2021-12-01中银国际证券股份有限公司汤玮亮对水井坊进行研究并发布了研究报告《品牌渠道双驱动，享次高端红利，高增长可期》，本报告对水井坊给出买入评级，当前股价为130.96元。
水井坊(600779)
出身名门，具备高端酒品牌基因，激励机制持续完善。（1）前身为老八大名酒之一的全兴大曲，现与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒和沱牌曲酒并称为“川酒六朵金花”。（2）中国唯一一家外资控股的上市公司，实控人帝亚吉欧为全球最大洋酒公司。帝亚吉欧屡次增持水井坊，彰显长期信心。（3）现任管理层均曾在世界一流酒企任职，管理经验丰富，推出员工持股计划，激励中层以上核心骨干。
产品结构快速升级，充分享受次高端扩容红利。（1）在消费升级与高端批价上行的拉动下，次高端价格带扩容到300-800元，预计市场规模在未来三年将维持20%以上的增速，到2023年有望突破千亿。（2）夯实次高端产品矩阵，加码高端品牌：井台、臻酿八号贡献主要收入，典藏占比有望提升。目前八号和井台的收入占比接近90%，随着产品结构快速升级与核心产品价格上移，高档酒毛利率从2016年的78.3%逐年提升到了2020年的84.8%。随着井台及典藏产品的包装、酒体升级与专属品牌宣传活动的开展，井台及典藏等高端产品的收入占比有望继续提高。
渠道模式持续升级，总代模式平稳运行，高端酒运营模式增加活力。（1）公司的渠道模式经过多年探索，于2016年起采用新老总代并行模式，从而实现了对售点的掌控和开拓，并加强了对终端的服务与管理。同时，公司不断对核心门店进行迭代升级，目前已进入5.0时代。（2）聚焦核心市场，将“5+5+5”战略调整为“5+3”，各大区收入占比均在10%以上，发展均衡。（3）改革高端酒运营模式，成立高端酒销售公司，撬动优质渠道商资源，实现“品牌+渠道”双驱动，助力典藏及以上高端产品快速增长。
估值
预计公司2021-23年EPS为2.57、3.42、4.43元，同比增71%、33%、30%，首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，新品推广不达预期，渠道调整进度低于预期，股权激励可能会影响业绩释放动力。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为152.94；证券之星估值分析工具显示，水井坊（600779）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)