华安证券：雅克科技(002409.SZ)电子材料业务增速迅猛，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，预计雅克科技（002409.SZ）2020-2022年归母净利润分别为4.20、5.99、7.95亿元，同比增速为43.5%、42.8%、32.7%。对应PE分别为66.25、46.40和34.97倍。维持“买入”评级。

华安证券指出，随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动公司营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。

华安证券主要观点如下：

事件：4月13日，公司公告2020年度业绩快报及一季度业绩预告。据公告，2020年公司实现营收22.84亿元，同比增长24.7%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.5%；加权平均净资产收益率9.1%，同比提高2.27个百分点；平均每股收益为0.91亿元，同比增长2.3%。2020年公司的总资产和净资产小幅增长。公司的财务状况良好，资产流动性较高，资产负债率较低，不存在偿债风险。预计2021年一季度公司实现归母净利润1.2~1.35亿元，同比增加3.3%~16.2%。

1.2020年营收增长全部来源于电子材料业务：

2020年集成电路行业发展较快，随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。

2.公司未来在光刻胶领域将继续进行技术积累：

前驱体材料方面，公司的High-K材料已经获得了长江存储、合肥长鑫、中芯国际、华虹等主流芯片制造商的订单；应客户国产化的要求，公司已经提供28nm、14nm样品的测试，部分产品已经获得商业订单；同时，公司与世界头部DRAM厂商联合开发High-K材料的下一代应用材料，并取得积极进展，部分产品已获得商业订单，随着客户产能爬坡，预计公司未来相关产品的销量将获得大幅提升。

逻辑芯片方面，公司产品已经进入3nm先进制程，即将进入测试阶段。高解析度光刻胶、透明光刻胶、量子点OLED用光刻胶以及CMOS光刻胶等方面，公司与下游特定客户进行联合研发，并取得了一定的成果，相关产品已经在下游客户进行测试。

湿化学品方面，与光刻胶相关的显影液、剥离液、稀释液等，公司下属的Cotem公司和彩色光刻胶事业部均有相应的配套产品，并计划在江苏先科投建光刻胶配套试剂的生产线，进一步扩大湿化学品产能。

3.非公开发行股票申请已获证监会审核通过：

2021年3月29日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对江苏雅克科技股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

2020年9月15日，公司公告拟向不超过35名特定投资者，发行不超过5000万股股票，募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料（光刻胶及配套试剂）项目的建设。

2021年3月9日公司召开第五届董事会第六次会议审议将非公开发行股票募集资金总额由不超过12.0亿元调减至不超过11.9亿元。

调整后，大规模集成电路封装专用材料国产化项目将新增年产10000吨球状、熔融电子封装基材的产业化生产能力，项目产品盈利来源于对于球状、熔融电子封装基材的销售，计划建设期为2年，税后投资回收期为6.33年（含建设期），税后内部收益率为19.74%。

电子特气生产线技改项目将新增3500吨电子级六氟化硫产能和800吨半导体用电子级四氟化碳产能，项目产品盈利来源于六氟化硫和四氟化碳的销售，计划建设期为9个月，税后投资回收期为4.13年（含建设期），税后内部收益率为37.46%。

新一代电子信息材料国产化项目将建成光刻胶产能总计达19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计达90000吨/年。项目收入来源于光刻胶及光刻胶配套试剂产品的销售。计划建设期为2年，税后投资回收期为6.61年（含建设期），税后内部收益率为14.87%。

风险提示：海外并购风险；海外并购业务整合及业绩贡献不及预期；贸易摩擦带来外围扰动风险；下游客户验证不及预期；产能建设及产品销售不及预期。