锐叔论市 等待二次回探

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数有所冲高回落。午后，指数较为平稳，一致保持在平盘线上方窄幅波动直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.38%、涨0.77%、涨0.57%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）70家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2924：1447，平均涨幅0.75%，赚钱效应偏强，两市成交额11526亿，较前一交易日增量14.65%。北上资金净流出逾43亿。

昨天大盘虽然延续反抽之势，但从三大指数均收出十字星K线来看，有点放量滞涨，显示经过连续两天反抽后，抛压有所加大。由于离国庆长假只剩下最后4个交易日了，而节前总有部分投资者会选择“持币过节”，接下来两三个交易日抛压可能还会进一步加大，昨天大盘的冲高回落，可能意味着反抽暂告一段落，短线后市存在再次回探的较大可能。

不过，回探的力度和空间应该不大。首先，前两天已经验证了3520-3600前期筹码密集区对大盘的支撑作用；其二，隔夜欧美股市在美国政府债务违约风险缓解及美联储议息会议暂不缩减购债后，也已连续反弹两天且反弹幅度还有所加大，对A股也形成一定的提振；其三，节后看涨的预期较高。从历史规律来看，随着节前流出资金的回流，节后大盘大多为上涨。在过去10年当中，国庆节后前5个交易日，上证指数和创业板指的上涨概率均是80%，而平均涨幅则分别为1.8%和2.4%。

因此，接下来在操作上需要做的事情就是，再耐心等待两天，等节前最后一轮抛压过去之后，选择在3600点以下或节前最后一两天再逢低进场。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，造纸、环保、农林牧渔等涨幅居前，石油、供气供热、煤炭等跌幅居前。题材方面，污水处理、鸿蒙、PPP等相对活跃。

造纸板块全线爆发，板块指数大涨超8%，板块内共19只个股涨停或涨幅超过10%。催化方面，据央视报道，8月以来，不少造纸企业多次发布涨价函，宣布上调瓦楞纸的出厂价，目前中国AA级别瓦楞纸全国均价约为每吨3870元，同比涨幅约为15%。造纸企业的提价，一方面是希望通过提价来缓解成本压力。另一方面是旺季来临前试探性的提价，今年国内废纸原材料价格的上涨，是推高瓦楞纸价格的主要因素之一。短期来看，中秋、国庆为瓦楞纸及箱板纸市场的传统需求旺季，另外“双十一”快递包装需求增加，因此下游二级厂拿货积极性较高，纸企出货顺畅，预期后续市场交投活跃、纸价上涨概率较大，造纸企业下半年吨纸利润将明显修复，业绩环比提升确定性高。中长期来看，近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下，造纸行业集中度逐步提升。不过，需要注意的是，近期瓦楞纸及箱板纸的涨价更多是季节性因素，且截止9月初，造纸的基本面数据并没有体现出开工率上升、库存减少这些传统旺季来临的特征。所以，造纸板块的上涨，主要原因并不是受基本面改善驱动，而更多是资金在涨价题材中暂时向低位、低估值方向扩散带来的。预计这个方向很难形成趋势性机会，还是以阶段性反弹来对待。

环保板块在昨天也有亮眼表现，板块指数大涨逾5%并创出2019年以来新高，板块内共17只个股涨停或涨幅超过10%。消息面上，近期生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，会议强调，生态环境部系统要强化顶层设计落地实施，积极推动《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发实施，抓紧推动出台“十四五”生态环境保护规划和各领域专项规划及其配套方案，加快推进生态环境部牵头的各项中央改革任务。环保板块前期并不显山露水，但实际上整体一直保持着中期上升趋势。之所以有如此表现，资金看中的恐怕还是性价比。环保板块当前处于估值低位，环保行业整体业绩良好：今年上半年行业营收、归母净利润同比增速分别为30.6%、39.8%，其中垃圾焚烧公司未来几年业绩复合增速区间达20%-40%；上市公司多数市盈率（2021E）仅12-15倍。2021年9月12日，中共中央、国务院印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，目标到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备；以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成。到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。生态保护补偿制度将进一步强化绿色制造、节能环保，这一点也是和碳中和大政策相辅相成的，尤其是像钢铁、煤炭等传统产业，7月份全国碳交易系统上线，也在倒逼企业进行更多节能减排方面的升级改造，总体而言制造业都有大量节能减排方面的改进需求。此外，下半年经济下行压力加大，财政政策有望发力“稳增长”，而财政加大投资力度的发力点除了基建外，制造业也是重要的方向。并且节能减排设备本身也是制造业，因此也有望得到财政更多的支持。基于以上逻辑，后市站在中期角度上，仍可以对环保行业以及节能减排设备分支继续保持关注。而从短线来看，昨天环保板块的最强分支是垃圾焚烧发电，这主要是因为其属于前两天崛起的绿电题材范畴，这个分支适合较为激进的短线投资者关注。

之前表现强势的煤炭、化工等上游资源股，在昨天则表现不佳，尤其是化工板块，跌停股及跌幅超过10%以上个股的数量高达17只，其中前期涨幅巨大的磷化工、有机硅等分支都出现大幅调整。在前几天早评中，锐叔曾提到过，国庆假期时间较长而无法交易，将导致融资等资金成本上升，部分杠杆资金可能会选择在节前暂时退出，比如上周五作为中秋节前的最后一个交易日，两市融资余额就曾一天内减少了183亿，创年内单日最大减少记录。随着国庆假期临近，估计随后两三个交易日杠杆资金流出的压力还会加大。而前期涨幅较大的热门品种，又大多是杠杆资金主攻的方向。因此，尽管这些品种后市看好的逻辑可能并没有什么太大变化，但在这几天的短线上，仍要保持一定的谨慎。

操作策略：

昨天大盘虽然延续反抽之势，但放量滞涨显示抛压有所加大。由于临近国庆长假，部分投资者选择“持币过节”可能会导致接下来两三个交易日抛压进一步加大，因此短线后市存在再次回探的较大可能。不过由于技术上3600点下方支撑较强、外围市场转暖、节后资金回流后上涨概率较大等因素，向下调整空间也较为有限。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，等待更好的进场时机；重仓者可利用反抽机会考虑适当逢高控制仓位，尤其是注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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