华夏基金荣膺：创业板结构分化趋势怎么走？

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》，记者刘思强专访华夏基金数量投资部高级副总裁荣膺，本期主题：创业板结构分化趋势怎么走？

刘思强：当前的创业板指数成分股主要分布在哪些行业？注册制之后，新经济方向的细分领域在未来的创业板指数当中的权重会有怎样的变化？

荣膺：首先我们要看创业板的几大重点板块，包括未来创业板的领跑方向。我认为上市公司会往新兴产业和技术创新结合的方向发展，也就是以科技辅助某些新兴产业的状态。总体来看，几大行业领域值得关注，分别是医疗器械、计算机应用以及电子类行业，其中也包括一些传媒板块，这些都可能成为创业板的核心板块。

具体到未来的市场表现虽然很难预测，但至少这几个赛道大家可以多多留意：首先医药生物是很好且长期的赛道；第二，我觉得是信息技术，这也是很大的权重，将来应该会跑出一批优质的信息技术的企业；此外，创业板当中也有一些消费类行业，新兴消费企业值得关注，但我觉得我觉得大概率牛股还是会出在医疗和信息技术两个领域。

以后，大家只会见到新技术、新产业、新业态、新模式的创业板公司，都是以创新为基础，包括通信、电子类、计算机、软件服务类，还有互联网类。互联网类企业有可能会更多往科创板去，再有就是医药生物、高端制造一些板块。节能环保板块也算其中一个，但是目前看节能环保短期没有很明显的产业周期。所以，主要还集中在前四大类板块里。

刘思强：怎么衡量创业板成分股资产质量和盈利能力呢？

荣膺：创业板指成分股的资产质量有些比较好的一些衡量方式，关键把握以下几个环节：

第一，看盈利能力。主要是看ROE和ROA水平。第二，看资产报表。大家容易忽略的一个环节是，同样取得相同的利润，到底靠的是资产扩表，比如总资产扩张、并表，并购重组实现的，还是通过自身内生性的增长实现的，这两个其实是有细微差异的。大概率来说，通过内生增长实现的利润增长可持续性要更强一些，对于股东来说也是回报比更高的事情。第三，看财务资产质量。因为成长股难免会有过度扩张，导致负债经营的状态。要注意看资产流动性变现的能力以及偿债违约的概率，有没有随着扩张而上升。第四，看财报有没有造假。因为新兴行业有很多奇怪的会计科目，财报造假以及监管问询的情况，都是值得投资者格外注意。要看企业有没有粉饰报表的现象，这个是衡量成长类股票资产质量最好的标准。特别是现在再融资放开，又开始新一轮并购重组浪潮，很多创业板上市公司开始出现集中并购、定增这样的现象，这都是对于资本的进一步扩张。后续我们一定要检验这种资本性扩张有没有带来相应的股东投资回报，这是判断投资价值非常重要的因素。

刘思强：注册制来了，创业板结构分化趋势会怎样？依然是强者恒强，还是说优质中小盘资产投资质量也会有所凸显？

荣膺：创业板现在也看到板块本身已经出现了分层，出现了500亿市值以上规模的20多家公司，也有很多100亿市值以下的尾部公司。未来，我觉得这类小市值个股大概率是要被淘汰的。长期来看，在存量博弈下，除非这些公司处于新兴赛道，有技术门槛、有较高壁垒，否则强者恒强的可能性远大于中小市值特别是小市值公司中跑出“凤凰”的概率，这是大家不得不承认的一个事实。

所以，我觉得市值规模是一方面，关键前提条件还是看在什么赛道。如果拿一个新兴行业和一个有天花板的行业对比，情况可能完全不太一样。所以，我觉得未来的创业板，龙头个股，特别是新兴行业龙头会越来越强。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

荣膺，华夏基金数量投资部高级副总裁，9年证券从业经历，2015年开始任职基金经理，北京大学光华管理学院会计学硕士，2010年7月加入华夏基金。荣膺在指数投资方面经验丰富，Wind数据显示，截至2月28日，荣膺管理的权益类ETF规模超200亿元。目前管理基金：华夏创蓝筹ETF、华夏中证50ETF、华夏豆粕ETF等。

刘思强，中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。