华夏幸福仍就新合作协议与平安磋商，境内外债下跌模式未改

“下跌主因源自投资人对新协议谈判的不确定性感到担忧。”

作者：华夫饼

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，华夏幸福(600340,股吧)（600340.SH）目前仍在就新的合作协议与其第二大股东中国平安(601318)进行磋商。而受未来合作不确定性的影响，华夏幸福近日境内外债持续下跌，其中“17幸福基业MTN001”更是一天“腰斩”。

昨天（12日），华夏幸福债劵继续前几日的下跌走势。其中，规模为18亿元的“17幸福基业MTN001”最为惨烈，暴跌近53%，成交净价为46元。“19华夏01”下跌9.7%至88元，“18华夏01”下跌14.8%至68.2元。美元债方面，2021年2月到期的5.3亿元美元债跌至72/76，2025年1月到期的美元债下跌至48/50。

据《财经涂鸦》了解，连续多日的债劵下跌，主要源于投资人对于平安与华夏幸福在三年对赌协议结束后，就新协议谈判的不确定性感到担忧。平安曾于2018年入股华夏幸福，并在融资端给予了华夏幸福大力支持，包括作为其境内外债劵发行的基石投资者，并在永续债方面也提供了较大的支持。若平安止损退出，华夏幸福履行债务的能力将大幅降低，且基本面更令市场担忧。

而就在去年12月，华夏幸福刚完成了一笔 3.4 亿美元私募债发行，期限364天，票息为10.875%，该发行是与中国平安的一对一私募融资。

上周五，华夏幸福的母公司华夏控股将本周一到期的两只私募债“19华控01”以及“19华控02”的回售兑付款项打入中登账户。

1月20日，华夏幸福将面临15亿元的债劵“16华夏债”的回售，据《财经涂鸦》了解，绝大多数持有人已经行权回售。

2018年7月10日，华夏幸福公告称公司控股股东华夏控股向平安资管转让19.70%股份，转让价格为23.655元/股，转让价款共计137.7亿元。双方同时签订了对赌协议：华夏控股承诺，以华夏幸福2017 年度归属于上市公司股东的净利润（87.81亿元）为基数，在2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。否则，华夏控股将对平安资管进行现金补偿。

此前，《财经涂鸦》曾报道，华夏幸福在投资人会议中表示，公司2020年10月完成了100亿的销售额，11月份也完成了超200亿的销售额，11月底时全年销售端约完成900亿，距离1100亿的年度销售目标还差200亿，销售进展在稳步推进。但大概率无法完成2020年的对赌利润目标，将由其大股东华夏控股进行现金支付，具体对赌安排将在2020年年报公告时一同披露。

华夏幸福三季报显示，截至去年9月30日，公司短期借款和一年内到期债务共计940.2亿元，较2019年末的604亿元增长55.6%；长期借款共652.1亿元，较2019年末的487.9亿元，增长33.7%。

华夏控股1998年成立于河北廊坊，2002年开始从事产业新城开发。创始人王文学早年在环北京区域，在固安、廊坊、香河一带开发了一长串的产业新城，以及可售的孔雀城。

华夏控股旗下主要包括上市公司华夏幸福从事的产业新城开发、房地产开发业务，以及廊坊银行，华夏控股为廊坊银行第一大股东。

而华夏幸福产业新城开发的模式主要为接受政府的委托，进行受委托区域的规划、建设和运营，同时政府根据协议约定的各项事项进行支付，涉及基础设施建设项目、土地整理等工作，采取PPP模式，期限通常在30-50年，相比于房地产开发业务，投资规模大、业务周期长。而PPP模式会导致开发商需要大量垫资，对招商引资的依赖也很强，资金回收上风险较高，该点在华夏幸福持续增长的应收账款规模上也可以看出。

2017年孔雀城的销售趋紧，现金流遭到挤压，创始人王文学决定出让近20％股权引入中国平安，而平安拿下了华夏幸福25.25%的股份，成为其第二大股东。

2020年，华夏幸福与中国平安一同合作开拓商业地产领域，由华夏幸福方拿地并负责开发，未来将部分项目转给中国平安。然而，转让的条件以及涉及的周期尚未明确，华夏幸福也曾表示，因向商业地产领域拓展，现金流方面受到了一定的压力。

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