2021-10-30财信证券有限责任公司杨甫,肖德威对兆威机电进行研究并发布了研究报告《短期扰动拖累业绩，公司中长期发展逻辑顺畅》，本报告对兆威机电给出买入评级，认为其目标价位为67.55元，当前股价为59.88元，预期上涨幅度为12.81%。
兆威机电(003021)
投资要点：
事件：兆威机电公布三季报，公司前三季度实现营收 8.24 亿元，同比下降 3.32%，实现归母净利润 1.31 亿元，同比-26.88%，实现扣非归母净利润为 1.08 亿元，同比-35.19%；其中 Q3 单季实现营收 2.89 亿元，同比-4.40%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比-38.75%；实现扣非归母净利润为 0.33 亿元，同比-50.17%。公司业绩下滑主要是受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响所致。
原材料价格上涨致公司盈利能力短期承压。公司前三季度毛利率为30.95%，净利率为 15.90%，同比分别下降 2.76、5.12pct，三季度单季来看，毛利率为 30.04%，净利率为 14.68%，同比分别下降 4.53、 8.24pct。毛利率下降主要受到部分原材料价格上涨的影响，净利率同比下降主要是研发费用上涨所致，前三季度期间费用率整体为 16.36%，同比+4.79pct，其中销售+ 管理（不含研发）+财务费率合计为 5.06%，同比-0.46pct；研发费用率为 11.29%，同比+5.24pct，为期间费用率上涨主要增量。
下游市场广阔，公司成长逻辑顺畅。公司产品广泛应用于通信设备、汽车电子、智能家居与机器人等领域，下游市场广阔。公司过去四年的成长动能主要来自于智能家居与服务机器人、汽车电子、医疗与个人护理等基本盘，2016- 2020 年营收 CAGR 分别达到 66%/30%/64%。另一方面，公司正在积极布局控制系统环节，该业务不仅可增强公司产品服务价值，还有望有效提升公司单体价值量和盈利能力。
研发实力强、客户认可度高，看好公司未来发展。公司具有强大的产品研发和设计能力，该能力帮助公司生产了性能优越、质量过硬、品类齐全的产品，得到以华为、小米、博世、iRobot 为代表的几乎每个下游领域头部厂商的认可。通过为下游行业知名企业提供配套服务，公司积极参与到国际化竞争中，有效提升了公司自身实力与知名度，保持了在国内外市场的先进性和竞争力，看好公司长期发展。
投资建议。预计 2021-2023 年，公司实现归母净利润 2.00 亿元、 3.31亿元、4.56 亿元，对应 EPS 分别为 1.17 元、1.93 元、2.67 元，对应PE 分别为 49.73 倍、 30.09 倍和 21.83 倍，参考可比公司的估值水平，考虑到公司的龙头地位以及下游应用边界拓宽理应带来估值溢价，给予公司 2022 年 32-35 倍 PE，对应合理估值区间为 61.76-67.55 元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游领域拓展不及预期。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.73；证券之星估值分析工具显示，兆威机电（003021）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。