海通证券：维持中际旭创(300308.SZ)“优于大市“评级 净利润快速增长

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，中际旭创(300308.SZ)净利润快速增长，可转债夯实发展基础，维持"优于大市“评级。海通证券预计 2020-2022 年中际旭创营业收入为 68.7 亿元，85.9 亿元和 113.8 亿元，归母净利润分别为 8.84 亿元，11.94 亿元和 16.03 亿元，对应 2020-2022 年 PE 估值分别为 40 倍，29 倍和 22 倍。根据可比公司情况，海通证券给予 2020 年 PE 为 50 倍-60 倍，对应合理价值区间为 62.00 元-74.40 元。

海通证券指出，看好电信和云计算两个市场对光模块的长期需求，中际旭创作为 400G 光模块的领先供应商，同时收购储翰科技有望助力公司在电信市场提升竞争力。

海通证券主要观点如下：

事件：1 月 29 日中际旭创发布 2020 年业绩预告，报告期内公司归母净利润 7.8~9.05 亿元(同比+51.90%~76.24%);扣非归母净利润 6.85~8.10 亿元(同比+59.49%~88.59%)。

行业需求持续提升，中际旭创业务稳步增长。受益于全球流量的增长、国内外数据中心客户加大资本开支投入和加快数据中心网络建设与部署，公司发挥技术领先、快速交付的优势，高速率数通光模块产品的出货量持续增长， 400G 产品已成为公司主力出货产品之一，同时 100G 产品出货量继续保持增长。此外，国内 5G 网络建设处于景气周期，公司持续加大对电信光模块产品的投入，前传、中传和回传等 5G 产品收入取得增长。报告期内，公司销售收入及净利润均较去年同期显著增长。2020 年 Q4 公司归母净利润 1.80~3.05 亿元(中值 2.43 亿元，同比+56%)。

业界首发 800G 系列光模块，彰显技术实力。根据苏州旭创微信公众号，旭创科技 ECOC2020 宣布推出业界首个 800G 可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800 系列光模块。OSFP 2xFR4 和 DR8+目前已可用于系统级评估，QSFP-DD800 DR8+将于 2021 年 1 月面向市场。其他 800G 产品可在 2021 年上半年进行送样评估。旭创科技将根据产品类型和客户需求，在 2021 年第四季度或 2022 年第一季度陆续进行 800G 产品的批量生产。

拟发行可转债 30 亿元，夯实长期发展基础。2 月 1 日公司更新发行可转债说明书，公司拟募集资金总额不超过 30 亿元，主要投向苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目、补充流动资金及偿还银行贷款。伴随着募资资金到位，海通证券认为旭创作为数通光模块龙头的地位有望进一步夯实，并促进公司的长远发展。

风险提示：大客户需求调整，市场竞争风险。