国金证券：维持恒瑞医药(600276.SH)“买入”评级 PD-1价格承压 创新药有待放量

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持恒瑞医药(600276.SH)“买入”评级，考虑集采等因素的影响，下调2021-23年盈利预测至64/68.68/75.42亿元，分别下降8%/14%/22%，对应PE为37/32/27。

业绩简评：10月20日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入202亿元，同比增长4.05%;实现归母净利润42亿元，同比下降1.21%;实现扣非41亿元，同比增长0.19%。业绩基本符合预期。

国金证券主要观点如下：

转型阵痛期，集采影响逐步扩大，PD-1价格承压，创新药有待放量。集采方面，第5批集采逐步开始执行，集采对收入端影响还会持续扩大。PD-1在三季度销量继续保持增长，预计未来随着更多适应症获批，将保持稳健增长。其他创新药产品放量需要时间。

精兵简政效果初显，管理费用大幅下降。公司三季度开始精简人员，提升效率。预计全年四个季度管理费用率讲持续保持下降状态。

研发投入持续增加，国际化进程加速。前三季度公司投入研发费用41亿元，同比增长23.8%，占营收比重20.05%，预计未来两年会继续增加研发投入。公司建立海外临床团队，开展多个国际多中心临床试验，加速海外临床进展，其中，PD-1联用阿帕替尼一线治疗晚期肝癌预计明年年底提交BLA上市申请。该行看好公司ADC等新平台后续产品在临床结果方面的突破。

风险提示：集采风险，创新药研发失败风险，国际化进程不及预期风险。