下一只有望翻倍的新能源龙头股——先导智能

今天要和大家说的这家公司叫先导智能，做的是锂电池的设备，这是我从当前持续看好到明年全年的公司。到底为什么好？我们来聊一聊。

1、从产业环节上看。锂电池行业分为上游的原材料、中游的设备和下游的应用产品，先导智能是中游的设备厂商，也就是为下游具体的锂电池设备应用生产机器的（核心的卷绕机、叠片机）等，而在下游的应用环节上，新能源汽车的动力电池已经发展成为最大的细分应用场景，占比大概在58%左右，3C产品的占比目前只有37%，所以未来业绩的驱动力仍然是新能源这一块的动力电池。

先导智能的收入结构中，锂电池业务收入去年是81%，今年二季报披露的有61%（上半年新能源汽车销售受到抑制，下半年在加速追赶，预计今年整体差不多）。所以它的收入来源和新能源汽车销量高度绑定。其余有一点光伏设备的业务，大概在10%的样子。

2、那对于其业务的跟踪，主要跟踪的是新能源汽车销量以及动力电池的需求，这两块是相辅相成的。

新能源汽车销量上，之前《新能源汽车产业规划》刚刚出台，规划中说到2025年新能源汽车新车销售量要达到汽车总销量的20%。我做过一个测算，从2016年开始，国内汽车总销量大约就维持在2500-2800万辆，我取了一个平均数是2700万辆，那么20%的占比，意味着2025年新能源汽车销量为540万辆。

国内汽车销量，截止到20年10月

而国内新能源汽车销量从2018年开始崛起，18和19年是峰值，大概在120万辆左右（今年受疫情困扰，大致也差不多），所以我也取了均值120万辆，所以对应2025年540万辆的水平来看，五年里平均每年的销量增速要保持35%，整个行业的增速是非常快的。

新能源汽车销量及占比，截止20年10月

那既然说到了新能源汽车销量的快速增长，那么动力电池的需求会持续增长，从19年开始，全球十大动力电池就在大力度的增加产能，全球七大动力电池龙头在19年的产能只有196 GW，2022年底将达到637 GW，产能扩张三倍，全球龙头宁德时代19年产能是50 GW，2022年底将达到230 GW，增长近5倍。

更关键的是，动力电池这一块的竞争格局已经相对稳固了，全球十大动力电池厂商份额达到了87%，宁德一家的市占率就接近28%，绑定大客户之后的业绩确定性会更强，宁德时代的业务在先导这占到了近50%（2019年数据）。今年10月份宁德时代参与了先导智能的定增，目前宁德时代持有先导智能7.29%的股权

动力电池十大企业出货量

3、除了以上行业的稳定性和需求的增长以外，明年的先导将进入业绩释放期，在手订单的催化加上后续订单跟上，明年的业绩有望更快速地增长。

一方面，公司11月份拿到了宁德时代32亿元的锂电池设备订单，目前在手订单达到54.42亿元，19年先导全年收入仅47亿，所以在手充足的订单将在后续转化为利润。虽然是分批释放利润的，但公司本身还会持续拿单，这些订单只是基础，今年上半年公司的订单增长了80%，目前按照动力电池厂商的扩产情况来看，后续的订单仍然有望持续增长。

另一方面，锂电池产线的扩建周期大概是2-3年，而最后的6-12个月是产线的验收与交付，而锂电池设备的采购要提前3-6个月，所以按照2022年是产能落地的时间窗口，那么从2021年下半年开始，将是业绩的持续释放周期，业绩会在这一阶段开始释放。而上半年也有今年低基数效应，业绩增速仍然会保持很快。预计今年的净利润在9个亿（同比增长18%，和19年增速相同），明年的净利润为13个亿，增速超过40%

锂电池产线建设进度一览

4、总结

核心看好逻辑：

第一、先导处于行业中游，“旱涝保收”，行业上游竞争激烈，周期属性强，行业下游竞争格局稳定，全球十大动力电池厂商出货量份额达到87%，宁德是老大，2019年全球份额为28%。

第二、新能源行业增长迅速，推动了动力电池的产能大幅扩张，公司与宁德深度绑定，锂电池业务收入中接近50%来自于宁德时代，今年10月份宁德时代参与了先导智能的定增，收入进一步绑定。而单单宁德时代的产能扩张非常迅速，19年是50GW的产能，2022年将扩张到230GW，增长180GW，一条设备产线投资额是2亿左右，如果给30%的业务给先导，那么就是60亿的收入，19年公司全年收入只有47个亿。

第三、订单逻辑和业绩释放，11月份时候，先导只能已经中标宁德时代32亿元的锂电设备订单，目前在手订单有54亿，上半年订单同增83%，大量的新增订单将推动公司业绩持续释放。目前国内锂电设备这一块全部实现国产替代（所有环节的替代率是90%），公司核心产品——锂电池卷绕机国内市占率60%，第一，在全球高端市场的市占率也有45%，竞争力是非常强的。

业绩释放之所以在明年，就拿宁德举例子，2022年要完成产能扩建，一条产线建设周期是2-3年，最后6到12个月是验收期，但订单的采购是提前3-6月的，所以大量的业绩将从明年中报开始释放，其他部分产线明年年初就要释放业绩（在手订单的消化），明年上半年还有低基数效应，所以明年全年的业绩预期是非常高的。今年全年利润增速大概是18%，和19年持平，明年净利润增速预期在44%，多家券商都调高了盈利预期。

风险点：

除了新能源的销量问题，主要的一个是商誉的风险。

2017年它并购了一家叫泰坦新动力的公司，目前商誉大概是11亿左右。但目前应该没有问题，因为这家公司是在锂电池设备里面做后段加工的（设备分三个工艺，前段、中段和后段，分工不同），泰坦做的是后段，给锂电池设备做测试和能量回收的，这家公司是业内的佼佼者，优势很明确的。

所以其实先导收购这家公司，目前协同效应更好，完善布局了前中后三段，这个商誉规模相对还不大，业绩都能实现的。

所以总结下来，我对这家公司的前景非常看好，我认为这是一家有望达到千亿市值的好公司。