2022年1月28日玉马遮阳（300993）发布公告称：工银瑞信秦聪 陈涵 赵建于2022年1月27日调研我司。
本次调研主要内容：
问：功能性遮阳面料在国内市场的渗透率是多少?国内行业渗透率提升需要哪些核心的要素?
答：在国内，功能性遮阳产品的渗透率还比较低，根据遮阳协会的数据分析，2019年渗透率为3.1%；预计2025年渗透率为4.3%。国内功能性遮阳产品的渗透率与国外相比还处于较低水平。当前，我国的功能性遮阳产品还处于导入期，企业的生产规模还相对较小，集中度很低。随着政府对鼓励使用功能性遮阳产品支持力度的加大，消费者对功能性遮阳产品各项功能的认可，绿色节能环保概念认识的深入，简约式装饰风格的引导，产品的市场渗透率将不断提升，将会逐步达到国外的渗透率水平。
问：功能性遮阳面料较布艺面料的优势主要在哪里?
答：布艺产品仅有遮光功能，难清洗、占用空间大、装配困难、成本高，性价比较低；功能性遮阳产品功能齐全，使用范围广，可满足不同的消费需求，可灵活调节光线强度、装配简单、综合成本较低。
问：公司募投项目产能释放情况如何?
答：公司募投项目包括高分子复合遮阳材料扩产项目和遮阳用布生产线技术升级改造项目，募投项目产能2021年有部分投产，预计释放产能20%-30%；2022年能完全投产，预计产能达到60%-70%；2023年可完全达产，预计产能达到100%。
问：随着募投项目进度的加快,公司产能有大幅度的提升,对于未来产能消化,公司有担忧吗?
答：功能性遮阳产品在国内市场目前处于认识的初级阶段，随着国内市场的推广及客户认知的提升和消费偏好的升级，国内市场的需求将会迅速增长，目前该行业TOP3公司（玉马遮阳、西大门、先锋新材）合计市场份额占比很少。现公司产能饱和，产品供不应求，海外市场在手订单3-5个月左右，目前公司的现有产能还不足以满足不断增长的市场需求，公司完全有能力消化未来产能。
问：公司作为行业龙头企业,是否具有明显的壁垒?
答：公司创始人孙总涉足该行业30年，具有丰富的经验积累和较为领先的技术优势；公司产业链已经比较成熟，产品系列丰富，具有满足客户一站式需求的能力；公司具有较强的产品研发能力，实行产品高端化战略，众多产品率先推向市场，引领行业潮流，公司已形成了多项技术专利，掌握着多项关键工艺；公司具有丰富的客户资源，具备开拓新市场及获取大客户的领先能力，与多家知名客户建立了紧密的战略性合作伙伴关系；功能性遮阳项目的建设周期较长，投资较大，生产工艺复杂，工序较多，进入较大供应商体系的审核较为严格，公司已与国内外多家客户建立了紧密的战略合作关系，客户资源丰富；公司具有明显的规模效应，随着公司上市及募投项目的达产，公司在行业内的头部效应将会更加凸显，公司的综合竞争力将会进一步得到提升，公司的自主定价权将会进一步加强，公司在行业内的龙头地位将更加稳固。
问：与同行相比,公司毛利率较高,增速较快的原因?
答：①公司成本优势明显，公司与主要供应商均有多年的稳定合作关系，上游原材料供应充足，价格公允；公司资金充裕，根据原材料波动规律，公司适时进行了一定量的策略采购，摊簿了原材料的平均价格；技改方面持续不断的投入和工艺改进，生产效率持续提高，质量损失持续下降，摊簿了生产成本。②公司产品的款式、功能、结构新颖，引领行业潮流，处于市场前端，品质优良，具有较高的性价比，市场认可度较高，较高的新产品成果转化率贡献了较高的毛利。③公司采用差异化的自主定价模式，主要结合市场需求、市场价格、市场竞争程度，产品的差异化程度，产品质量及客户要求，目标市场消费水平等多种因素确定产品报价，并以之为基础与客户协商确定最终的销售价格，较多的创新产品具有一定的产品定价权。
问：除募投项目外,公司还有产能拓展的计划吗?
答：公司将持续不断的加强技改投入，进一步提升原有产线产能；同时公司将积极稳妥地推进规模的不断扩张，保持经营业绩的持续增长。
问：公司未来产品结构占比是否发生变化?
答：目前公司产品结构占比基本上是三大类各占三分之一左右，未来公司坚持走高端市场战略，产品定位为高档产品，将可调光面料和阳光面料作为公司主打产品，后续会扩大可调光面料和阳光面料产品占比，逐渐压缩遮光面料的比例。
问：公司内外销产品占比,未来内外销比例规划如何?
答：功能性遮阳产品在欧美等经济发达国家是建筑遮阳的主流，市场较为成熟，普及率和更换率很高，市场渗透率高达70%。公司外销产品占比2/3左右。在国内市场目前对功能性遮阳产品处于认识的初级阶段，处于导入期，目前仅在大型公共建筑，如：办公大楼、高档酒店、商场超市等公用场所有部分应用；民用市场方面，如：家居场所才刚刚有应用，市场渗透率很低，因此，国内市场订单量较小且较为分散。公司内销产品占比1/3左右。预计一定时期内，公司内外销的占比仍将维持在1/3和2/3这个格局。下步，公司的销售将采取国内渗透，国外拓展战略，即：在国内完善省会级城市销售布局的基础上，延伸拓展地级市的布局，并优先在长三角、珠三角地区建立销售办事处及物流仓库；在国外巩固原有国家销售份额的基础上，继续扩大空白国家及地区市场的销售开发。
问：公司三种主要产品毛利率差异的原因?可调光产品毛利率最高的原因是因为最高端?
答：遮光面料属于市场竞争较为充分的产品，附加值较其他产品而言相对较低，产品毛利率受原材料波动影响较大，售价较低；阳光面料因工艺的特殊性，具有尺寸稳定、耐候性强、色牢度高等多种优越性能，生产工序较传统遮光面料复杂，对生产工艺要求较高，具有一定技术壁垒，因为具有内外遮阳的共性，使用范围广，尤其是户外遮阳的售价更高，因此毛利率相对较高。可调光面料因其在遮光、调光、功能等方面的优势，售价较高，该产品为公司最早推向市场，引领着整个行业潮流，且具有一定的自主定价权，因此毛利率较高。
问：如何进入海外大客户的供应商体系?
答：海外大客户对公司的选择严格按照ISO9001质量管理体系中的供应管理程序进行。从原材料采购、生产过程、检验及试验设备等诸多方面严格考核其过程控制能力及质量保证能力，并严格在控制产品价格及交货期等指标，通过对公司的现场评价考核，合格后方可进入其合格供方目录，具备供货资格，然后通过部分产品的小批试用，经市场反馈认可后再扩大供应量。
问：海运费涨幅较大,对公司出口影响?
答：受疫情影响，海运费涨幅较大，且货柜出现了一柜难求的局面。公司外销实行FOB离岸价，对公司的费用没有影响。目前公司发货正常，海运费用相对于往年来说还处于高点，对外销客户的费用有一定的影响，发出商品受国际航运运力的影响，客户的收货时间有所延长。
问：公司有没有涉足生产遮阳成品计划?
答：公司所生产的功能性遮阳材料是集遮阳、节能、环保等多功能为一体，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能的新型绿色材料，属于战略性新兴产业重点产品。国家正在大力推广应用绿色建材，新建建筑和既有建筑都被要求进行节能改造。当绿色建材成为建筑行业的一种趋势，建筑节能概念的不断深入，将带动建筑遮阳行业的快速发展以及市场规模的不断扩大。公司认为功能性遮阳面料市场将迎来快速发展，市场空间巨大，公司近期的主要规划还是聚焦功能性遮阳面料业务，近期没有涉及生产遮阳成品的计划。
玉马遮阳主营业务：功能性遮阳材料的研发、生产和销售
玉马遮阳2021三季报显示，公司主营收入3.75亿元，同比上升45.12%；归母净利润1.07亿元，同比上升46.17%；扣非净利润1.04亿元，其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.41亿元，同比上升48.03%；单季度归母净利润4232.71万元，同比上升87.83%；单季度扣非净利润4142.26万元，负债率5.07%，投资收益175.84万元，财务费用-397.88万元，毛利率44.13%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。近3个月融资净流入3471.16万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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