“涨久必跌，跌久必反弹”！市场震荡加剧，基金经理如何解读？真的要降低收益率预期吗？

经历了好几个月的红火上涨，近日，基金市场迎来了震荡时期，部分基金跌幅较大，引起投资者的恐慌。面对这样的形势，应该如何看待与应对呢？我们请来了汇安基金的基金经理周加文，就近期的市场情况进行解读。

中国财富：近期市场震荡加剧，如何解读？

周加文：过去大半年，市场震荡一直挺剧烈和分化的。从去年8月到春节前，小盘股震荡下跌，但是市值较大的消费价值股和部分基金持仓较多的新能源汽车、光伏等行业的龙头股一直在上涨甚至加速上涨，这批股票的上涨带动了指数的上涨，掩盖了很多中小盘股票的下跌。

春节后则正好反过来，消费价值股和基金重仓股连续大跌，而中证1000和国证2000为代表的小盘股指数在反弹。造成这种震荡行情的原因还是“涨久必跌，跌久必反弹”，也就是基金重仓的那些消费价值股和新兴行业的股票，在过去三个月加速上涨，估值已经透支了未来两三年的增长预期，因此这些股票把加速上涨那一段跌回来，也是比较正常的。比如从高点回调20%-40%，那么就又是一个好的投资机会。

另外从海外市场来说，首先疫情在确定性地消退，美国现在每日新增感染人数已经跌到了去年12月份高峰的1/10，以色列全体国民疫苗接种率已经超过了85%，从他们的100多万人的数据看，疫苗有效性非常高，因此疫情对经济的影响今年肯定会过去，以后就跟流感一样不再会对经济和生活产生重大影响。这带来了对货币政策收紧的市场预期，美国10年国债收益率最近在上行就是在反应这个预期。这个预期对科技股是不利的，尤其是去年受益于疫情的互联网股票。由于互联网股票和科技股占了美国股市权重很大一部分，因此对美股产生了较大的下跌压力。外盘的动荡也影响到了港股和A股。

中国财富：请您展望一下今年的权益市场行情？

周加文：今年要降低收益率预期，但我认为还是有三方面的结构性机会：

一是，经济活动复苏与通胀主线。今年是2020年的镜像。疫情消退，2020年受损于疫情的行业，比如航空、酒店、旅游、国际贸易海运、保险等这些行业会有机会，而2020年受益于疫情的行业，比如医药、互联网、宅经济，则今年可能会跑输市场。对有色和大宗商品来说，货币收紧对这些品种的金融属性是利空，而实体经济活动的复苏对大宗商品的需求，也就是商品属性，是利多。总体来说大宗商品今年可能会是震荡向上，其中看空黄金，看多铜和原油。因此有色、能源板块今年也有机会。

二是，过去两年市场虽然上涨，但是一些行业其实并没有参与这波上涨，比如地产行业，估值一直受制于政策层面的压制，但是地产行业这几年市场份额向龙头集中的趋势特别明显，这些龙头公司的价值在增厚，估值像弹簧一样被压缩到了极致，股息率都有6%以上，预计会有一个估值回归的机会。

三是，中小盘股票连续跌了几个月，这里面可以精挑细选一些估值已经跌到了合理水平，未来的业绩增长能够带动股价上涨，赚到业绩增长的钱的公司。这些公司通常是细分行业的龙头，细分行业景气度较高，公司竞争力强，新产品、新产能或者新客户导致公司未来两三年业绩增长的确定性较高，这样的股票也是有机会的。

中国财富：在震荡市场中，有没有一些投资建议给到我们投资者朋友？

周加文：一，刚才提到的“涨久必跌，跌久必涨”，这个是针对有价值的投资标的而言的，因此建议投资者朋友们还是要先挑选有价值的公司去做投资，不要去炒作那些题材博弈性质的股票。优质公司，涨久必跌，最近市场反应的就是这一点，那么等这些有价值的公司跌一段时间以后，尤其是如果跌出了恐慌，跌久必涨，那么还会有再上涨的机会。对垃圾股而言，这个就不适用了，垃圾股，跌久了也只是个反弹，反弹完了还会跌。

二，投资中不要使用杠杆，使用杠杆会破坏持股的心态，使得下跌中没有办法继续持有好的公司，也会对心情和生活造成较大影响。投资是为了让我们的生活更美好，不是让我们生活在投资的惶恐和压力之中。

中国财富：具体在这些行业里，您会选择具有哪些特征的公司？

周加文：我选择公司的标准比较简单，就两条：一个是长期能够成长得更大的公司，二是估值不能高到未来2年的预期收益率低于10%。长期能够成长得更大的公司，竞争力强的公司，最关键的是管理层，其中最关键的是企业的老板，老板要有战略眼光，要有胸怀，善于分享，只有愿意分享，才能留住优秀的人才，把企业好得战略执行的最彻底。

一时的震荡与波动是市场常态，投资是一场长跑，信心比金子珍贵。在投资中，学会耐心，学会与时间做朋友非常重要，与广大投资者共勉。

周加文｜Kevin Zhou

汇安基金主动权益投资部基金经理

中国国籍，硕士，14年证券投资管理从业经历。曾任美国Echo Bridge Capital Partners及Sterne Agee分析师、华夏基金及中信产业基金TMT行业研究员、嘉实基金高级研究员及基金经理。2018年加入汇安基金，任主动权益投资部基金经理。2019年3月13日任汇安资产轮动灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年6月3日任汇安趋势动力股票型证券投资基金基金经理。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）