天风证券：给予大金重工买入评级，目标价位63.2元

2022-03-04天风证券股份有限公司孙潇雅对大金重工进行研究并发布了研究报告《优质码头支撑产能扩张，产业链纵深开启业绩新增长》，本报告对大金重工给出买入评级，认为其目标价位为63.20元，当前股价为41.01元，预期上涨幅度为54.11%。

大金重工(002487)

多年深耕塔筒行业，迎来业绩飞跃式增长

公司2007年进军风力发电设备制造行业，深耕行业十余年。受风电行业恶性竞争、风电场审批速度放缓、市场销售单价下降等因素影响，曾经历业绩低谷。2019年起受益于产能扩张、管理改善、行业需求旺盛等因素，公司迎来业绩拐点，营收、归母净利润自2019年Q1以来实现飞跃式增长。

依靠自有优质码头（蓬莱），推进“两海战略”布局

公司管理层深谋远虑，从2010年起就开始筹备建设自有码头。现已建成蓬莱码头，共有3个泊位：10万吨级对外开放专用泊位2个，3.5万吨级对外开放专用凹槽泊位1个。自有码头兼具运费优势与协同效应。公司依靠蓬莱自有基地和码头，推进海上和海外业务布局，海上产能贡献增量，出口业务持续扩张。预计公司21/22/23年海上产能达33、71、100万吨，21-23年在全球海上市占率预计从8%提升至20%+。

深入风电产业链布局，打开增量空间

综合考虑山东省海上风电增量空间大、蓬莱基地区位优势显著、自有码头运费优势、叶片轻资产低门槛等因素，公司瞄准海上风电叶片，于蓬莱基地附近布局大兆瓦叶片生产基地项目。21年底募投项目拟建设7-13MW叶片320套，预计23年能为公司增厚营收9.6亿，利润0.7亿。

布局风电场能够带来60%-70%丰厚毛利，促进塔筒企业与风机主机厂开展战略合作，将塔筒制造与风机主机采购有效结合，因而公司择机切入风电场投资与开发赛道。公司分别以阜新、张家口、蓬莱基地为基础布局风电场项目，开发规模分别为250MW、50MW、165MW。阜新基地风电场项目预计23年投产，为公司贡献2.2亿营收，1.1亿利润。

盈利预测与估值

受益于产能扩张、行业需求旺盛与优质码头资源加持，公司塔筒出货将持续高增长，毛利与价格保持稳定，同时21年底募投叶片与电站项目将于23年投产，增厚业绩。我们预计公司2021-2023年营业收入为48.3、73.5、133.9亿元，同比增长45%、52%、82%，预计归母净利润为6.3、10.1、17.6亿元，同比增长36%、59%、74%，对应PE为36X、23X、13X。给予大金重工2023年20倍估值，目标价63.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产能投产不及预期，钢价上涨超预期，风电装机不及预期，测算存在主观性，公司近期曾出现股价异动

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.0。证券之星估值分析工具显示，大金重工（002487）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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