钾肥：与“粮”共舞，资源为王

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持钾肥行业“强于大市”评级，预计钾肥企业的业绩中枢有望持续上行。长期来看，钾作为与“粮食安全”紧密相关的全球战略资源，预计随开采成本逐步增加，供给端增速将持续放缓;中期来看，资源壁垒构筑的行业龙头主导格局将长期持续，龙头主导下，行业偏紧供给持续，钾肥的价格将主要受到下游粮食价格的影响;短期来看，预计2022年高粮价带动的高需求下，全球供给缺口将增大，钾肥价格易涨难跌。推荐盐湖股份(000792.SZ)、亚钾国际(000893.SZ)，建议关注东方铁塔(002545.SZ)。

中信证券主要观点如下：

市场规模百亿级，资源壁垒构筑龙头主导。

钾肥是重要的农业生产资料，目前全球钾肥的年均消耗量(折合氯化钾)近7000万吨，市场规模在百亿美元以上。行业主要壁垒是资源壁垒，全球资源集中在加拿大及前苏联地区，行业呈龙头主导的格局，2020年CR5为72%。

长期：钾肥作为全球战略资源，供给或逐步趋紧。

钾与“粮食安全”息息相关，对各国而言均是重要的战略资源。目前行业开采的钾矿资源多为中低埋深、高含量的钾矿，预计随低成本矿的逐步开采消耗，钾矿的开采难度及开采成本将逐步提升，预计行业的供给将持续放缓，供给端或逐步趋紧。

中期：钾肥行业垄断格局有望延续，农产品周期带动钾肥周期。

钾肥行业的高资本开支限制了新玩家进入。至2027年，行业新增规划产能超过1000万吨，多为头部企业的低成本扩产项目，预计行业龙头主导格局有望长期持续。预计龙头主导下，行业呈现偏紧供给，钾肥价格主要受到下游粮食价格的影响，二者呈现高度的相关性，且存在着近10个月的滞后效应。

短期：预计2022年全球钾肥高景气持续，价格易涨难跌。

目前全球主要的农产品价格均处于近10年90%分位以上。该行判断2021年是农产品新景气周期的起步阶段，预计2022年伴随经济持续复苏，全球农产品需求依旧旺盛，将助推农产品价格偏强运行。高粮价带动钾肥高需求，预计2022年全球钾肥需求有望保持近3%的增速。目前全球钾肥开工率近80%，新增产能有限，行业库存低位，叠加白钾制裁的不确定性，预计全球钾肥供应缺口将进一步扩大，钾肥价格易涨难跌，国内大贸价或将提升至500-550美元/吨。

风险提示：大合同价低于预期;农资需求不及预期;新增产能建设超预期;政策变动风险。

本文编选自公众号”中信证券研究“，分析师：王喆，智通财经编辑：杨万林。