会员电商平台云集日前收到纳斯达克退市警示函，重获合规的适用宽限期为180天。这也意味着，2022年3月28日之前，云集的美股收盘价至少连续10个交易日达到每股1美元或以上，才可能不被退市。云集在公告中称，公司打算在规定的宽限期内解决这个问题。
新京报记者注意到，自收到退市警示函20多天以来，云集股价探底回升，但仅有10月20日的收盘价回到1美元，报1.08美元/股。香颂资本执行董事沈萌分析认为，“不足1美元的股票仍可以通过市值管理或多股合一等方式让股价重新回到最低标准以上，但问题在于这样的短期做法是否能改善长期趋势，如果企业本身不能优化成长，未来不排除会继续下跌、再次面临股价不合规的问题。”
事实上，2018年至2020年云集营收连续下滑，净亏损连年增加。尽管今年一、二季度净利润改善，但营收仍不断下降。作为继拼多多之后国内第二家赴美上市的社交电商企业，云集式微背后，凸显会员制社交电商发展面临的问题。业内分析认为，从消费经济的角度来评价，付费会员制中会员与商家是双向受益关系。然而“会员店的基础在于更优质和专注的服务和商品品质，假如所谓会员电商，只不过是利用会员进行拉人头，这样的模式不具有任何竞争力”。
收退市警示函后仅有一日股价重回1美元
云集是在9月27日收到了纳斯达克股票市场方面的通知，由于该公司美国存托股票过去连续30个工作日收盘价低于每股1美元，不再符合纳斯达克上市规则规定的最低出价要求。
根据纳斯达克的上市规则，重获合规的适用宽限期为180天。这也意味着，2022年3月28日之前，云集的美股收盘价至少连续10个交易日达到每股1美元或以上，才可能不面临被退市。云集方面也表示，公司拟于即日起至2022年3月28日期间，监察其在美国存托凭证的收盘价，并正考虑选择，包括调整其美国存托凭证与A类普通股比率，以重新符合纳斯达克最低买入价要求。“公司打算在规定的宽限期内解决这个问题。”
新京报记者注意到，9月28日至今，云集的收盘价从0.71美元/股开始，探底回升。10月4日、5日连续出现探底，当日最低价均至0.66美元/股。至10月19日，回升明显，收盘价0.93美元/股，涨幅15.86%。10月20日，云集股价重回1美元，收盘价报1.08美元/股，涨幅15.53%。10月21日，云集收盘价又回到1美元以下，报0.98美元/股，总市值2.091亿美元。
收纳斯达克退市警告函意味着什么？香颂资本执行董事沈萌在接受新京报记者采访时分析表示，在美股市场，退市警告函的影响没有想象的大，只是根据美股交易规则而发出的不合规通知，既没有强制性也不是最终决定，给企业保留了充分的应对时间。“根据以往的经验，不足1美元的股票仍可以通过市值管理或多股合一等方式让股价重新回到最低标准以上，但问题在于这样的短期做法是否能改善长期的趋势，如果企业本身不能优化成长，未来不排除会继续下跌、再次面临股价不合规的问题。”
沈萌同时表示，退市不影响日常运营，只是股票不能再继续在公开市场进行交易，但仍可以去其他愿意接受挂牌的市场或私下进行交易，退市只会给投资者交易股票带来障碍。
盈利能力改善但资本市场未有积极表现
公开资料显示，云集是一家由社交驱动的精品会员电商平台，2015年5月云集App上线，2019年5月3日在纳斯达克挂牌上市，成为继拼多多之后第二家赴美上市的国内社交电商企业。
数据显示，2018年至2020年，云集净亏损逐渐增大，分别为-5968.80万元、-1.26亿元、-1.46亿元。营业总收入呈现减少趋势，从2018年至2020年分别为130.15亿元、116.72亿元、55.30亿元。
今年一季度以来，公司的营收不断下降，但净利润有所改善。其中，今年一季度净利润-382.30万元，同比增加70.84%，二季度净利润为1701.40万元，同比上涨242.38%。营收方面，今年一季度6.75亿元，同比下降59.05%，二季度5.71亿元，同比下降61.62%。对于今年二季度总营收的下降，云集在公告中称，根据公司注重盈利能力的长期增长战略，公司在细化过程中优化了供应商和商家的选择，这导致其市场业务和商品销售的销售额均出现下降。
在云集看来，其精细化运营战略带来了盈利能力的改善。同时，有分析认为，今年第一季度开始，云集实施新战略，包括引入更多高复购率的爆款商品。又继续推出自有品牌，开展直播带货拓展传播渠道等，取得了一定的成效。
在净利润得到改善的情况下，为何资本市场未有明显积极表现？沈萌认为，利润改善并不一定源自于业务结构的优化或主业经营，“否则不可能在营收断崖式下跌的同时取得更多的利润，除非是其原本的很多业务可能存在赔本赚吆喝。至于在资本市场上，投资者并非只关注一个净利润数字来决定对其股价未来成长的判断，各方面的表现都无法满足投资者的预期，短期的业绩改善不改长期的负面预期。”
策略调整只是在追赶趋势？
云集也曾有过飞速发展阶段。在2015年5月云集App上线时，正是社交电商崛起的节点，是资本的风口。天眼查显示，云集接连获得融资。2015年7月，获得数百万美元的天使轮融资，2016年12月获A轮融资2.28亿元。2018年4月，获得1.2亿美元B轮融资。与此同时，其会员数量也快速增长，2017年2月云集付费会员总数突破100万人，2018年8月15日付费会员人数达到500万。截至2019年6月30日，付费会员1077万人。此后，爆发式增长逐渐止步，据官网显示，目前云集拥有1380万会员。
社交电商从业者刘丽（化名）告诉新京报记者，社交电商的店主比较关注平台带给店主的成长性和货源优势。比如，平台能否通过培训提升店长创业技能，实现更好赋能。而在货源优势方面，能否为店主做优选提供更好的平台，“售货渠道那么多，价格也不相上下，货源的私密性和独特性更强，也就成了行业的竞争核心。”她认为，云集起初更多倾向于全品类，私密性和独特性优势不强，“即使早期有优势，随着各类平台雨后春笋，更新的商业模式不断出现，它的优势不复存在，关注度也就有所降低。”
新京报记者注意到，云集也在不断调整经营策略。云集董事长兼首席执行官肖尚略于今年第一季度公开宣布了云集向“会员电商2.0时代”迈进的决策，启动“深耕会员电商+发力专业化零售”新战略。还有，升级“极致精选”的产品战略，通过推行爆款池的新方案，引入更多高复购率的爆款商品。同时，推出自有品牌，比如食品品牌“李霸天”、护肤品牌“素野”等。
然而，多家电商平台都在推爆款、自有品牌、开带货直播。云集采取的这些举措也被业内解读为只是在追赶趋势，创新优势不足。“跟随其他竞争者的模式，只能说明企业本身已经失去对自身定位和模式的清晰认识。一味照搬其他模式，说明企业经营已经没有明确的目标。”沈萌表示。
“拉人头”式付费会员制难有竞争力
电商平台发展会员业务由来已久。2005年，亚马逊率先推出会员制度Prime。在国内，2015年，京东推出PLUS会员服务，成为国内第一家开设会员制度的电商平台；2016年底，唯品会推出超级VIP；2018年8月，阿里推出88VIP会员。业内人士认为，随着电商用户的增长速度放缓，发展会员电商有利于培养用户的黏性，提升复购率。
然而，会员型社交电商采用分销模式，既存在私域流量的优势，但也容易陷入传销旋涡，发展存在不确定性。比如，2021年初，花生日记涉嫌传销被罚没款项共计904万余元，而其2020年完成上市的计划已成空谈。此外，曾被曝涉嫌传销的贝店，今年8月也陷入拖欠商家货款、保证金未退等风波中，面临资金链断裂的风险。
事实上，云集也曾被指存在“入门费”“拉人头”和“团队计酬”等涉嫌传销行为。公开报道显示，2017年5月，因违反《禁止传销条例》相关条款，杭州滨江区市场监督管理局对其予以行政罚款958万元。彼时，云集微店CEO肖尚略专门写了一封公开信称“ 从某种意义上讲，这张罚单是我们为探索社交电商发展交出的学费，也是云集微店从稚嫩走向成熟的转折点”。随后，云集对其经营模式作出调整，包括推出新的付费会员制，分销模式控制在三层以内等。
10月21日，新京报记者体验发现，目前注册云集会员已不需要“邀请码”也能注册成普通会员，可直接下单。不过，据客服人员介绍，只有开通每年199元的钻石会员，才能享受相应的会员权益以及发展新会员。注册钻石会员成为店主后，每发展一名新钻石会员，可获得60元现金奖励等。而发展的新钻石会员在其店铺内下单，还可以得到相应的提成。客服人员称，目前云集第三代用户成为钻石会员时，奖励只会给第二代用户，并不会给到第一代。“邀请到一定的会员，可以晋升为店长。”这位客服称。
图/云集App客服回复截图
有分析认为，从消费经济的角度评价，付费会员制中会员与商家是双向受益关系。一方面，付费制下提高了顾客对服务品质的要求，另一方面，有利于商家更好掌握消费者消费习惯和偏好，实现精准营销。近期，家乐福、永辉等实体零售店也掀起转型会员店风潮。不过，发展会员制的核心，仍在于完善的供应链和优质的服务。
沈萌说，从实体零售市场的案例看，超市做会员店，原因在于会员店与会员之间的关系更密切、会员的消费能力更强、受其他诸如价格等因素影响较弱，反而能够形成更稳定更好的收益空间。“但是会员店的基础在于更优质和专注的服务以及商品品质，假如所谓会员电商只不过是利用会员进行拉人头，这样的模式不具有任何竞争力。”
新京报记者 秦胜南
编辑 王琳 校对 卢茜