交行：全球性通胀只是暂时现象 通胀或将年内见顶

中国财富网讯（张静静）7月13日，交通银行金融研究中心发布《2021年下半年中国宏观经济金融展望》，预计下半年全球经济全面复苏仍较困难，发达经济体复苏将明显快于新兴经济体。随着欧美宽松货币政策逐渐退出，全球性通胀或将年内见顶。

当前全球经济依然受疫情影响，加之疫苗分配不均衡，复苏不稳固。目前全球累计完成疫苗接种超30亿剂次，中国、美国、英国、印度等国疫苗接种率较高，但全球疫苗平均接种率仅达10%。目前约75%的新冠疫苗集中在10个国家，仍有30个国家还没有接种任何疫苗。按目标接种进度，下半年大部分发达经济体和部分新兴经济体疫苗接种速度将进一步加快。其他新兴经济体受制于财力限制、疫苗接种较慢等因素影响，接下来的复苏将变得较为缓慢。整体看，由于病毒变异和局部疫情形势仍有随时爆发的可能性，航空、旅游、文娱等行业修复还需一定时日。

交通银行金融研究中心认为，市场热议的全球性通胀，只是暂时现象，通胀或将年内见顶。疫情以来，全球通胀水平持续走高。不仅巴西、土耳其、俄罗斯等新兴经济体物价屡创新高，连美国、英国、欧元区等发达经济体物价也是持续上涨。本轮全球通胀高涨原因有二：一是疫情以来，全球量化宽松释放天量流动性。二是发达与新兴经济体间的免疫落差导致全球商品供需失衡。一方面，发达经济体大规模接种疫苗,疫情改善，商品需求大增。另一方面，新兴经济体疫苗短缺，疫情反弹，拖累复工复产，严重冲击全球大宗商品供给。本轮全球通胀或将年内见顶。一是因美国最快或于下半年讨论缩减购债规模，全球流动性拐点可能出现。二是因发达与新兴经济体间的免疫落差将逐渐弥合，逐步缓解全球商品供需失衡状况。当前全球并未进入新一轮增长周期，需求并不具备持续推动通胀的动能，全球通胀只是暂时现象。

国内物价涨势趋于平稳，输入型通胀压力减轻。预计下半年PPI将冲高后回落，全年涨幅在5.5%左右。第一，大宗商品和原油价格上涨速度有望放缓。随着全球疫情的好转，大宗商品和原油产出国的供给能力逐渐恢复，促进价格涨势减弱。第二，基数原因促进价格涨幅难以进一步扩大。此轮上游初级产品价格上涨从去年下半年开始，基数上升促进今年下半年初级产品价格同比逐渐趋稳。第三，PPI上涨时快速，涨势消退也很快。PPI快速上涨时期通常在10-15个月，此轮已有1年时间，下半年大概率将走稳回调。第四，价格上涨从PPI向CPI的传导不畅。年初以来PPI与CPI剪刀差显著扩大，价格上涨主要在生产端，生活端价格涨幅有限。第五，下半年PPI翘尾因素明显下降。7月PPI翘尾因素为2%，8月之后逐月下降。第六，4月以来，国家多次出台大宗商品保供稳价措施，将对遏制输入性通胀起到积极作用。

预计下半年CPI涨幅将高于上半年，全年平均上涨1.3%左右。第一，预计下半年猪肉价格仍将处于低位，难以显著抬升CPI。第二，随着疫情好转，农产品生产、运输、供应恢复正常，食品价格涨势将较弱。第三，非食品价格走势滞后于PPI，预计下半年非食品价格将高于上半年。考虑到PPI向CPI传导不畅，生活资料价格涨幅较小，下半年非食品价格涨势将较为温和。第四，下半年CPI翘尾因素整体下降。原油价格上涨导致零售燃油价格持续上调，对非食品价格带来拉动作用。综合来看，通胀不会成为今年中国经济运行的主要矛盾，更不会成为宏观政策应该关注的主要目标。

交通银行金融研究中心预计，今年我国经济增速前高后稳，两年平均实现中高速增长。预计2021年经济增长8.8%左右，2020、2021两年复合平均增速在5.6%左右。