霍华德·马克斯：世界将发生翻天覆地的变化！最好投资这类资产

橡树资本的霍华德·马克斯认为，投资环境恐怕已经发生根本性改变，自2009年以来最受益的投资策略将失效，应大量投资这类资产……

橡树资本管理公司联合创始人霍华德•马克斯（Howard Marks）表示，低利率时代已经结束，这预示着世界将发生“翻天覆地的变化”，投资者最好将大部分资产配置到信贷市场。

马克斯称，过去13年对包括橡树在内的信贷投资者来说是“艰难、沉闷、低回报的时期”，因为在风险升高的情况下，低利率降低了潜在回报。

但这些日子似乎更像是遥远的过去。本月，随着美联储发出信号，为抑制通胀，利率将在更长时间内保持在高位，基准国债和公司债收益率飙升至多年高点。自2022年初以来，非投资级公司债券的收益率增加了一倍多，接近9%。

马克斯周三在其公司网站上发表的一份报告中写道，“出于多种原因，超低利率或不断下降的利率不太可能成为未来十年的常态。”“如果这真的是一个翻天覆地的变化——意味着投资环境已经发生了根本性的改变——你就不应该认为，自2009年以来让你最受益的投资策略在未来几年还会如此。”

马克斯说，他在5月份专门为客户写了这份备忘录，但随着最近几个月讨论的主题变得更加相关，他决定将其公之于众。多年来，他的投资备忘录涵盖了市场、国际事务和其他主题，因此赢得了大批追随者。

如果高利率持续下去，“信贷工具可能应该占投资组合的很大一部分……也许是最主要的一部分，”他写道。

他指出，垃圾债和杠杆贷款的收益率目前相当于标普500指数近100年来约10%的平均年回报率，私人贷款的收益率甚至更高。

“由于过去一年半的变化，投资者今天可以从信贷投资中获得类似股票的回报，”他写道。

为了说明为什么他更喜欢信贷而不是股票，他回忆了去年12月在一个非营利投资委员会的一次会议，那次会议的目标是获得约6%的年化回报率。

“抛售大盘股、小盘股、价值型股、成长型股、美国股和外国股，”他在会议上写道。“将私募股权、上市股权、房地产、对冲基金和风险资本一起出售。卖掉所有资产，换成9%的高收益债券。”

虽然马克斯承认这不是一个“严肃”的建议，但他表示，这些言论意在强调信贷市场目前提供的收益率超过了许多投资者的回报率要求。

马克斯表示，借贷成本可能会永久高于前几年，部分原因是美联储可能已经意识到，维持“超低”利率太久是错误的，这种政策会“扭曲”市场参与者的行为。

“未来几年，持有资产还会像2009-2021年那样有利可图吗？”马克斯写道。“如果利率不随着时间的推移而下降，或者如果借贷成本不低于所购买资产的预期回报率，杠杆会对回报产生同样大的影响吗？”

“无论持有资产和杠杆投资的内在优点是什么，人们都会认为，未来几年这些好处将会减少，”他表示。