7月PPI反弹难改下行趋势 核心CPI显著回升 PPI与CPI剪刀差创新高

财联社（北京，记者 张晓翀）国家统计局周一数据显示，7月全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨1%，环比上涨0.3%。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨9%，环比上涨0.5%。民生银行首席研究员温斌指出，本月PPI与CPI剪刀差达到8个百分点，为有数据以来的新高，说明价格上涨从上游向下游传导不顺畅。同时核心CPI同比上涨1.3%，创下2020年2月以来的新高。

此前财联社“C50风向指数”调查显示，市场预估国内7月CPI同比将下滑至0.9%；PPI同比料回落至8.7%。东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，7月PPI同比意外反弹至9%，出乎市场预期，但不会改变下半年同比整体波动向下趋势，8月CPI同比仍处于偏低水平。短期内PPI和CPI“剪刀差”格局将会延续，为央行下半年灵活把控货币政策操作力度提供了空间。

PPI同比意外反弹，后续大概率仍将震荡下行

国家统计局城市司高级统计师董莉娟称，从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。据测算，在7月份9.0%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为6.9个百分点，扩大0.5个百分点。

英大证券研究所所长郑后成对财联社表示，展望8月，从基数效应和翘尾因素看，分别利多和利空8月PPI当月同比。结合新涨价因素判断，预计8月PPI当月同比在7月的基础上大幅上行的概率较低。

红塔证券宏观分析师孙永乐认为，个别原材料价格继续上行是7月PPI上行主要原因。上游价格上涨对经济的压力仍很大，虽然通过政策投放国储等方式压住了大宗商品加工业的价格，但上游采矿业的价格目前依旧强势，会对加工业造成较大压力，后续大宗商品的供给弹性有望增强。另外，下半年PPI基数会持续回落，也会推动PPI下行。预计后续PPI大概率仍是震荡下行态势。

核心CPI显著回升，CPI通胀预期或阶段性显现

董莉娟指出，从同比看，CPI涨幅比上月回落0.1个百分点。在7月份1.0%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为0.5个百分点，比上月扩大0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

开源证券首席经济学家赵伟指出，原材料涨价扩散、服务价格修复等共同推动核心CPI回升。上游原材料涨价在CPI中进一步显现，CPI家用器具持续抬升、CPI交通通信环比创新高，叠加服务价格超季节性修复等，带动核心CPI环比涨幅创2018年以来新高。涨价传导或被低估，原材料涨价压力的显性化、前期“滞涨”的服务业及猪肉等“潜在”涨价风险，可能阶段性推升CPI通胀预期。

郑后成认为，8月猪肉CPI当月同比方面，难以大幅反弹，预计2021年全年猪肉CPI当月同比均处于负值区间，另外交通工具用燃料CPI当月同比大幅上行概率较低。预计核心CPI当月同比难以大幅上行。因此预计8月CPI当月同比大幅上行概率较低。