三孚新科融资监控指标超20%背后 这一产业链窘困待解

《科创板日报》（记者 李子健）讯 ， 今日（6月9日），次新股三孚新科（688359.SH）因融资监控指标达到20.70%，而被上交所提示融资交易风险。

三孚新科发行价为每股11元，5月21日上市当日以每股39元收盘，6月10日的收盘价低于上市当日。回归基本面则发现，公司存在受上下游压迫毛利率、应收帐款周转率高于同行等情况。

三孚新科主要从事表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品的研发、生产和销售，公司主要产品有电子化学品及通用电镀化学品。

三孚新科2018年-2020年营收分别为1.88亿元、2.21亿元和2.87亿元；实现净利分别为3312万元、3804万元及5520万元。净利润的增速明显不及营收，这主要为公司的毛利率在逐年下滑，公司解释称，主要是由于毛利率较低的水平沉铜专用化学品收入占比提高所致。

原材料价格的不断上涨，这亦对公司毛利率有所损伤。

三孚新科招股书显示，原材料占公司主营业务成本的比例平均为 93.66%，其中硫酸钯、硫酸镍和次磷酸钠是主要原材料，公司按照 2020 年财务数据测算，该三种原材料采购均价每变动1%，对公司毛利率的影响幅度分别为0.17%、0.05%和0.02%。

2018年-2020年，硫酸钯采购价格呈现明显的上涨趋势，而三孚新科的毛利率亦相应下降，分别为45.75%、41.37%及40.53%。从中不难看出，公司难以完全有效将上游原材料价格上涨的压力完全传导至下游。

除了涉及核心竞争力外，上述情况与行业竞争格局不无关系。

三孚新科的主要竞争对手包括安美特、麦德美乐思、陶氏化学、日本上村、台湾超特等国际知名企业，上述公司凭借技 术、规模、品牌和资金等优势，充分抢占了国内PCB、通讯电子、汽车零部件和五金卫浴等行业的高端专用化学品市场。

根据三孚新科披露信息，在PCB领域，目前国内PCB 沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100 亿元以上，公司的市场占有率不足 1%。

应收账款周转率的财务数据，亦能侧面反应行业在产业链中议价权并不高，且三孚新科的相关财务数据表现亦低于同行平均水平。2018年-2020年，公司应收账款周转率分别为2.03、1.94及2.09，2018年-2019年同行业平均水平为3.68、3.55。

值得注意的是，公司产品下游应用的第一大行业为 PCB 制造行业，属于资金密集型行业，

PCB 制造企业更倾向于将资金压力向上游供应商传导。同时，另一下游五金卫浴行业客户多为中小客户，2018 年以来受中美贸易摩擦及废水排放政策日趋严格等影响，该类客户资金压力日益增加，导致实际回款周期较长。

针对原材料价格上涨、应收帐款周转率低于同行等问题，《科创板日报》记者通过公开电话、公司邮箱等方式联系三孚新科，但截至发稿未获得回应。

据《科创板日报》记者从业内同行获悉，由于通货膨胀等原因，相关原材料价格一直在上涨，并且在下游客户较难传导成本压力之下，预期毛利率将进一步下滑。