2022-01-12中国银河证券股份有限公司王婷对中国巨石进行研究并发布了研究报告《量价齐升带动公司业绩高增长》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为17.85元。
中国巨石(600176)
核心观点：
事件中国巨石发布2021年年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润57.99-70.07亿元，同比增长140-190%；扣非后归母净利润48.55-58.26亿元，同比增长150-200%。预计2021年Q4单季实现归母净利润15-27亿元，同比增长31-138%；扣非后归母净利润9-19亿元，同比增长14%-136%。
玻纤下游高景气，拉动市场需求2021年玻纤市场需求旺盛，全年玻璃纤维企业库存处于历史较低水平。国内市场受益于新应用领域的扩张，市场需求向好。双碳政策及能耗双控助力风电产业快速发展，2021年1-11月累计风电装机容量同比增长29%，大幅拉动了风电纱市场需求。在节能减排、绿色低碳出行背景下，汽车轻量化带动了玻纤材料及其制品在新能源汽车领域的应用。此外，随着5G、物联网、大数据的渗透及广泛应用，PCB应用范围逐步扩大，电子玻纤纱作为PCB上游原材料，其市场需求也快速增加。于此同时，因国外企业复工及市场的复苏，玻纤海外市场需求逐步恢复，2021年我国玻纤及其制品月度出口量均值同比增长23.17%，出口销量增长显著。我们认为，玻纤国内新应用市场的崛起以及海外市场的恢复将拉升2022年玻纤市场总需求，22年市场需求向好。
21年玻纤价格整体高位2021年因玻纤市场整体供需偏紧等原因，玻纤价格处于历史高位水平。根据卓创资讯数据，缠绕直接纱市场均价从年初5683元/吨涨到年末6250元/吨，涨幅为9.97%；电子纱市场均价从年初9850元/吨上涨至14500元/吨，涨幅为47.21%。2021年玻纤量价齐升带动企业营收高增长，预计公司21年营业收入186.35亿元，同比增长59.73%。我们认为，2022年风电新应用市场需求的增加将支撑玻纤粗纱价格高位；电子纱市场随着供应增加，供需紧张格局缓解，价格将趋于合理水平。
有效成本控制为公司业绩增长奠定良好基础2021年公司持续进行自动化改造、数字化工厂建设，充分发挥智能制造优势，提高生产效率，扩大人工产能，通过技术改造降低生产成本，提升利润空间。在2021年燃料价格上涨的背景下，有效的综合成本控制使公司利润水平同比呈现显著增长。
投资建议作为玻璃纤维行业的龙头企业，在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势。随着玻璃纤维产品渗透率的提升以及玻纤市场的扩大，公司业务有较大发展空间。预计公司21-23年归母净利润为60.13/68.23/74.79亿元，21-23年每股收益为1.44/1.64/1.80元，对应市盈率为12.85/11.91/10.82。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期风险。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.46；证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)