白酒股卷土重来 资源股承压出现反复 券商中期报告激辩A股下半场投资主角

　　不知不觉已临近年中，A股投资即将迎来下半场。本周，A股市场的最大特征，就是顺周期资源股回落(周五电力、石油、煤炭以及碳中和板块个股有所反弹)。反倒是2019年和2020年连续两年的“王者”白酒股，颇有卷土重来的意思。

　　昨日，A股三大指数集体回调，但白酒股整体表现依然强势。截至当天收盘，上证指数跌0.58%失守3500点整数关口，深证成指和创业板指跌幅则分别达到0.81%和0.97%。

　　无人驾驶最好的商用场景是白酒？

　　是的，你没听错。这句话出自微博大V、东方港湾董事长但斌之口。近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在对话东方港湾董事长但斌时，后者表示：“无人驾驶技术实现的最大利好商业模式是白酒，对中国来说，就不怕酒驾了。”而这也从一个侧面，说明了投资界对于白酒的认可度。

　　事实上，但斌对白酒的偏爱是有目共睹的。1967年出生于浙江东阳的他，1992年便开始进入证券投资行业。他自认为投资生涯最成功的两笔投资，一笔是茅台，一笔是腾讯。尤其是茅台，但斌被誉为“茅台铁粉”。他在微博上一直唱多茅台，有7000多条微博是关于茅台的，还将茅台作为礼物送给巴菲特。他甚至在公开场合表示：“如果有资金，想将茅台整个买下来。”

　　在对话李迅雷的过程中，但斌指出：“我们看到全世界最古老的16家公司当中，4家是酒类公司，酒类公司的生命周期是非常长的。我们说改变一种文化非常难，它需要100年甚至是1000年。所以，当文化不太容易被改变的时候，这些公司的利润就可能会达到比较长的时间跨度。而且一旦它的心智模式建立起来以后，想击垮它也是非常难的，那么，这些公司就都会有一个比较好的收益。”

　　在二级市场中，本周顺周期资源股的大幅回调，给了白酒股表现机会。其中，个股水井坊最近两个交易日强势拉升，接连出现涨停，股价再创历史新高。舍得酒业、口子窖、洋河股份、伊力特、迎驾贡酒也都出现了不同程度的上涨。国信证券分析指出：“一季报验证白酒行业高景气，板块业绩兑现。展望二季度及下半年，行业主线为动销和价格。对于白酒行业而言，二季度一般是传统销售淡季，酒企重在梳理渠道并推动产品提价及升级。在需求持续改善和酒企‘十四五’开局年的大背景下，全年看各酒企将有望一直保持稳健向好的态势。”

　　下半场A股市场的投资主角是谁？

　　5月以来，多家券商陆续发布2021年中期策略报告，展望下半年A股市场的投资主线。与年初时的一致看多相比，券商对于下半年的行情展望有共识也有分歧，但在一个策略上的主线出奇类似，那就是把握低估值板块投资机会，而最大的争议在周期股。

　　方正证券策略首席胡国鹏建议，后市聚焦高景气与低估值板块。他认为，市场高低估值切换仍在继续，低估值行业下半年有望进一步估值修复；包括银行、房地产、煤炭、钢铁、建材等；而高估值的食品饮料、新能源等行业估值调整压力较大。

　　太平洋证券尤为欣赏低估值板块中的银行股。太平洋证券指出，4月社融、M2数据回落，一季度货币政策执行报告删除“不急转弯”，货币政策悄然发生变化。对银行来说，资产端收益率处于攀升态势，贷款利率稳步上行；另一方面，负债端也面临更大压力，M2下行使得揽储竞争更为激烈。当前形势下，四大行、招行等存款占比高，客户基础好的银行更具相对优势。全板块来说，当前银行指数估值依然只有0.73倍市净率，严重被低估。银行业资产质量的改善是行业性的、可持续的，预计全年ROE水平有望扭转多年来的下降趋势。作为业绩改善的低估值板块，银行性价比极高。

　　券商中期策略报告中的主要争议点，在周期股上。本周召开的国务院常务会议提出，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行，这已是7天内国常会第二次“点名”大宗商品涨价。受此影响，A股市场中前期涨幅较大的相关顺周期资源股，普遍出现大幅回调走势。但到了周五，电力、石油、煤炭，以及稀有小金属板块个股出现了一定的反弹修复。中信证券策略团队认为，今年以来，商品价格过快上涨已开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了商品涨价的持续性。政策的及时应对，也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块。

　　开源证券则在最新研究报告中仍坚定地看好周期板块，认为当下价值型周期行业市净率水平整体处于历史最低位置，反映出市场对周期股的定价不充分。“碳中和”目标明确，使得周期行业供需关系重回平衡。判断周期股收益率不再像过去10年那样跑输自身ROE水平，而可能跑赢对应商品价格。

（文章来源：都市快报）