中泰证券：给予菲利华增持评级

2022-05-05中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊对菲利华进行研究并发布了研究报告《需求景气叠加产能持续扩张，高成长性望逐步兑现》，本报告对菲利华给出增持评级，当前股价为52.21元。

菲利华(300395)

投资要点

21年业绩高增符合预期，22Q1增长提速。2021年公司实现收入12.2亿，YoY+41.7%，实现归母净利润3.7亿，YoY+55.4%，扣非净利润3.5亿，YoY+51.5%。22Q1公司实现收入3.7亿，YoY+42.2%，实现归母净利润0.9亿，YoY+20.4%，实现扣非净利润0.8亿，YoY+13.2%，增速较21Q4均有提升。

半导体领域快速增长，航空航天领域持续景气。2021年公司半导体用石英材料及制品营收同比增长29%，我们认为主要由于消费类电子产品需求旺盛，国际半导体行业景气度持续上扬，推动石英耗材需求量提升，叠加公司合成石英项目满产，共同确保公司半导体收入快速增长。在航空航天领域，我们判断石英纤维系列产品增速更快，一是由于国家航空航天事业高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长，另一方面公司持续开发新型石英纤维产品，沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域。2021年二个型号的复合材料产品研发成功，各项指标均满足要求，通过了相关试验的考核，获得用户的认可和高度评价。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长。

产能建设持续推进，技术实力进一步增强。2021年公司石英玻璃纤维新车间全面投入使用，石英玻璃纤维产能快速提升，继续保持行业主导地位，满足客户需求。控股子公司上海石创计划投资3亿元的半导体用高纯石英制品加工项目开工建设，合肥光微光电科技有限公司完成主体厂房建设。2021年公司收购中益科技，将公司石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域。中益科技投资新建的电子专用材料制造项目已进入封顶阶段，预计22Q4有望投入使用。2021年公司技术研发和工艺改善稳步推进，高纯少气泡石英锭项目研发成功，产品进入批产阶段，质量获得客户认可；超大规格合成石英锭、气连熔石英筒稳定量产；低羟基红外光学石英玻璃成功应用于航天项目。

高端石英产品龙头，受益下游景气高速成长可期。1）半导体领域：我们预计半导体产业链景气度延续，叠加产业链自主可控的国家战略要求，石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），技术和客户认证优势显著，成本和质量领先，有望保持高增。2）军工领域：十四五期间，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代，航空航天领域的发展具有高成长性。公司具备军工供货资质，是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望直接受益。3）石英制品和复材等领域：公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润，正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。

投资建议：我们略微下调公司22-24年归母净利润至4.8、6.5、8.0亿元（原22-23年归母净利润预测为5.2和6.7亿），主要考虑到原材料高纯石英砂价格上涨，上调成本假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为35、26、22倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈鼎如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.76亿，根据现价换算的预测PE为47.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为61.17。证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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