稳健与进取合体，“亚洲乳业王者”千亿高位逆势双位数增长
从整个宏观市场及乳业产业来看，受原料涨价成本增加、竞争加剧等因素影响，上半年多数上市乳企营收同比下滑，甚至部分企业出现业绩亏损。
为何在多家乳企遭遇“水逆”之年的2022，伊利股份能够一枝独秀，在“后千亿时代”再度彰显龙头本色？我们都知道“强者愈强”的马太效应，赢家通吃和龙头逻辑在企业运营和资本市场更加明显。我们从伊利近10年的崛起历程中，能清晰看到上述逻辑：10年间，伊利从全球20强到10强，再到5强。千亿营收之巅再次踔厉奋发，伊利下一步要冲击全球乳业三强，甚至直指第一。
一、稳健与进取合体，营收与净利再创历史新高
伊利股份中报显示，公司实现营业总收入634.63亿元，同比增长12.31%，净利润61.39亿元，同比增长15.40%，营收、净利再创历史新高。营收、利润均实现双位数增长，千亿高位逆势增长，这个成绩来之不易。2021年，伊利营收破千亿，迈上新台阶。今年上半年，营收及利润均实现了双位数增长，离“2022年实现营收1296亿元，利润总额122亿元”的目标更近了。
对这份半年报的分析，可从稳健、进取双向解读。伊利的业绩表现，可称为稳健与进取合体，这从公司实现“五个第一”可一窥端倪。报告期，公司奶粉和奶制品增速58.28%全球第一，其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一；奶酪业务增速超40%实现跨越式增长；液体奶市场份额第一，优势持续扩大；冷饮增速31.71%行业第一，市场份额连续28年领先。
首先，伊利股份业绩逆势稳健增长，经营韧性十足，且净利率持续走强。伊利的稳健，表现为基本盘稳健增长。液态奶是伊利的基本盘，领先优势仍在扩大。半年报显示伊利的液态奶营业总收入是 428.9 亿，规模和市场份额均稳居行业第一。
公司液态奶“2+2+X”产品组合矩阵结构优势非常明显：200亿级明星单品金典、安慕希、伊利纯牛奶持续高位突破，其中，安慕希市场份额达65%，稳居品类第一；金典有机作为有机品类第一品牌，市场份额持续行业第一；100亿级大单品优酸乳增势迅猛，10亿级单品舒化奶、谷粒多、QQ星等潜力十足，超级单品在持续储备与孕育中。
公司基本盘稳健，还表现在冷饮业务。公司冷饮业务在28年蝉联中国冷饮销量榜首的基础上，绝对领先优势进一步扩大，上半年销售收入同比增长31.71%，增速行业第一。其中巧乐兹系列产品收入增速高达33.31%，成为名副其实的冰淇淋第一品牌。数据显示，国内冷饮销量前五的品牌中，伊利的子品牌占据三席，其中巧乐兹以亲民的价格以及高端的品质长期位列行业第一品牌；而须尽欢品牌的推出则进一步满足了消费者的升级需求。
可见，无论是液态奶还是冷饮业务，伊利基石业务领先优势持续扩大。作为绝对龙头，伊利的基本盘稳而弥坚，领先优势继续扩大。
分析伊利半年报，在一如既往的稳健之外，伊利表现出更为明显的进取意图，第二增长曲线增速远超行业。奶粉是乳制品创新研发的技术高地，伊利以近 20 年母乳营养研究为基础，推动婴幼儿配方奶粉进入 " 专利时代 "。目前，金领冠旗下的专利已达 70 余项。
奶粉和奶酪是伊利正在崛起的第二增长曲线，最近几年也确实保持了远超行业的高速增长。伊利奶粉和奶制品业务上半年实现营业收入 120.7 亿，同比增长 58.3%。其中伊利婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪业务增速超 40% 实现跨越式增长。
二、内生性增长的原动力：积极创新与持续开拓海外市场
很多投资者关心澳优并表之后对伊利业绩的影响，其实澳优上半年贡献收入18.88亿元，贡献净利润0.31亿元，而伊利持有澳优59.17%的股份，所以如果剔除澳优的影响，那么伊利上半年总营收为615.83亿元，同比增长为8.98%，而归母净利61.15亿元（减去0.1835亿元的澳优并表净利），同比增长14.9%。那么净利增速就比营收增速高5.92个百分点，较并表情况秒增3个百分点，体现出伊利内生性净利增长其实更加强劲。 伊利股份内生增长的原动力在哪里？加快创新节奏 ，多只新品引爆市场超预期增长。以消费者为中心 积极创新主动求变， 不断精进核心能力。值得注意的是，伊利正在加快产品创新的节奏和全人群全生命周期的覆盖，新产品实现超预期增长，营业收入占比保持在12.48%以上，为业务持续增长贡献源源不断的内生动力。
中报显示，伊利坚持“以消费者为中心”，紧抓疫情下液体乳消费需求增长的机会，加快产品创新节奏，相继推出“金典”超滤牛奶、“金典”娟姗A2有机纯牛奶、“安慕希”AMX 0蔗糖系列常温酸奶、“QQ星”原生A2β酪蛋白纯牛奶、“金领冠”塞纳牧A2有机OPO婴幼儿配方奶粉、“伊利”凝固型酸奶宫酪系列、“巧乐兹”绮炫系列冰淇淋等新产品，持续引爆市场。
报告期，公司在安慕希常温酸奶品类上创新突破，通过水果原产地直采，将“减糖”技术与“美味”结合，新上市的安慕希AMX 0蔗糖丹东草莓、安慕希AMX新疆哈密瓜以及安慕希清甜菠萝风味酸奶等新品，一经上市便大受消费者青睐，业绩表现给力，对安慕希整体收入端产生较大贡献。数据显示，上半年安慕希清甜菠萝风味、丹东草莓风味酸奶累计销售额破12亿，芒果、哈密瓜风味酸奶6月上新以来，单月也突破1亿销售额。
同时，公司继续聚焦有机乳品、乳基营养品以及奶酪零食、天然矿泉水等高增长业务发展，持续推动相关战略举措落地，以上业务较去年同期增速在20%以上。其中，伊刻活泉矿泉水业务借助液态奶事业部的体系能力，上半年销售收入同比实现翻倍以上增长，超额达成业务目标。
资源整合方面，伊利也表现出了龙头乳企的硬实力。在疫情及海外经济通胀影响下，公司通过持续优化全球供应链网络布局，有效保障了产品、物料的及时供给交付。立足全球供应链协同运营平台，实现国内与东南亚、新西兰基地间的高效联动。而在国内市场，公司通过联营、自建、并购等多种方式聚合优质奶源，强力构建奶源优势，为公司各项业务的快速发展提供了坚实保障。
伊利的进取，还表现为持续开拓海外市场。报告期，伊利东南亚、新西兰基地的生产效能持续提升，产品辐射全球60多个国家和地区，国际化业务稳步发展。公司立足全球供应链协同运营平台，实现国内与东南亚、新西兰基地间的高效联动，并积极开拓海外市场，国际化业务收入比去年同期增长58%。
三、好行业、好公司、好价格：以“三好”模式分析伊利投资价值
选择好的投资标的的标准是什么？可用九个字来概括：好行业、好公司、好价格。好行业即消费与战略新兴产业，好公司即要求公司有核心技术和内生增长能力，另外公司价格也不能太高。这九个字应该就是A股屡试不爽的正确投资理念。
伊利所处的大消费行业自不必说，公司质地表现为高分红与高成长性。伊利业绩长期稳健增长，且常年分红率超70%，这在整个食饮板块中也可谓一枝独秀。公司在稳健基础上，兼具强劲成长性，这个更为难得。在不久前荷兰合作银行公布的全球乳业20强榜单中，伊利连续3年位居“全球乳业五强”，不仅是五强中唯一中国乳企，更以31.7%的增速成为全球乳业20强中增长最快的企业。
数据显示，截至2022年9月2收盘，伊利PE（TTM）估值为22.80倍，较行业第二名来讲，可以看出资本市场已经开始给到伊利更高的龙头溢价，估值端有望打开新一轮上升通道。
从行情来看，年内伊利股份二级市场表现领先权威价投参考指数茅指数5.36个百分点；领先沪深300指数2.26个百分点。伊利当日收盘总市值为2169.38亿元，近两倍于行业第二名，领先超千亿元。而更突出的盈利表现，更集中的行业格局，也有望让伊利市值加速成长。另一方面也说明，对于二级市场短期波动要用长远的眼光看，伊利还是那个A股市场超稳的避风港。