什么因素会触发抱团瓦解？

1月11日周一，抱团股的大跌，让很多投资者担忧，抱团股会瓦解么？

好在，至少从12日的行情来看，抱团股周一只是一次“假摔”。

天风证券团队认为，如果这两个板块的抱团股出现了松动，那么可能真的意味着抱团股的瓦解。

首先是业绩平稳且具备可持续性的消费龙头。

天风证券认为，这类公司的估值水平与短期业绩的波动正在脱钩，中期来看，由于外资定价权还有进一步提升的空间（目前MSCI纳入A股比例仅20%），这部分公司的估值仍然需要站在全球宏观视角来看待。

即这批核心公司的估值很大程度上取决于全球尤其是美国利率的变化。

当前来看，随着民主党拿下参众两院，美债市场开始演绎美国经济加快恢复的预期，于是美债收益率突破1%。但是，另一方面，考虑到美国政府还可能进一步采取财政刺激的手段，（拜登在近期讲话中提出了数万亿美元规模的经济刺激计划），美国主导的全球流动性可能依然维持宽松的局面。

因此，对于业绩稳定的消费类核心公司，天风证券认为，关注的焦点应当是全球流动性的问题，也即2021年美国疫苗接种的进展、美联储每次议息会议关于购买资产的态度。

回顾美股漂亮50在73年的泡沫破灭，同样与当时漂亮50股票的业绩关联度不大，而触发泡沫破灭的因素，是全球石油危机引发的滞胀、流动性的被动收缩等。

另一类是景气度爆发的科技成长龙头。

天风证券认为，对于真正业绩爆发的科技成长方向而言，其超额收益的核心，不在于宏观环境的变化（利率、通胀、流动性），而主要还是取决于自身的景气度能否持续爆发。这一点不管在A股还是美股，都体现的比较充分。

/xz