浙商证券：中国银行(601988.SH)一季度盈利能力回升，不良实现双降，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，中国银行（601988.SH）一季度盈利能力回升，不良实现双降。预计2021-2023年中国银行归母净利润同比增长4.76%/7.03%/7.22%，对应BPS 6.41/6.91/7.45元。目标价4.02元，对应2021年0.63倍PB。现价对应2021年PB 0.52倍，现价空间20%，给予“买入”评级。

浙商证券指出，中国银行21Q1归母净利润同比+2.7%;营收同比+6.6%，增速环比+3.6pc。21Q1净息差(日均)1.78%，环比20A -7bp; ROE 12.17%，同比+6bp;ROA 0.91%。21Q1不良较年初双降，不良余额较年初-6.0%，不良率1.30%，较年初-16bp;拨备覆盖率190%,较年初+12pc。

浙商证券主要观点如下：

1、盈利能力回升。21Q1中国银行ROE同比微升6bp，自18年以来首次实现回升，归因盈利增速的稳中向好和权益乘数提升。21Q1中国银行净利润同比+2.7%，增速较20A基本维持平稳，营收增速同比+7%，增速环比+4pc。驱动因素：①减值拖累继续改善，资产减值损失同比-0.6%，增速环比-17pc。②非息收入增速提升，非息收入同比+13%，增速环比+7pc，主要归因低基数效应。③利息净收入增速下行，利息净收入同比+4%，增速环比-3pc，归因息差继续收窄。展望未来，资产质量向好、非息收入修复下，盈利增速有望继续回升。

2、中收同比高增。21Q1中国银行中收同比+18%，除20Q1低基数影响以外，还得益于一季度资本市场活跃下，基金代销、托管收入高增。展望未来，经济活动持续恢复下，预计中行中收将继续支撑盈利改善。

3、不良实现双降。21Q1不良余额较年初-6%，不良率1.30%，较年初下降16bp，不良率创近五年最优，判断一方面归因实际风险向好，另一方面归因中行21Q1主动加大不良化解力度。展望未来，预计中行资产质量将继续稳中向好。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。