时代周报记者梳理,券商等卖方研究机构对期货行业的关注一直较少,同样作为A股上市公司的瑞达期货(002961.SZ)和南华期货(603093.SH),亦罕有卖方发布研报关注。

1月6日,沪上某私募投资经理对时代周报记者分析表示,期货在A股市场本就属于小众行业,且前面两家期货上市公司市值长期在百亿元徘徊,卖方研究没有重点覆盖也属正常。

中信证券三次看空

值得一提的是,“卖出”评级的罕见,与A股的独特生态也息息相关。

虽然有融券等工具,但A股还是缺乏做空机制,加上卖方研究所对于基金重仓股的“忌惮”,让不少分析师奉行“看破不说破”的行业之道。

“看空者勇气可嘉,但很容易造成里外不是人的局面。”上述私募投资经理告诉时代周报记者。事实上,不仅仅是永安期货的股吧,瑞达期货和南华期货股吧中也有投资者“怒怼”中信证券。

据时代周报记者长期观察,卖方研报因“看空”引发的风波中,中信证券“出场”的次数最多。事实上,此次研报中署名首位的童成墩,也曾在2019年3月7日发布看空中国人保(601319.SH)的研报。

“预计未来一年潜在的下跌空间超过53.9%。”童成墩在题为《财险龙头,但A股显著高估》的研报中首次“屠龙”,连标题的画风都与此次颇为相似。

这份研报指出,中国人保2019年合理估值为2378亿元人民币,对应2019年1.42倍PB,14.9倍PE。而2019年3月7日,中国人保股价涨停,收报12.83元,总市值5674亿元。

事实上,关于中国人保的这份研报,彼时在业内颇受好评,原因主要在于其从A、H股两地的溢价情况出发,强调在此刻提示中国人保A股风险的必要。2019年3月7日,中国人保A股股价已近13元,但同日,其H股股价却不足4港元,疯狂的资金仍在不断助推两地溢价率。值得一提的是,这份研报在看空在中国人保A股的同时,给予中国人保H股“增持”评级。

不过,中信证券也曾因“看空”遭遇尴尬。

2007年3月22日,中信证券发布一份《值得警惕的非正常高增长》的研报,看空当时的深发展A(000001.SZ,现在为平安银行)。在这份研报中,深发展A的目标价为8元/股,这相比研报发布前深发展A19.89元/股的价格下调幅度高达60%。果不其然,现实打脸。遭遇“看空”的深发展A在大牛市背景下股价一路狂飙,当年一度上涨至48.98元/股。