1017亿！阳光保险，“着急”上市

今年首家！

这是今年首家宣布上市计划的保险公司。

证监会的一纸核准，让阳光保险离H股上市又迈进一大步，有望成为继2018年中国人保登陆A股市场后，我国境内第10家上市险企。

位于行业第二梯队的阳光保险，截至2021年年末，保费总收入为1017.6亿元，集团总资产4416.23亿，体量不可谓之大；

但是，阳光保险的短板也很明显：投诉量居高不下、股权关系复杂、增速下滑、新单收入承压...

再加上目前在A股和港股市场上，多只保险股破净，显然，破冰之旅并不顺遂！

阳光保险选择这个时候上市，究竟是承压逆势大涨还是破发呢？

壹

保险资本市场，酝酿格局新变。

近日，证监会核准阳光保险集团股份有限公司（下称阳光保险）在香港联交所主板上市的请示，核准其发行不超过39.68亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。

根据流程，此次拿到“大路条”的阳光保险，下一步将进行香港联交所上市聆讯，聆讯通过后即可根据市场情况招股上市。

证监会的一纸核准，让阳光保险离H股上市又迈进一大步，若此次IPO成功，则意味着阳光保险有望成为继2018年中国人保登陆A股市场后，我国境内第10家上市险企，这也是今年首例披露拟上市消息的保险公司。

截至目前，我国上市险企有9家。其中，中国人保(601319.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)为A+H股上市公司；中国太平、中国财险、中国再保险、众安在线则在H股上市。

对资本市场向往已久的阳光保险，上市计划已筹划多年。

在过去几年间，阳光保险曾多次传出上市计划。2016年，阳光保险员工持股计划完成标的股权过户登记。

2022年4月，阳光保险向中国证监会提交境外IPO申请并被受理。同月，阳光保险向港交所递交招股书。

但此行并不顺畅，没过多久，中国证监会国际部对其境外上市给出了11条反馈意见，7条直指股东股权问题。

想要成功IPO，阳光保险的股权迷雾亟待厘清，曾经撤回上市申请的厦门农商行就是前车之鉴。

贰

阳光保险法人为张维功，现任阳光保险集团股份有限公司董事长。

曾几何时，阳光保险的股东背景一直被董事长张维功所津津乐道，在重视背景的保险行业，阳光保险凭借国资股东背景，迎来了狂飙式发展，谁又能想到在最终上市的紧要关头，股权问题竟成为其掣肘。

4月15日，其官网挂出变更股东公告，南航集团、中国铝业分别将其持有的3.5亿股股份划至北京诚通金控投资有限公司；中外运集团将3.5亿股股份划至中国诚通控股集团有限公司，北京诚通为中国诚通100%控股。若转让获批，中国诚通及其子公司将持股10.14%，有望阳光保险第一大股东。

距证监会发布反馈意见一个多月后，阳光保险的该笔股权转让在6月15日获批，如今拿到“大路条”的阳光保险，距离港股仅一步之遥。

阳光保险官网显示，公司无实际控制人，持股比例5%以上的股东包括：北京锐藤宜鸿投资管理有限公司、北京诚通金控投资有限公司，持股数量均为7亿股；江苏天诚物业发展有限责任公司、拉萨丰铭工程机械销售有限公司，持股数量均为6亿股；江苏永钢集团有限公司、北京邦宸正泰投资有限公司、上海旭昶科技有限公司、山南泓泉股权投资有限公司、中国诚通控股集团有限公司持股数量均超过3.5亿股。

根据2021年信息披露报告，截至2021年末，其员工持股计划持有公司股份4.4078亿股，占公司股份比例为4.26%。剩余持股员工3688人，较初始认购人数减少491人。

叁

值得一提的是，相比复杂的股东关系，阳光保险基本面还算扎实。

招股书显示，阳光保险于2005年7月成立，注册资本103.5亿，是国内13家保险集团/控股公司之一，拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理等多张保险牌照，近年来也开始布局医疗健康及养老产业。

招股书显示，以原保险保费收入计算，2020年，阳光人寿的市场份额为1.7％，在我国91家人身险公司中排名第12位；阳光财险的市场份额为2.7％，在我国87家财产险公司中排名第7位。

截至2021年末，阳光保险集团总资产达到4416.23亿元，较2020年末增长8.64%；总投资资产规模为3886.78亿元。2019年至2021年，该公司总投资收益率分别为5.8%、6.5%、5.4%。

财务数据方面，据近三年合并利润表显示，2019-2021 年，阳光保险集团分别实现营收1008.37亿元、1150.59亿元及1199.69亿元，过去两个完整年度分别同比增长14.1%及4.27%；归母净利润50.86亿元、56.19亿元及58.83亿元，分别于2020年及2021年录得10.48%及4.7%的同比增长。公司业绩增长于2021年出现了较为明显的减速。

阳光保险2019-2021年总保费收入由879.07亿元增加至1017.59亿元，归母净利润由50.86亿元增加至58.83亿元。

细分收入，两个关键变化减缓了营收增速：已赚保费2021年同比增长7.17%，低于2020年的10.7%；投资收益2020年增长近49.3%，2021年却下滑10.27%。

另一项，2020年及2021年阳光保险给付、赔款及费用合计增长13.46%、5.16%。

肆

高速发展的背后，阳光保险也存在隐忧。

2021年阳光人寿总新单保费335.88亿元，同比增长4.48%；新业务价值约30.15亿元，同比增长4.36%，呈现逆势增长之势。但2021年由于车险综改等因素影响，阳光财险综合成本率升至105.1%，承保亏损走阔。

新保单产生的总保险收入也在持续下滑，分别占总保费收入的31.1%、26.5%及22.1%；代理人渠道的总保额占阳光人寿保险业务总保费收入的比例分别为31.1%、28.7%及24.8%。

从以上数据可以看出，新保单产生的保费收入承压。

另据银保监会消费者权益保护局关于保险消费投诉情况的通报，2022年第一季度，阳光信保的亿元保费投诉量和万张保单投诉量分别为112.94件/亿元和8.54件/万张，均位列财产保险公司首位。

数据显示，2021年第二季度至2022年第一季度，阳光信保亿元保费投诉量稳居财产保险公司首位。而2021年以来，阳光信保万张保单投诉量也多次排至行业前十。

据银保监会公开的处罚信息显示，据不完全统计，2022年内阳光保险集团旗下公司阳光财险、阳光人寿等共收16份罚单。不少涉及虚列支出套取费用，予以投保人合同约定以外利益，未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率等。

再加上现阶段，保险股估值整体处于低谷期，港股在今年的表现也不佳，Wind资讯显示，恒生指数今年以来下跌29.11%。如何寻求合适的时间窗口，尽量提高IPO估值，或是阳光保险在上市之路上接下来所需要努力的地方。

只是，阳光保险打算怎么来打动香港投资者的心呢？

参考消息：

《阳光保险IPO喜忧》，首财

《四年来首家！阳光保险集团获准赴港上市》，上海证券报

《阳光保险获准赴港上市！去年总保费收入逾千亿元》，中国证券报

《阳光保险集团获批赴港上市！国内第十家上市险企即将诞生》，广州日报

《阳光保险集团赴港上市：年保费收入逾千亿元，消费者保护与合规或是软肋》，面包财经