应收总超过营收！容知日新即将上会：风电新政恐致最大业务萎缩
观察者网·大橘财经讯（文/陈墨 编辑/周远方）自去年10月递交科创板上市申请以来，安徽容知日新科技股份有限公司（下称：容知日新）目前已接受上交所两轮问询。4月2日，科创板上市委发布公告，将于12日审议容知日新的首发申请。
作为一家工业设备智能运维供应商，容知日新对风电行业客户的业绩依赖长期高于60%，订单的季节性特征又使其下半年收入占比长期高于85%，历年末的应收账款余额居高不下，甚至多次超过期内营收的水平。
随之而来的，该公司年度经营性现金流呈现“过山车”般的走势，数额更是长期低于净利润，其提示风险称：随着经营规模的不断扩大，恐出现营运资金短期不足。
而对于上交所提出“风电行业补贴取消是否影响发行人业绩”等问题，容知日新在首轮问询回复中仅解释了新政对行业的影响。
在上交所第二轮问询的追问下，后者才提到非风电业务收入持续增加。不过，容知日新承认，受政策变化的影响，该公司风电产品价格的确出现了下降的情况：“如果不能在未来获取预期的风电行业订单或保持市场竞争力，将面临风电行业经营业绩下降的风险。”
主营产品售价骤降，发行人解释模糊
2007年成立于安徽合肥，容知日新主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，应用于风电、石化、冶金等多个行业：
工业设备状态监测与故障诊断系统通过对设备运行的物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析，预知设备的运行故障及其变化趋势，为设备运维管理决策提供数据支撑，实现工业设备的预测性维护，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。
按照终端产品的表现形式，容知日新旗下产品主要包含有线系统、无线系统和手持系统三个系列：
有线系统包括有线采集站、各种类型的传感器、传感器信号线缆、数据传输光缆、系统服务器等。
无线系统包括无线监测器、无线通讯站、数据传输光缆（选用）、系统服务器等。
手持系统专门针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求开发。手持系统包括精密点检仪、双通道频谱分析仪、系统服务器等。
容知日新表示，在2019年，中国市场新增吊装容量排名前十的风机整机制造商，全部为其客户；石化企业TOP 10中的7家为其客户；钢铁企业TOP 10中的9家为其客户。
从产品类别看，该公司旗下有线系统在2017-2020年上半年期间的收入占比，始终在70%上下。
然而，在2020年1-6月，其手持系统产品均价几乎腰斩，有线系统均价下降超20%，与2017年均价相比，降幅更是超过32%。
对于降价的具体原因，容知日新给出的解释较为模糊：
状态监测与故障诊断系统针对不同客户的特定需求，对监测对象运行的不同物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析。因此，状态监测与故障诊断系统种类和型号较多，其单价因客户需求、监测对象、应用领域等方面的不同存在差异。
从客户的角度看，作为一家To B的设备供应商，容知日新前五大客户中，新疆金风科技连续3年位居第一大客户；中国石化连续3年登榜，2018-2019年为第二大客户。前五大客户贡献的收入占比呈现愈发集中的态势。
容知日新的采购主要集中于电子元器件类、计算机网络设备类、结构件类以及辅材等。
该公司表示，上述原材料市场供应较为充足，市场竞争较为充分，容知日新也选择质量稳定、交付及时且合作关系良好的供应商进行采购。
各报告期内，容知日新从前五大原材料供应商的采购金额占比均在30%上下。
2017年-2020年上半年，容知日新期内实现营业收入1.00亿元、1.13亿元、1.80亿元、0.92亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1514.03万元、1597.90万元、3984.44万元、1627.16万元；扣非净利润则分别为1177.37万元、1021.46万元、3338.52万元、1355.68万元。
期内，该公司研发费用金额分别为1835.67万元、2456.80万元、3100.32万元、1729.92万元，占营收的比重分别为18.28%、21.72%、17.21%、18.82%。
最终，容知日新选取的上市标准为科创板上市最低标准：
预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
本次IPO，容知日新拟发行不超过1372万股，发行股数占发行后总股本比例不低于25%，共计融资为53249.88万元，投资于设备智能监测系统产业化项目、数据中心建设项目、研发中心建设项目等。
设备智能监测系统产业化项目拟投资25383.09万元，通过新建生产车间、办公楼、智能仓库等生产配套设施，引进行业先进的生产设备、检测设备及信息化设备，构建智能化的产品制造、组装、测试生产线；
数据中心建设项目拟投资16680.81万元，建设内容主要包括建设数据中心和搭建大数据平台两个方面；
研发中心建设项目拟投资11185.98万元，通过建设公司研发中心，扩大研发场地，购置研发所需设备，引入高层次研发人才，进一步提升公司技术研发和新产品开发能力，更好的执行公司技术发展战略，以满足公司发展的需要。
经营现金长期低于净利，发行人：恐短期缺钱
大致梳理完主营业务后，投资者的视线自然会聚焦于容知日新大客户的回款效率上。
据介绍，该公司主要客户的工程建设和设备安装等主要集中在下半年尤其是第四季度。因此，其经营业绩存在季节性波动的风险。
2017-2019年的下半年，容知日新实现的收入占比分别为85.36%、90.49%、88.10%；第四季度的比重则分别为66.45%、78.86%、75.17%。
容知日新提示称，其客户属于风电、石化、冶金等行业且多为大型企业，其付款审批周期相对较长；与此同时，第四季度销售收入占比较高，导致各期末尚在付款期内的应收账款余额较大。
截至2017年末-2020年6月末，容知日新应收账款账面价值分别为9220.75万元、12398.85 万元、14912.44万元、13878.84万元，占各期末流动资产的比例分别为40.13%、54.31%、48.45%和42.09%。
应收账款余额随营业收入的增加而不断增加，占当期营业收入的比例分别为100.55%、123.42%、94.48%、166.95%。
在同行业可比公司中，容知日新应收账款周转率也显著落后。
基于此，上交所要求披露“应收账款的逾期情况、逾期应收账款的期后回款情况”等，并要求说明“应收账款收款管理内控的相关规定，是否存在严重不足”等问题。
在首轮问询函回复中，该公司披露，2018年末-2020年末，容知日新逾期应收账款金额分别为6695.34万元、6829.82万元、9952.70万元，占应收账款及合同资产比例分别为 47.96%、40.13%、48.57%。
之后，报告期各期逾期应收账款期后回款金额分别为5765.03万元、4943.94万元和 1035.57万元，逾期应收账款期后回款比例分别为86.11%、72.39%、10.40%。
基于此，容知日新指出：“逾期应收账款期后回款情况较好。”
另外，2019年1月1日起，容知日新根据《企业会计准则22号——金融工具确认和计量》的相关规定，对应收款项采用简化模型计提坏账准备，按照整个存续期预期信用损失的金额计量应收账款损失准备。
与同行业可比公司相比，容知日新坏账准备计提比例也不存在显著差异。该公司表示：“应收账款收款管理内控制度健全，不存在严重不足。”
然而，应收账款过高仍然对容知日新每年的经营性现金流产生了“过山车”般的影响。
2017年-2020年上半年，其经营活动现金流量净额分别为16.15 万元、-609.75 万元、3072.30万元、-1485.58万元，长期低于净利润。
2020年全年，容知日新经营活动产生的现金流量净额最终收于1897.37万元，较全年净利润7441.56万元仍相差5544.18万元。
容知日新提示风险称：“随着经营规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额的波动可能导致公司出现营运资金短期不足的风险。”
第二轮问询追问后承认：第一大业务业绩或下降
2019年5月21日，国家发展改革委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》（下称：《通知》），对陆上风电和海上风电项目可获得补贴的最迟并网时间进行了规定：
对于陆上风电项目，
2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；
2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；
自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。
对于海上风电项目，
2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；
2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。
容知日新指出，通知的实施将会提高风电存量项目的建设并网速度,对风电产业链将产生积极影响；但随着风电上网电价补贴的逐渐下降或取消，风电行业景气度将可能出现下滑。
“公司相关风电行业客户的风电项目实施将更加注重时间的要求，并力争在通知规定的时间之前实现并网，以享受相关政策补贴”。
在第二轮问询中，上交所指出，在首轮问询要求发行人披露“《通知》对发行人风电行业的业务开展所产生的具体影响“时，容知日新仅回复了《通知》对风电行业企业的影响，未明确回复《通知》对发行人风电行业的业务开展所产生的影响。
因此，上交所要求容知日新重新回答上述问题。
根据前文所述，容知日新历年前五大客户中多次出现新疆金风科技、三一重能、东方电气、明阳智能、中国中车等风电行业重量级“玩家”。
容知日新在第二轮问询回复函中指出，随着风电上网电价补贴的逐渐下降或取消，风电场投资者投资意愿可能有所下降，进而影响行业中游风电整机厂商景气度，并传递到行业上游风电零部件设备供应商，导致其风电行业产品竞争可能加剧。
此外，风电平价上网推动风电行业从主要由政策性补贴驱动逐渐转向由技术创新和降本增效驱动，在此过程中风电行业客户为保证自身盈利水平，导致公司有线系统中的风电行业产品销售价格出现下降。
根据披露，2017-2020年，容知日新来自风电行业的收入分别为6685.73万元、7021.06万元、9081.00万元、12612.26万元，始终为第一大业务，呈现逐年增长的态势。
该公司表示，未来旗下风电业务的市场需求存在放缓的可能。
容知日新认为，风电平价上网，将推动风电行业从主要由政策性补贴驱动，逐渐转向由技术创新和降本增效驱动。
因此，在此过程中，风电行业客户为保证自身盈利水平，将导致容知日新的有线系统中的风电行业产品销售价格出现下降。
据披露，2018-2020年，容知日新旗下应用于风电行业的有线系统销售单价分别为 25554.63元/套、26612.70元/套、22269.78元/套，呈现出较为明显的降价趋势。
最后，容知日新提示：“如果不能在未来获取预期的风电行业订单或保持市场竞争力，将面临风电行业经营业绩下降的风险。”
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