魏建军“逆袭”王传福？蜂巢能源抢先弗迪电池提交IPO

王传福的比亚迪动力电池业务还没来得及独立IPO，魏建军已经先下手为强，麾下蜂巢能源已经递交科创板IPO。

11月18日，据上海证券交易所披露消息，蜂巢能源科技股份有限公司（下文简称“蜂巢能源”）科创板IPO已获得受理，或成为中国汽车公司首个独立分拆电池板块申请IPO的企业。

公开信息显示，蜂巢能源此次计划发行25%的股份，拟募资150亿元，估值达600亿元。而之前有意退到幕后和淡化长城汽车印记的魏建军，则走到台前，持有蜂巢能源股份比例超过40%，且鉴于特别表决权的原因，拥有76.81%的表决权，对公司拥有绝对的掌控权。据不完全统计，蜂巢能源自成立至今，已获得4轮累计超200亿的融资。

引人注意的是，在中国汽车市场，业界一直认为车企中造电池能力“最强”的比亚迪于2019年拆分的弗迪电池，才有资格拔得车企电池板块IPO的头筹。只不过，比亚迪半导体于11月15日折戟科创板IPO，这或许会让比亚迪将电池业务独立上市的步伐加快。

所以，虽然新能源汽车销量上与比亚迪差距越来越大，但在电池业务IPO的速度上，魏建军可谓雷厉风行，比王传福迅速多了。

可是从招股说明书来看，蜂巢能源着急IPO，也与自身财务状况和新能源汽车产业发展向“扶优扶强”政策过渡有关。对于蜂巢能源这些第二、三梯队的动力电池企业，且与单一整车企业渊源颇深，“窗口期”越来越窄，只有上市才能谋求进一步发展。

01   增收不增利

魏老板加速靠拢资本市场

在汽车动力电池领域，宁德时代一枝独秀，比亚迪后来者居上，其他动力电池供应商多数已经是上市公司，有融资渠道；但反观魏建军的蜂巢能源，目前仍处于高额亏损的状态。

招股书显示，2019年~2021年，蜂巢能源营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元和44.74亿元，今年上半年营业收入为37.38亿元，营收保持较快增长。

与此同时，2019年~2022年上半年，蜂巢能源归母净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元和-8.97亿元。这意味着过去三年半，其亏损总计超过30亿元。

                                                                        「数据来源：蜂巢能源招股说明书」所以，魏老板可能看不下去了，虽然长城汽车每年能赚到几十亿，甚至上百亿的净利润，但怎能如此挥霍？之前宣布停掉欧拉品牌的低端产品，对长城汽车和蜂巢能源而言，或许都是好事，能够间接止损。对于30多亿亏损，蜂巢能源表示主要是由于公司研发投入强度较高、产能爬坡，以及原材料采购价格增长等因素造成。当然，对于所有企业都是如此。如果把蜂巢能源直接和“宁王”、比亚迪相比，或许没有可比性，但不久前港股上市的中创新航（原中航锂电）跟蜂巢能源还算旗鼓相当。中创新航同样是上升期的电池企业，且估值也达到600亿元。港交所聆讯后公布资料显示，2022年中创新航上半年营业收入高达91.67亿元，是蜂巢能源上半年营业收入的2.45倍。更重要的，中创新航在政府补贴的助攻下，2021年已经实现盈利。蜂巢能源显然距离盈利，仍有很长的路要走。毛利率方面，蜂巢能源上半年综合毛利率为6.91%，其中最挣钱的项目是储能系统，毛利率高达32.31%，电池系统仅为6.44%，电芯为1.26%。「数据来源：中创新航 聆讯后资料集」中创新航在2022年第一季度中，综合毛利率达到8.2%，其中电池系统为8.6%。放眼头部动力电池上市公司，2021年毛利率水平普遍在20%上下，宁德时代更是高达26.28%。前三季度，宁德时代的净利润水平，在《汽车K线》统计的70多家汽车业上市公司中，已经位居汽车行业前三甲。这让魏建军和蜂巢能源感到巨大压力，不迅速扩大规模，很有可能被边缘化。

02 十年磨一剑

摆脱“长城汽车烙印”是关键

新数据显示，2022年中国动力电池装机量排名中，蜂巢能源为5.05GWh，位列第七，市占率为2.25%。看来，背靠大树的确好乘凉。2012年，蜂巢能源前身以“动力电池项目组”的形式在长城汽车成立。2016年，该项目组升级为长城汽车动力电池事业部。2018年，长城汽车将该事业部独立为蜂巢能源，而独立的蜂巢能源，也成为第三方动力电池企业，面向其他整车企业开放。2020年，蜂巢能源开始装机配套，同年8月就冲进了全球动力电池装车Top20。可如今已经跻身中国Top10的蜂巢能源，无异于一匹动力电池产业的“黑马”，这背后大部分是长城汽车的功劳。数据显示，除欣旺达、LG和比亚迪情况较为特殊之外，蜂巢能源第一大客户为长城汽车，装机量占比约67%。也难怪在招股说明书中，长城汽车2022年上半年贡献的营收占其总营收56.95%，而第二、第三是造车新势力合众汽车和零跑汽车，分别只占到10.59%和8.63%。由于哪吒汽车得到宁德时代战略投资，第二大客户未来会有什么变数，目前不得而知。因此，魏建军一直在试图让蜂巢能源淡化其个人与长城汽车的烙印。毕竟，作为拥有绝对控制权的企业，蜂巢能源在关键时刻，是否会偏向长城汽车呢？如果能够拥有一技之长，像比亚迪祭出的“刀片电池”，或许蜂巢能源能得到更多人的关注。不过，汽车圈也在变得越来越开放，更多企业也不希望将鸡蛋放在一个篮子里，谁的成本更低，品质更好，有时候也会得到其他友商青睐。所以像吉利、理想等企业成为了蜂巢能源的客户，而小鹏、小米甚至参与了其A轮融资。同样，小米为了造车，还投资了中创新航等。对于蜂巢能源的未来，最后也许成也魏建军，败也魏建军，但至少作为整车企业电池业务独立拆分IPO，魏建军似乎暂时跑在了王传福前面，而后者则面临更多幸福的烦恼。

文字为【汽车K线】原创，部分图片来源于网络，版权归原作者所有。本号文章，未经授权，不得转载，违者必究。同时，文章内容不构成对任何人的投资建议。股市有风险，投资需谨慎。