2022-04-14天风证券股份有限公司唐海清,王奕红对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《Q1业绩预告超预期，网络设备增长势头强劲》，本报告对星网锐捷给出增持评级，当前股价为20.24元。
星网锐捷(002396)
事件：
公司发布公告，预计22Q1归母净利润为1.19亿-1.47亿元，同比增长200%-270%；扣非后净利润为0.96亿元-1.42亿元，同比增长440%-700%
我们的点评如下：
1、22Q1再创历史新高，公司持续高增可期
公司Q1业绩预告中值为1.33亿元（+235%），扣非业绩中值为1.19亿元（+570%），超市场预期。从公司历史报表来看，公司经营业绩具有明显季节周期性，其中Q1属于淡季以及投入期，21Q1业绩3965万元创新高，22Q1继续实现大幅增长再创历史新高。
2、交换机白盒化+流量增长带动网络产品业务快速发展我们认为公司Q1业绩大幅增长主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条预计稳定增长。网络设备的快速增长，一方面由于市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破如阿里巴巴、腾讯、字节等互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，公司中国数据中心交换机市场占有率已从2018年6.46%提升至2020年14.30%。其中公司对阿里巴巴、中国移动的数据中心交换机收入近几年持续呈现高增长趋势。我们认为，未来随着云计算客户需求持续释放，公司作为国内以太网交换机与企业级WLANTop3厂商有望深度受益于行业需求增长以及交换机白盒化渗透率提升，网络产品有望保持快速增长趋势。
3、未来成长动力强劲，持续关注云计算/ICT主力产品
展望未来：
1）国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长；根据IDC预测，到2025年全球数据量将增长至175ZB，同时国内数字经济、东数西算政策也将刺激带动网络设备需求；
2）信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求；根据前瞻产业研究院数据，2020年信创国产化率较2019年提升，国产替代趋势持续。信创国产化发展将带动公司相关产品采购需求。
3）国内云桌面有望加速渗透，IDC预测2021-2025年中国瘦客机与桌面云终端VDI市场规模复合增长率分别为7.2%和8.2%。公司桌面云终端VDI市占率中国第一（份额20.3%），瘦客户机市占率亚太第一（份额34.8%）并实现十连冠。作为领域龙头厂商，将深度受益于桌面云渗透率提升。
盈利预测与投资建议：
整体看，公司属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。受益于国内流量持续增长以及云计算发展，上调公司22-24年净利润为7.0亿、8.5亿、10.0亿元（原值为6.8亿、8.2亿、9.9亿元），对应22年、23年pe分别为16x、13x，重申“增持”评级。
风险提示：降本增效慢于预期、全球疫情影响超预期、云产品渗透不及预期、市场竞争超预期、业绩预告为公司初步核算、实际以一季度报告为准
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券何玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为14.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.58。证券之星估值分析工具显示，星网锐捷（002396）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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