国泰君安：放松预期提振板块估值 成长仍看小家电板块

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著。传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。

内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是该行相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。该行期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，该行认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。

外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，该行预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。

原材料价格更新：铜价、钢价小幅波动，铝价有所上涨。2022年1月7日，SHFE铜均价为69830元/吨，SHFE铝均价为21050元/吨，环比上周分别-0.26%、+3.39%;2022年1月7日，最新钢材综合价格指数为131.8，环比+0.08%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计-0.09%、+4.67%、+0.08%。

风险提示：疫情海内外再次大范围爆发影响供应链以及压制消费、原材料价格大幅波动、地产竣工数据不及预期。

本文来源于国泰君安家电行业研究报告，分析师：蔡雯娟，智通财经编辑：杨万林