华西证券：给予芯朋微增持评级

2022-01-12华西证券股份有限公司孙远峰,熊军对芯朋微进行研究并发布了研究报告《全年业绩高增长，下游应用持续突破》，本报告对芯朋微给出增持评级，当前股价为102.45元。

芯朋微(688508)

事件概述

公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归属于母公司所有者净利润为19,000万元左右，与上年同期相比，将增加9,026.38万元左右，同比增加90.50%左右。公司预计2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14,000万元左右，与上年同期相比，将增加5,937.05万元左右，同比增加73.63%左右。

分析判断:

全年业绩高增，三大应用市场持续获得突破

按照公告数据测算，分季度看，Q4实现归属上市公司股东净利润0.61亿元，同比增长50.73%，环比增长3.85%。Q4归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.29亿元，同比下滑6.59%，环比下滑38.19%。2021年公司实施股权激励，预计相关股份支付费用对公司净利润的影响金额约为4000万元。公司全年净利润加速增长主要原因系公司积极应对产能短缺难题，不断开拓新客户、新市场，促进营收增长，利润增长：1、家用电器市场，小家电市场的市占率继续提升；大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量。2、标准电源市场，快充领域发展迅速，进入更多行业标杆客户，销售额持续增加。3、工控功率市场，下游应用持续取得突破，产品销售稳步上量。

持续投入核心技术平台研发，实现稳步增长

公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用8661万元，同比提高116.32%，占公司营业收入的16.17%。截至2021年上半年，公司累计取得国内外专利92项，其中发明专利70项。随着公司产品线的丰富完善，已从过去单一提供一款电源管理芯片，发展成为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，同一台整机中可以应用AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片，缩短终端客户的开发周期，显著提升了公司产品线的协同效应，实现各个业务线的稳步增长。

持续扩大产品线，股权激励彰显信心

公司产品覆盖了电源管理芯片的大部分技术种类，通过持续的研发投入“高低压集成技术平台”保证核心技术平台的先进性，同时与供应商共同研发优化改进晶圆供应商的工艺流程并形成独有的工艺从而对竞争对手形成技术壁垒，下游知名终端客户主要包括美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、小米、联想、奥克斯、TP-link、中兴通讯等。2021年12月2日公司发布首次授予限制性股票公告，共授予限制性股票104万股，授予人数共计114人，其中包括核心技术人员和109名公司骨干员工。我们认为股权激励方案彰显公司对未来长期发展的信心，有利于团队稳定，进一步提高公司的经营效率。

投资建议

考虑公司产品线下游市场的加速开拓和盈利能力改善的原因，我们上调公司2021-2023年营收6.49亿元、9.15亿元、12.33亿元的预测至7.36亿元、10.63亿元、15.04亿元，上调2021-2023年EPS1.29元、1.85元、2.54元的预测至1.67元、2.34元、3.30元，对应2022年1月11日的101.80元/股收盘价，PE分别为60.8/43.5/30.9倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体芯片设计行业竞争加剧、供应商集中度较高风险、客户认证风险、系统性风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，芯朋微（688508）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)