遭空头狙击，“全球无人机第一股”暴跌63%！

2021年的第一个月，美股散户在游戏驿站上对华尔街的做空行径发起了一场大战，后者在风口之中选择了避其锋芒。然而，历史性的一场大战落幕之际，华尔街的做空玩家再度高调登场。

日前，做空机构Wolfpack Research对一家在美股上市的中国无人机制造商亿航智能发表了一片做空报告，宣称后者是一次“精心策划的股票促销活动”，并且表示这家公司在其产品、制造、收入和合作伙伴关系方面撒谎。

受此影响，该公司股票昨晚在纳斯达克市场收盘暴跌近63%%，报46.3美元，总市值25.34亿美元。在被做空之前，亿航智能的股价一路走高，去年12月至今年2月15日，从14美元飙升至124美元，累计涨幅达到750%。

1、销售造假，拉抬股价？

亿航智能成立于2014年12月，是首家在中国实现客运级自动驾驶飞机AAV（Autonomous Aerial Vehicle）商业化的公司。公司是中国民航局批准的首家也是目前唯一一家载人级自动驾驶飞行器适航审定试点单位，获得了中国民航局颁发的全球首个自动驾驶飞行器物流试运行许可。

亿航目前有三大业务板块：城市空中交通（包括载人交通和物流运输）、智慧城市管理和空中媒体。其主要业务为消费级无人机，2018年3月，亿航交付了全球首款客运级AAVEHang 216，该机型主要用于测试、培训和演示。

2018年改革开放40周年，央视直播的广州国庆节表演300架无人机，正是出自亿航之手。

根据公司财报，2020年亿航智能三季度实现收入0.71亿元，同比增长104.3%；毛利率提升至59.2%，同比提高4.3个百分点，拉动三季度实现毛利0.42亿元，同比大幅增长120.3%。Non-GAAP下实现调整后净利润530万元，去年同期为亏损700万元，再次实现调整后盈利。

至于亿航近期大涨的原因，离不开官方的认可。1月21日，亿航智能宣布入选成为欧盟AMU-LED城市空中交通示范项目的联盟成员。据悉，AMU-LED是目前欧洲最大型的城市空中交通示范项目之一，该项目精选了全球17家知名公司和机构，包括波音、空客等航空巨头企业。

而后在1月30日，亿航智能又获得了欧洲资产管理公司Carmignac 4000万美元的投资。

业绩扭亏为盈叠加政府项目利好，而且还是身处无人机这个新兴行业，其无疑具备相当的成长潜力，而这种公司也正是所有投资者所喜好的。

但是，机构的高调做空指责其造假，直接打击了亿航股价飙涨的逻辑。

报告中，Wolfpack指出亿航的销售数据是造假来的，简单地说就是主要靠其一个叫鹍翔智能的股东支持，高价购买其产品，把财报做得漂亮，好推高股价。而鹍翔智能在亿航的IPO环节投了1400万美元，二者存在相互勾兑拉抬股价的嫌疑。

此外，Wolfpack还指责亿航的过度或者虚假宣传，以及应收帐款回收比较慢的的疑点。

值得一提的是，Wolfpack此前曾和浑水联手做空过爱奇艺，导致当天爱奇艺的股价大跌11%，但最后以失败告终；此外，这家机构还做空过跟谁学。

今早，亿航否认了Wolfpack的沽空疑点。但是，被指财务造假的严重性不言而喻，前段时间果链之一的歌尔股份被自媒体质疑造假，股价一度暴跌20%，更何况美股市场有一个瑞幸咖啡的前车之鉴。

这把飞刀，不容易接。

2、亿航能成为“无人机特斯拉”吗？

无人机市场是一个拥有巨大潜力的行业，亿航的城市空中交通一直以来都是未来电影和科技畅想的主要方向，而技术的进步使得其正在逐渐成为可能。

如今，载人无人机还需要技术的不断研发，但无人机的物流用途已经成为可能，市场需求规模并不小。L.E.K.咨询公司发布研究报告称，到2040年，无人机占当日包裹递送的比例可能会高达30%。

根据弗若斯特沙利文报告，全球城市空中载人交通市场规模预计将在2023年达到30亿美元，复合年增长率预计将达到531%；而到2023年，城市空中物流交通市场规模预计将达到460亿美元，中国有望成为全球最大市场，占比高达约45%。

亿航智能的赛道是极好的，但还是要看自身实力如何。

从公司有公开披露的年份开始，亿航的经营规模均在快速增长，由于研发费用投入较多，呈现“增收不增利”，典型的纳斯达克上市公司初期表现。

其另一个特征是，现金流依赖外部融资。在账面整体产生亏损的情况下，公司的经营活动现金持续流出，而且流出金额还远远大于净亏损额。2020年Q3亿航亏损4100万元，经营活动现金流出却是1.16亿元。

背后最主要的原因便是公司随着收入日渐上升的应收账，截止到去年3季度，亿航应收账款增至1.37亿元，甚至高于公司总营收1.25亿元，2019年年末这一数字还是4110万的规模。

这也是Wolfpack提出质疑的地方，这种大幅赊销模式的弊端很明显，公司日常经营无法产生现金流入，只能依赖外部融资维持经营，造成负债越来越高，若回款不及时就会造成资金紧张。

我们常说，既要仰望星空，也要脚踏实地。

亿航设想的空中交通，不是不可能，只是要再等等。2006年特斯拉提出三步走的秘密宏图，描绘了一个关于新能源汽车将取代燃油车的未来，而亿航则是关于无人机载人交通普及的设想。特斯拉用了14年时间一步步实现了三步大计，所以亿航的故事也并非那样遥远。

只是这个过程一定是要长期烧钱的，对其经营资金压力不用多说，特斯拉都曾经一度在破产被收购的边缘徘徊，此时的亿航还欠了点说服力。

就好比同样是PPT造车，马斯克的特斯拉从PPT上走到现实，自己亦被世人奉为硅谷钢铁侠；而另一边，贾跃亭还没回国。